Exel Composites Q4'24 -ennakko: Markkinanäkymät kiinnostuksen kohteena

Exel julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina 14.2. noin klo 9. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen heikosta vertailukaudesta korkeampaa tilauskantaa heijastellen. Sen sijaan operatiivisen tulostason arvioimme olleen edelleen vaisulla tasolla. Olemme lisänneet ennusteisiimme Belgian tehtaan sulkemisesta aiheutuvat kertakulut, mutta operatiivisiin ennusteisiimme emme ole tehneet olennaisia muutoksia ennen tulosta. Jäämmekin odottamaan tarkempia kommentteja etenkin kysyntänäkymien osalta. Arvioimme tällä hetkellä kysynnän selkeämpää piristymistä jouduttavan odottamaan ainakin pidemmälle kuluvaan vuoteen. Tätä ja lyhyen aikavälin kohollaan olevaan arvostukseen peilaten toistammekin vähennä-suosituksemme sekä 0,35 euron tavoitehintamme.

Odotuksissa parannusta heikosta vertailukaudesta

Yhtiön lähtökohdat Q4:lle olivat tilauskannan osalta hieman vertailukautta paremmat (Q3’24: 31 MEUR vs. Q3’23: 28 MEUR). Tätä ja vaisua vertailukautta heijastellen odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen peräti 15 %:lla ja asettuneen 25,4 MEUR:oon. Operatiivisen tuloksen arvioimme olleen edelleen vaisu (oik. EBIT: 0,8 MEUR), mutta nousseen kuitenkin vertailukaudesta liikevaihtokehityksen ja kustannussäästöjen tukemana. Raportoidun liiketuloksen odotamme sen sijaan painuneen reippaasti pakkaselle Belgian tehtaan sulkemisesta aiheutuneiden yhteensä 4,2 MEUR:n kertakulujen myötä (1,7 MEUR kassavirtavaikutteisia), jotka olemme lisänneet nyt ennusteisiimme. Puolestaan alarivien arvioimme olleen noin normaaleilla tasoilla, mitä peilaten arvioimme raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen -0,04 euroon. Tappiollista tulosta peilaten emme odota yhtiön jakavan osinkoa.

Kuluvan vuoden ohjeistus ja markkinanäkymät keskiössä

Olemme tehneet hyvin pieniä tarkistuksia lähivuosien ennusteisiimme ja odotamme Exelin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 3 %:lla 103 MEUR:oon (aik. 104 MEUR) ja oikaistun liikevoiton paranevan 4,3 MEUR:oon (aik. 4,1 MEUR). Siten yhtiön ohjeistuksen tulisi indikoida ainakin operatiivisen tuloksen osalta nousua edellisvuoteen verrattuna (sanallisten ohjeistusten taustaoletuksiin liittyy epävarmuutta). Odotukset kuluvaan vuoteen ovat etenkin kasvun osalta maltilliset viimeaikaista tilausvirtaa (vrt. Q3’24: 21 MEUR) sekä edelleen vaisuhkoina säilyneitä näkymiä peilaten. Siten arvioimmekin kysynnän kokonaisvaltaisempaa piristymistä jouduttavan odottamaan ainakin kuluvan vuoden jälkipuolelle. Vastaavasti odottamaamme maltillista ylärivin kasvua peilaten emme odota Exelillä olevan edellytyksiä myöskään huomattaviin marginaaliparannuksiin toteutetuista kustannussäästöistä sekä tehokkuusparannuksista huolimatta. Kustannussäästöihin liittyen olemme huomioineet vasta marginaalisesti yhtiön tavoittelemia vuotuisia 1,8 MEUR:n kustannussäästöjä Belgian tehtaan sulkemiseen liittyen. Yhtiö kommentoi aiemmin odottavansa osan näistä näkyvän jo H2’25:llä. Jäämme kuitenkin vielä odottamaan tarkempia kommentteja näiden taustoista ja tarkemman aikataulun osalta Q4-raportin yhteydessä. Arvioimme myös säästöjen reippaamman ulosmittaamisen vaativan markkinan piristymistä, mikä tukisi volyymikehitystä.

Arvostuskuva on kaksijakoinen

Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuutena haastava tälle vuodelle (2025e: P/E 21x, EV/EBIT 12x, EV/EBITDA 5x) suhteessa hyväksymäämme arvostukseen (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Vastaavasti ensi vuoteen katsottaessa näemme arvostuksessa lievää nousuvaraa (2026e: P/E 9x, EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 4x). Vielä todistamattoman tuloskäänteen ja viime vuosina heilahdelleen tulostason myötä näemme hyväksyttävän arvostuksen asettuvan haarukan alalaidan tuntumaan. Samanaikaisesti ennusteriskit ovat koholla markkinakäänteen ajoitukseen liittyvästä epävarmuudesta ja konkreettisten merkkien puutteesta johtuen. Siten näemme riskikorjatun tuotto-odotuksen jäävän nykytilanteessa hieman tuottovaateen alle.