Lähde: Inderes & Bloomberg, 5 ennustetta (konsensus)

Finnair julkistaa Q1-tuloksensa ensi keskiviikkona kello 9.00. Olemme nostaneet Finnairin Q1:n ennusteitamme odotuksiamme vahvemman liikennedatan myötä ja arvioimme operatiivisen tuloksen parantuneen selvästi vertailukaudesta. Odotamme Finnairin toistavan ohjeistuksensa ja saavuttavan sen kulupaineista huolimatta. Mielestämme osakkeeseen on kuitenkin jo hinnoiteltu ennusteidemme mukainen tulosparannus, minkä vuoksi vuoden tähtäimellä tuotto-odotus jää papereissamme tuottovaatimusta alemmalle tasolle. Näin ollen emme tee muutoksia näkemykseemme Finnairista ennen Q1-raporttia.

Alkuvuoden liikennedata oli odotuksiamme vahvempi

Finnairin liikennedata oli Q1:llä odotuksiamme vahvempi matkustajavolyymien pirteän kasvun tukemana. Kehitystä tuki osin Aasian liikenteen vahva kysyntä, johon Lähi-idän tilanteen kiristyminen on arviomme mukaan heijastunut Q1:n osalta positiivisesti markkinakapasiteetin supistumisen kautta. Odotamme kuitenkin Lähi-idän tilanteesta Aasian liikenteelle tulleen tuen olleen osin tilapäistä ja voimakkaimmillaan shokin alkuvaiheessa maaliskuussa. Myös muilta osin hinnoittelutilanne on voinut vahvistua hieman, sillä yksikkötuotto kasvoi Q1:llä noin 8 %. Lisäpalvelumyynnin osalta dynamiikka on arviomme mukaan seurannut kvartaalilla matkustajaliikennettä, kun taas rahdin ja matkapalveluiden liikevaihdon osalta odotamme maltillisempaa kehitystä. Finnairin liikennedata ennakoi näiden tekijöiden summana Q1-liikevaihdon kasvaneen noin 12 % 778 MEUR:oon, mihin nostimme myös ennusteemme (+6 %).

Arvioimme operatiivisen tuloksen nousseen vertailukaudesta

Vahvan liikevaihdon kehityksen myötä olemme nostaneet Finnairin Q1:n oikaistun liikevoiton ennustettamme. Ennustamme nyt oikaistun liikevoiton parantuneen Q1:llä -8 MEUR:oon, mikä on hieman konsensuksen alapuolella. Alariveillä ennakoimme rahoituskulujen olleen hieman viime kvartaaleja korkeammalla tasolla. Veroasteen odotamme sen sijaan pysyneen vakaana 20 %:n tasolla, mikä tarkoittaa Q1:n tappiollisella tulosennusteella positiivista verokirjausta. Näin ollen arvioimme lopulta EPS:n olleen neljänneksellä 0,10 euroa pakkasella. Rahavirrallisesti Q1 on ollut Finnairille luultavasti tulosta vahvempi, sillä talvella on myyty pääsiäisen ja kesän sesonkien lippuja, mikä tukee Finnairin rahavirtaa käyttöpääoman kautta.

Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa kulupaineista huolimatta

Finnair on ohjeistanut vuodelle 2026 noin 5 %:n kapasiteetin kasvua, 3,3–3,4 miljardin euron liikevaihtoa ja 120–190 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Vaikka Q1 näyttää menneen odotuksiamme paremmin korkeamman liikevaihdon ansiosta, loppuvuoteen liittyvät kysyntä- ja polttoaineriskit ovat edelleen koholla. Olemme tehneet negatiivisia muutoksia kuluennusteisiimme etenkin polttoainekustannusten osalta Lähi-idän kriisin pitkityttyä, minkä myötä vuoden 2026 tulosennusteemme laski oikaistun liikevoiton tasolla noin 10 %. Ennustamme nyt Finnairin kapasiteetin kasvavan tänä vuonna noin 4 % ja liikevaihdon noin 8 % 3348 MEUR:oon, joka on ohjeistushaarukan puolivälissä. Tuloksen osalta ennusteemme (2026e: oik. EBIT 145 MEUR) on haarukan puolivälin alapuolella ja odotamme edelleen yhtiön saavuttavan tulosohjeistuksensa.

Arvostuskuva ei houkuttele pakkaamaan laukkuja

Finnairin vuoden 2026 ennusteidemme mukainen oikaistu P/E-luku on noin 11x ja vastaava oikaistu EV/EBIT-kerroin on noin 9x. Siten osaketta hinnoitellaan tälle vuodelle jo tukevasti Finnairille hyväksymiemme haarukoiden (P/E 6x–9x ja EV/EBIT 6x–9x) yläpuolelle tai vähintään niiden ylälaidoille. Yhtiö on myös arvostettu suhteellisesti eurooppalaisia ydinverrokkejaan selvästi korkeammalle, eikä DCF-mallimmekaan indikoi osakkeelle tällä hetkellä nousuvaraa. Näin ollen Finnairin vuoden tuotto-odotus jää papereissamme toistaiseksi epätyydyttäväksi.