Lähde: Inderes

Nostamme Enersensen osakkeen tavoitehinnan 6,2 euroon (aik. 5,2 €), mutta edellisen päivityksemme jälkeisen voimakkaan kurssinousun myötä laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta). Yhtiö julkistaa Q3-tuloksensa 5.11. noin kello 8:30. Olemme tehneet pieniä ajoituksellisia tarkistuksia kuluvan vuoden ennusteisiimme sekä nostaneet hieman lähivuosien ennusteita positiivisten kysyntänäkymien myötä. Vaikka selkein aliarvostus on jo purkautunut, näemme lähivuosien tuloskasvun tarjoaman tuotto-odotuksen edelleen houkuttelevana.

Nostimme lievästi ennusteiden Q4-painotteisuutta

Teimme kuluvan vuoden ennusteisiimme ajoituksellisia tarkistuksia, sillä käsityksemme mukaan ainakin merkittävän Aquatech-projektin aloitus viivästyi hieman suunnitellusta Stegra-hankkeen ajoituksista johtuen. Koko vuoden ennusteemme säilyivät silti lähes ennallaan. Ennustamme nyt Enersensen liikevaihdon asettuneen Q3:lla 77,7 MEUR:oon (aik. 83,1 MEUR) ja laskeneen vertailukaudesta noin 4 %. Arvioimme matalamman liikevaihdon vaikuttaneen myös kannattavuuteen ja ennustamme yhtiön oikaistun käyttökatteen asettuneen 6,0 MEUR:oon (aik. 6,6 MEUR). Siten arvioimme tuloksen laskeneen erittäin vahvasta vertailukaudesta, mutta muistutamme samalla, että yhtiön tulos painottui viime vuonna vahvasti Q3:lle.

Markkinanäkymät edelleen suotuisat

Yhtiö on ohjeistanut vuoden 2026 oikaistun käyttökatteensa olevan 19-23 MEUR, ja odotamme sen toistavan ohjeistuksensa raportin yhteydessä. Ennustamme operatiivisen tuloksen asettuvan koko vuoden tasolla nyt 20,0 MEUR:oon (aik. 20,1 MEUR). Ajoituksellisia muutoksia peilaten arvioimme kuitenkin Q4-painotteisuuden (Q4’26e oik. käyttökate: 9,5 MEUR) olevan vielä aiempia odotuksiamme voimakkaampi, mikä samalla lisää riskejä ajoituksellisista tekijöistä (mm. projektiaikataulut, sää) ohjeistuksen saavuttamisen kannalta. Vaikka tulosvaroituksen taustalla olisikin vain tuloksen ajallinen siirtyminen, olisi tämä silti mielestämme vähintään lievä pettymys.

Lähivuosien osalta nostimme hieman Powerin ennusteita suotuisien kysyntänäkymien myötä. Odotamme yhtiön tuloskasvun kiihtyvän ensi vuonna markkinatilanteen ja strategisten toimenpiteiden suurempien tehokkuusvaikutusten myötä (oik. EBITDA 2027e: 24,1 MEUR vs. aik. 23,7 MEUR). Emme usko, että keskusteluissa ollut uusi sähkölaki tai sen mahdollisesti datakeskusinvestointeja hidastava vaikutus vaarantaisi pitkän aikavälin suotuisia trendejä, kuten sähköistymistä ja energiainfran rakennustarpeita. Tähän mennessä Enersense on julkistettujen tilausten perusteella ollut myös varsin rajallisesti osallisena suorissa datakeskusprojekteissa. Emme ole myöskään olettaneet ennusteissamme marginaaliparannuksen tulevan houkuttelevien datakeskusliitännäisten projektien kautta, vaan nähneet nämä enemmän positiivisena optiona. Siten näemme marginaalien nousun olevan edelleen realistista nykyisten taustaoletustemme kautta (mm. Value Upliftin vaikutukset).

Arvostus on kurssinousun jälkeenkin houkutteleva

Ennusteillamme kuluvan vuoden EV-pohjaiset kertoimet ovat tuloskasvunäkymä huomioiden kohtuullisen järkevällä tasolla (2026e EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 6x). Toisaalta tässä kohtaa vuotta arvostusta on mielestämme kuitenkin perusteltua katsoa jo vahvemmin ensi vuoteen, jolloin kertoimet (2027e EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x) painuvat hyväksymiemme haarukoiden alalaitoihin (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Nähdäksemme osakkeen neutraali arvostus asettuu tällä hetkellä noin haarukoiden keskikohtien tasoille. Siten näemmekin tulospohjaisessa arvostuksessa nousuvaraa reippaasta kurssinoususta huolimatta (+46 % edelliseen päivitykseemme verrattuna), kunhan yhtiön tuloskäänne ja kassavirtakehitys etenevät edes suunnilleen odottamallamme tavalla. Näkemystämme osakkeen nousuvarasta tukevat myös muut menetelmät (mm. DCF ~6,5 euroa/osake).