Exel Composites Q4'25 -ennakko: Kasvuvaihde silmässä, mutta kurssi kiri jo kiinni

Lähde: Inderes

Exel Composites julkistaa Q4-tuloksensa perjantaina 13.2. Odotamme yhtiön raportoivan Q4:ltä ennätystilaukset merkittävien puitesopimusten tukemana. Ennustamme operatiivisen tuloksen yltäneen myös hyvälle tasolle toimitusten kiihtymisen sekä toimintamallin uudistusten tukemana. Roimasti kasvaneen tilauskannan myötä näemme yhtiön olevan hyvissä asemissa strategian kasvuvaiheeseen siirtymistä varten, ja samalla kehitys on vahvistanut luottamustamme koviin kasvuennusteisiimme. Positiivinen uutisvirta on heijastunut myös osakekurssiin, joka on noussut noin 40 % edellisestä päivityksestämme. Kurssinousun myötä näemme osakkeen hinnoittelun olevan neutraali suhteessa vahvistuneeseen kasvunäkymään ja vielä varhaisessa vaiheessa olevaan kasvukäänteeseen. Siten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) mutta nostamme tavoitehintamme 0,55 euroon (aik. 0,45 €) tuottovaatimuksen lievän laskun sekä positiivisten pidemmän aikavälin ennustemuutosten myötä. 

Odotamme ennätystilauksia Q4:ltä

Exelin lähtökohdat Q4:lle olivat tilauskannan osalta selvästi vertailukautta paremmat (Q3’25: 49 MEUR vs. Q3’24: 31 MEUR), vaikka arvioimmekin tilauskannan rakenteen olevan muuttumassa rakenteellisesti historiallista pidemmäksi. Ennustamme Q4-liikevaihdon olevan 31,3 MEUR (+25 % v/v). Odotamme ajoituksellisten tekijöiden tukeneen kasvua yhtiön purettua edelliskvartaaleilla lykkääntyneitä toimituksia, mikä johtui tuotannon siirrosta Belgiasta muille tehtaille. Q3:n yhteydessä yhtiö kertoi prosessin olevan loppusuoralla, ja arvioimme siirtojen valmistuneen pitkälti Q4:llä. Vastaavasti kasvun sekä toimintamallin muutosten myötä tehostuneen toiminnan ansiosta arvioimme yhtiön oikaistun liikevoiton asettuneen 2,4 MEUR:oon, mikä vastaa viime vuosien tasoon nähden hyvää 7,6 %:n marginaalia. Sen sijaan raportoitua tulosta arvioimme rasittaneen tuotannon siirtojen viimeistelyyn liittyvät pienet kertakulut (0,3 MEUR). Kvartaalin aikana tiedotettujen yhteensä 47 MEUR:n kaapeliydinsopimusten sekä pääosin kohtuullisen hyvänä jatkuneen pohjakysynnän myötä arvioimme Exelin tilauskertymän olevan Q4:llä erittäin korkea ja viimeisen vuosikymmenen perspektiivissä ennätystasolla.

Ennustamme kasvun kiihtyvän kuluvana vuonna

Emme ole tehneet muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Odotamme Exelin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna peräti 22 % 129 MEUR:oon piristyneen markkinatilanteen, uusien puitesopimusten sekä suurempien tuulivoimasopimusten (ml. Intian tehtaan ylösajo) tukemana. Odotamme kasvun tukevan myös yhtiön kannattavuuskehitystä kohoavien käyttöasteiden siivittämänä ja ennustamme Exelin oikaistun liikevoiton nousevan 8,9 MEUR:oon (2026e oik. EBIT-%: 6,9 %). Siten yhtiön ohjeistuksen tulisi nähdäksemme indikoida liikevaihdon merkittävää kasvua ja tuloksen kasvua tai merkittävää kasvua (sanallisen ohjeistuksen taustaoletuksiin liittyy kuitenkin epävarmuutta). Puolestaan viimeaikaisen johdinytimien tilauskehityksen myötä olemme nostaneet hieman vuosikymmenen lopun ennusteitamme, sillä arvioimme yhtiöllä olevan edelleen pidemmällä aikavälillä kannattavia kasvumahdollisuuksia energiainfran rakentamisen saralla.

Osake on mielestämme pitkälti oikein hinnoiteltu

Päivitetyillä ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on tälle vuodelle mielestämme neutraalilla tasolla (P/E 13x, EV/EBIT 10x) suhteessa hyväksymäämme arvostukseen (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x). Samalla ennusteriskejä pitävät vielä koholla etenkin Intian tehtaan volyymien suurempi ylösajo ja tehtaan kannattavuuskehitys. Nähdäksemme tämä yhdessä toistaiseksi heikkona pysyneen kassavirran kanssa rajoittaa kertoimien nousuvaraa ennen konkreettisia näyttöjä tuloskehityksestä (ml. kassavirta). Kokonaiskuvaa peilaten osake on mielestämme tällä hetkellä pitkälti oikein hinnoiteltu, mitä indikoi myös tavoitehintamme tasolla oleva DCF-mallimme.