Lähde: Inderes & Modular Finance, 5 ennustetta (konsensus)

Finnair julkistaa Q2-tuloksensa keskiviikkona kello 9.00. Olemme nostaneet Q2:n ennusteitamme odotuksiamme vahvemman liikennedatan myötä. Arvioimme operatiivisen tuloksen parantuneen selvästi vertailukaudesta ja nousseen erinomaiselle tasolle korkean liikevaihdon ansiosta. Erittäin vahvan alkuvuoden jälkeen pidämme liikevaihto-ohjeistuksen nostoa mahdollisena ja odotamme yhtiön vähintään kaventavan leveää tulosohjeistushaarukkaansa alalaitaa nostamalla. Mielestämme osakkeeseen on jo hinnoiteltu ennusteidemme mukainen tulosparannus, minkä vuoksi vuoden tähtäimellä tuotto-odotus jää papereissamme tuottovaatimusta alemmalle tasolle. Näin ollen emme tee muutoksia näkemykseemme Finnairista ennen Q2-raporttia.

Liikennedata ennakoi jälleen vahvaa kasvua

Finnairin liikennedata oli Q2:lla ja myös kesäkuussa odotuksiamme vahvempaa matkustajavolyymien pirteän kasvun tukemana. Vertailukaudella Finnairia rasittivat myös laajat työtaistelutoimet. Kehitystä tuki osin Aasian liikenteen vahva kysyntä, johon Lähi-idän kireänä säilynyt tilanne on arviomme mukaan heijastunut Q2:n osalta positiivisesti markkinakapasiteetin supistumisen kautta. Myös Euroopassa kehitys on ollut pirteää, kun taas Pohjois-Amerikassa kysyntä oli kaksijakoista. Myös  hinnoittelu vahvistui epätyypillisen voimakkaasti, sillä yksikkötuotto kasvoi Q2:lla noin 15 %. Lisäpalvelumyynnin osalta dynamiikka on arviomme mukaan seurannut kvartaalilla matkustajaliikennettä, kun taas rahdin ja matkapalveluiden liikevaihdon osalta odotamme maltillisempaa kehitystä. Finnairin liikennedata ennakoi näiden tekijöiden summana Q2-liikevaihdon kasvaneen noin 17 % 920 MEUR:oon, mihin nostimme myös ennusteemme (+4 %).

Odotamme erinomaista tulosta kulupaineista huolimatta

Vahvan liikevaihdon kehityksen myötä olemme nostaneet Finnairin Q2:n oikaistun liikevoiton ennustetta reilut 25 %. Ennustamme nyt oikaistun liikevoiton parantuneen Q2:lla 81 MEUR:oon, mikä on hieman konsensuksen alapuolella. Alariveillä ennakoimme rahoituskulujen olleen hieman viime kvartaaleja korkeammalla tasolla, mutta veroasteen odotamme sen sijaan pysyneen vakaana 20 %:n tasolla. Näin ollen arvioimme lopulta EPS:n olleen neljänneksellä 0,25 euroa. Rahavirrallisesti Q2 on myös ollut Finnairille luultavasti melko hyvä, sillä kvartaalin aikana on myyty myös Q3:n huippusesongin lippuja, mikä on taas tukenut yhtiön rahavirtaa käyttöpääoman kautta.

Vahva alkuvuosi luo painetta ohjeistuksen tarkistukselle

Finnair on ohjeistanut vuodelle 2026 noin 3 %:n kapasiteetin kasvua, 3,3–3,4 miljardin euron liikevaihtoa ja 120–190 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Olemme tehneet lieviä negatiivisia muutoksia kuluennusteisiimme etenkin polttoainekustannusten osalta Lähi-idän kriisin pitkityttyä. Ennustamme nyt Finnairin kapasiteetin kasvavan tänä vuonna noin 3 % ja liikevaihdon noin 11 % 3450 MEUR:oon, joka on ohjeistushaarukan yläpuolella. Tuloksen osalta ennusteemme (2026e: oik. EBIT 199 MEUR)  asettuu lievästi ohjeistushaarukan yläpuolelle. Pidämmekin liikevaihto-ohjeistuksen nostoa mahdollisena, mutta kulupaineet ja geopoliittinen epävarmuus puoltavat yhtiöltä yhä tiettyä varovaisuutta. Siten odotammekin Finnairin lähinnä kaventavan leveää tulosohjeistustaan haarukan alapäätä nostamalla.

Hintaan on leivottu jo varsin hyvä skenaario

Finnairin ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut vuosille 2026–2027 ovat noin 9x ja 10x ja oikaistut EV/EBIT-kertoimet noin 9x. Siten osaketta hinnoitellaan hyväksymiemme (oik. P/E: 6x–9x, oik. EV/EBIT: 6x–9x) haarukoiden yläpuolelle tai ylälaidalle. Myöskään tasepohjaisesti arvostus ei tarjoa mielestämme selkänojaa (2026e P/B: 1,4x), sillä taso edellyttäisi yli ajan selvästi tuottovaatimusta korkeampaa oman pääoman tuottoa, mistä Finnairin näytöt ovat vielä rajallisia. Lisäksi osake on arvostettu selvällä preemiolla eurooppalaisiin ydinverrokkeihin nähden, eikä DCF-mallistakaan saada tukea nykykurssille. Näin ollen Finnairin vuoden tuotto-odotus jää papereissamme epätyydyttäväksi.