Analyysi

Etteplan Q4'25: Haasteet uhkaavat pitkittyä

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Etteplanin Q4-liikevaihto kasvoi 2 % 92,9 MEUR:oon, mutta jäi hieman ennusteista, ja orgaaninen liikevaihto laski 3 %.
Yhtiön oikaistu EBITA oli 7,1 MEUR ja raportoitu liikevoitto 5,3 MEUR, molemmat alittaen ennusteet.
Teknisen viestinnän ja datan ratkaisut kasvoivat orgaanisesti 7 %, ja AI-ratkaisut muodostivat 5 % liikevaihdosta.
Etteplanin vuoden 2026 ohjeistus on 360-380 MEUR liikevaihdolle ja 19-25 MEUR liikevoitolle, mutta markkinanäkymät ovat edelleen epävarmat.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	91,3	92,9	93,9	94,4	93,9	-	95,0	-1 %	361,4
EBITA (oik.)	7,4	7,1	7,3					-2 %	27,0
Liikevoitto	5,0	5,3	5,7	5,8	5,7	-	5,9	-8 %	17,9
EPS (raportoitu)	0,12	0,13	0,14	0,14	0,14		0,14	-8 %	0,42
Osinko/osake	0,22	0,22	0,21	0,21	0,22	-	0,22	5 %	0,22

Liikevaihdon kasvu-%	-4,1 %	1,7 %	2,8 %	3,4 %	2,8 %	-	4,0 %	-1,1 %-yks.	0,1 %
EBITA-% (oik.)	8,1 %	7,7 %	7,8 %	6,1 %				-0,1 %-yks.	7,5 %

Lähde: Inderes & Bloomberg (3 analyytikkoa, 29.1.2026 konsensus)

Etteplanin Q4-luvut jäivät aavistuksen ennusteistamme, ja myös vuoden 2026 ohjeistuksen keskipisteet olivat hieman ennusteitamme matalammat. Markkinanäkymissä ei ole näkyvissä vielä välitöntä piristymistä ja yhtiön asiakaskenttä vaikuttaa olevan edelleen erittäin varuillaan. Pitkittyneen heikon markkinatilanteen sekä tekoälyn aiheuttaman murrosvaiheen riskien vuoksi olemme nostaneet hieman tuottovaatimustamme. Tämän ja hieman laskeneiden ennusteidemme myötä laskemme tavoitehintamme 9,5 euroon (aik. 11 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Q4-luvut jäivät aavistuksen ennusteistamme

Etteplanin Q4-liikevaihto kasvoi 2 % 92,9 MEUR:oon alittaen aavistuksen ennusteemme (93,9 MEUR). Kysyntätilanne pysyi neljänneksen aikana yleisesti haastavana ja leveän ohjeistushaarukan taustalla oleva riski projektien keskeytyksistä ja peruutuksista vaikuttaa ainakin osittain realisoituneen. Orgaanisesti liikevaihto laski edelleen selvästi (-3 %) kiihtyen hieman Q3:n tasosta (-2 %). Etteplanin oikaistu EBITA oli 7,1 MEUR (Q4’24: 7,4 MEUR) ja raportoitu liikevoitto 5,3 MEUR (Q4’24: 5,0 MEUR) jääden myös aavistuksen ennusteistamme. Osinkoa yhtiön hallitus ehdottaa 0,22 euroa osakkeelta, mikä ylitti ennusteemme sentillä.

