Faron: Hoitovasteiden kokonaisuus alkaa hahmottua

Faron julkaisi tietoja BEXMAB-tutkimuksen tuloksista. Tiedote oli sisällön puolesta suppeahko. Tarkempia tuloksia julkaistaan lähiviikkoina tieteellisten konferenssien yhteydessä, jonka jälkeen tutkimustulosten tarkempi arviointi on mahdollista. Hoitovasteet olivat edelleen hyvällä tasolla, mikä tukee tutkimuksen ratkaisevan vaiheen (faasi III) toteuttamista ja tukee osakkeen arvoa. Nostamme tavoitehintamme 3,2 euroon ja toistamme lisää-suosituksemme.

Loppuvaiheen MDS-potilaiden hoitovasteet analysoitiin nyt ensimmäistä kertaa kokonaisuutena

Faronin mukaan kaikki mukaan otetut loppuvaiheen MDS-potilaat (r/r MDS) analysoituiin tulosluennassa. Tuloksista julkaistiin nyt kokonaisvasteprosentti, joka oli 63 %. Aiemmassa luennassa vasteprosentti oli 80 %, joten viimeisimmät mukaan otetut potilaat ovat laskeneet lukua jonkin verran. Vasteprosentti voi mahdollisesti nousta vielä hoitojen jatkuessa, sillä vasteet tulevat joskus viiveellä. Kokonaisuutena 63 % on arviomme mukaan hyvä tulos ja tukee tutkimuksen siirtymistä ratkaisevaan vaiheeseen (faasi III). Vasteiden laadulla on kuitenkin keskeinen merkitys ja niistä ei tämän tiedotteen yhteydessä saatu dataa. Siirtyminen ratkaisevaan vaiheeseen edellyttää FDA:n kannanottoa ja rahoituksen järjestymistä. Bexmarilimabin ja atsasitidiinin yhdistelmä oli hyvin siedetty, mikä ei tullut yllätyksenä, sillä bexmarilimabin suotuisasta turvallisuusprofiilista on jo runsaasti dataa. Kokonaisuutena tuloksia raportoitiin nyt suppeasti, joten laadukkaiden johtopäätösten tekeminen tuloksista jää tulevien uutisten varaan. Tarkempia tuloksia on luvassa ASCO:n vuosikokouksessa (American Society of Clinical Oncology). Kokous järjestetään 30.5.–3.6, minkä yhteydessä myös sijoittajille kerrotaan käsityksemme mukaan tuloksista tarkemmin.

Ensilinjan potilaiden alustavat hoitovasteet myös lupaavia

Faron raportoi myös ensilinjan potilaiden hoitovasteista bexmarilimabin ja atsasitidiinin yhdistelmälle. Näiden potilaiden MDS on diagnosoitu hiljattain eivätkä potilaat ole saaneet aiempaa hoitoa, joten lähtökohtaisesti vasteprosentit ovat loppuvaiheen potilaita korkeampia. Ensimmäisen noin 20 potilaan vasteprosentti oli 76 %, mitä voidaan myös pitää hyvänä tuloksena. Muistutamme, että tutkimus on tältä osin varhaisessa vaiheessa ja tarkempien johtopäätösten aika on myöhemmin.

Nostamme tutkimuksen etenemisen todennäköisyyttä ja lisäämme vaihtovelkakirjan malliimme

Arviomme Faronin vaiheen II onnistumisen todennäköisyydestä on ollut 80 %. Nostamme arviomme nyt 90 %:n tutkimuksen edistymisen ja rahoitusaseman selkeytymisen perusteella.

Faron sopi hiljattain 35 MEUR:n joukkovelkakirjalainasta, joka varmistaa rahoituksen riittämisen vähintään Q1’26 saakka. Faronin johto kommentoi järjestelyä haastattelussamme. Lainaa nostettiin aluksi 15 MEUR:n erä, joka käytettiin pääasiassa aiemman IPF:n lainan takaisinmaksuun. Oletamme että laina nostetaan täysimääräisesti ja että se maksetaan takaisin osakkeina. Konversiohinnaksi oletamme 2,94. Näillä oletuksilla osakemäärä kasvaa 11,9 miljoonaa kappaletta eli 10,6 %. Konversiohinta voi jäädä alhaisemmaksikin, mikä tarkoittaisi osakemäärän suurempaa kasvua.

Osakkeen hinta vielä houkutteleva

DCF-mallimme antaa osakkeelle 3,2 euron arvon. Nousu perustuu tutkimuksen onnistumisen todennäköisyyden nostoon. Osake on korkealle arvostettu suhteessa Pohjoismaisiin verrokkeihin. Pidämme arvostuspreemiota osittain ansaittuna perustuen Faronin mahdollisuuteen edetä nopeasti kohti kaupallistamista myös ensivaiheen MDS:ssä ja käyttöaiheiden potentiaalisesti suureen määrään. Kiinteät kasvaimet tuovat pidemmän aikaväli potentiaalia.