Tekoälyratkaisuiden myynti etenee eri tahdissa

Palvelualueittain tilanne oli kokonaisuudessaan haastava Suunnitteluratkaisuissa sekä Ohjelmisto- ja sulautetuissa ratkaisuissa, mutta Teknisen viestinnän ja datan ratkaisuiden kehitys oli raportin valopilkku. Täällä yhtiö ylsi 7 % orgaaniseen kasvuun ja 9 % EBITA-marginaaliin. Palvelualueen vahvaa kehitystä tukevat muun muassa yhtiön omat AI-ratkaisut, jotka konsernitasolla vastasivat Q4:llä jo 5 % liikevaihdosta (Q1: 2 %). Arviomme mukaan Teknisen viestinnän ja datan ratkaisuiden parissa AI-ratkaisuissa on eniten potentiaalia maltillisemman kilpailun vuoksi. Ohjelmistopuolella oletamme kilpailua olevan selvästi enemmän ja tekoäly muodostaakin täällä nähdäksemme isomman riskitekijän tulevaisuudessa. Yhtiö on tarttunut toimiin, mutta kilpailukyvyn kehittymistä pääsemme seuraamaan vasta tulevaisuudessa.

Näkymä on edelleen sumuinen ja asiakkaat varuillaan

Etteplan ohjeisti vuoden 2026 liikevaihdon olevan 360-380 MEUR (2025: 361 MEUR) ja liikevoiton 19-25 MEUR (2025: 17,9 MEUR). Tulosta edeltävät ennusteemme olivat haarukoiden sisällä, mutta hieman keskipisteiden yläpuolella. Kasvu tulee arviomme mukaan ainakin alkuvuonna olemaan haastavaa yhtiön viestiessä tammikuun olleen erittäin haastava Grönlanti-kohun aiheuttaman asiakasaktiviteetin hidastumisen myötä. Yleisestikin yhtiön asiakaskenttä vaikuttaa olevan tällä hetkellä erittäin herkkä reagoimaan geopoliittisen tilanteen muutoksiin. Vaikka ohjeistus on tuore, viime vuosien lukuisat negatiiviset tulosvaroitukset pitävät meidät hieman varuillaan ja osaltaan laskevat ohjeistuksen informaatioarvoa.

Jäämme odottamaan konkreettisempia merkkejä piristyvästä kysynnästä

Etteplanin liiketoiminnan trendi on ollut heikko viime vuosina, mutta pidämme hyvin mahdollisena, että tuloskuoppa on jo tapahtunut. Kuluvan vuoden maltillista tuloskasvua odottavilla ennusteilla oik. P/E on noin 12x ja EV/EBIT 10x. Tasot ovat maltillisia, mutta pitkittynyt vaikea markkinatilanne ja tekoälyn liiketoimintaan aiheuttama murrosvaihe mielestämme puoltavat hinnoittelemaan osaketta nykytilanteessa astetta maltillisemmilla kertoimilla. Mielestämme nykytilanteessa hinnoittelu on varsin neutraali, ja kertoimien selkeämpi nousu vaatiikin nähdäksemme selkeämpää näkymää tuloskasvun piristymiseen. Jäämmekin nykyarvostuksella odottelemaan konkreettisempia merkkejä kysyntätilanteen elpymisestä. Mikäli kysyntätilanne lähtisi äkkiä paranemaan, voi tuloskasvu olla reipasta, jolloin myös arvostus laskee nopeasti houkuttelevalle tasolle. Hereillä kannattaa siis olla.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Etteplan on vuonna 1983 perustettu suunnittelualan asiantuntijayritys. Yhtiön palvelut kattavat teollisuuden laite- ja laitossuunnittelun ratkaisut, ohjelmisto- ja sulautettujen järjestelmien ratkaisut sekä teknisen dokumentoinnin ratkaisut. Etteplanin asiakkaita ovat valmistavan teollisuuden yritykset. Yhtiö pyrkii palveluillaan parantamaan palvelujen ja suunnitteluprosessien kilpailukykyä tuotteen koko elinkaaren ajan.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut12.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	361,4	366,2	379,5
kasvu-%	0,1 %	1,3 %	3,6 %
EBIT (oik.)	27,0	29,3	31,0
EBIT-% (oik.)	7,5 %	8,0 %	8,2 %
EPS (oik.)	0,71	0,78	0,85
Osinko	0,22	0,26	0,33
Osinko %	2,3 %	2,9 %	3,7 %
P/E (oik.)	13,4	11,7	10,7
EV/EBITDA	8,5	7,2	6,2