Analyysi

Finnair Q4'25: Vahva viimeistely rikkonaiselle vuodelle

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Finnairin Q4-liikevaihto kasvoi 1 %:lla 790 MEUR:oon, mutta jäi hieman ennusteista; oikaistu liikevoitto oli 62 MEUR, mikä ylitti odotukset ja oli yhtiön historian paras Q4-tulos.
Yhtiö ohjeisti kapasiteetin kasvavan tänä vuonna noin 5 % ja liikevaihdon olevan 3,3–3,4 miljardia euroa, mutta tulosohjeistus vaikuttaa vaisulta kustannuspaineiden vuoksi.
Finnairin osakkeen arvostus on korkealla suhteessa eurooppalaisiin verrokkeihin, ja 16 %:n kurssinousu heikentää 12 kuukauden tuotto-odotusta, minkä vuoksi suositus laskettiin myy-tasolle.
Ennusteiden mukaan Finnairin oikaistu P/E-luku vuodelle 2026 on 10x ja EV/EBIT-kerroin 9x, mikä asettaa osakkeen arvostuksen hyväksyttyjen haarukoiden ylälaidoille.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	783	790	792	793	0 %	3106
Liikevoitto (oik.)	48	62	42	43	47 %	60
Liikevoitto	12	46	42	43	11 %	64
Tulos ennen veroja	-11	33	22	28	52 %	23
EPS (raportoitu)	-0,04	0,13	0,09	0,11	52 %	0,09
Osinko/osake	0,11	0,09	0,00	0,04		0,09

Liikevaihdon kasvu-%	7,6 %	0,9 %	1,2 %	1,3 %	-0,3 %-yks.	1,9 %
Liikevoitto-% (oik.)	6,1 %	7,8 %	5,3 %	5,5 %	2,5 %-yks.	1,9 %

Lähde: Inderes & Bloomberg, 4 ennustetta (konsensus)

Finnair tarjoili Q4:llä vahvan viimeistelyn työtaistelutoimien värittämälle rikkonaiselle vuodelle, mikä mahdollisti odotustemme vastaisesti myös pääomien palauttamisen omistajille. Kuluvan vuoden tulosohjeistus sen sijaan vastasi meidän ja markkinoiden ennakko-odotuksia. Teimme pääosin lievästi positiivisia viilauksia ennusteisiimme lähivuosille. Mielestämme osakkeeseen ladattiin eilisen 16 %:n kurssinousulla liian kovat odotukset varsinkin toimialan sektorivaluaatioihin suhteutettuna, minkä myötä osakkeen tuotto-odotus seuraavalle vuodelle jää perusskenaariossamme epätyydyttäväksi. Näin ollen laskemme Finnairin suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä), mutta korotamme tavoitehintamme 3,00 euroon (aik. 2,70 €) ennustenostojen sekä laskeneen tuottovaatimuksen mukana.

Vaikka kasvu jäi vaisuksi, tulos oli ennätyksellisellä tasolla

Finnairin liikevaihto kasvoi Q4:llä 1 %:lla 790 MEUR:oon, mikä oli hieman meidän ja konsensuksen ennusteita hitaampi vauhti. Matkustajaliikenteen volyymikehitys oli jo etukäteen tiedossa kuukausittaisen datan pohjalta, mutta myös hinnoittelun osalta alueiden kehitys vastasi hyvin odotuksiamme. Q4:n lievää ennustealitusta selitti etenkin Lisäpalvelumyynnin odotuksiamme vaisumpi kehitys. Oikaistua liikevoittoa Finnair teki Q4:llä 62 MEUR, mikä vastaa Q4:lle erinomaista 7,8 %:n marginaalia. Kyseessä oli yhtiön historian paras Q4-tulos, joka ylitti kirkkaasti meidän ja konsensuksen ennusteet. Tulosylitys syntyi kulupuolella, kun useat kuluerät (ml. volatiilit huoltokustannukset) jäivät odotuksiamme matalammiksi. Alariveillä Finnair kirjasi noin 15 MEUR:n kertaerät, poistot ja rahoituskulut olivat hieman ennusteitamme pienemmät, mutta veroja yhtiö kirjasi odotustemme mukaisesti. Näin ollen Finnairin EPS kohosi 0,13 euroon ylittäen ennusteemme.

Kasvua ja kulupaineita horisontissa

Finnair ohjeisti kapasiteettinsa kasvavan tänä vuonna noin 5 % ja koko vuoden liikevaihdon olevan 3,3–3,4 miljardia euroa. Oikaistun liiketuloksen yhtiö puolestaan arvioi olevan 120–190 MEUR vuonna 2026. Liikevaihto-ohjeistus oli odotuksiamme vahvempi, kun taas tuloksen osalta ennusteemme olivat ennen raporttia haarukan ylälaidassa (konsensus oli haarukan keskellä). Vahvaan liikevaihto-ohjeistukseen peilattuna tulosohjeistus on mielestämme vaisuhko ja yhtiö kohtaa sen perusteella kustannuspainetta etenkin biopolttoainekuluissa.

Finnairin lähivuosien liikevaihtoennusteemme nousivat noin 2 %:lla, kun nostimme yksikkötuottojen odotuksiamme voimakkaammin hellittäneen hintapaineen ja hyvän liikevaihto-ohjeistuksen ajamana. Tulosennusteisiimme teimme liikevaihtoennusteiden nousun myötä maltillisia nostoja, mutta säädimme myös kuluennusteitamme etenkin ympäristösääntelyyn liittyen. Odotamme Finnairin oikaistun liikevoiton nousevan tänä vuonna selvästi ja päätyvän annetun haarukan puolivälin yläpuolelle ja paranevan ensi vuonna noin 14 %. Lähivuosina Finnairin tulosta tukevat näkemyksemme mukaan etenkin kasvava volyymi ja polttoaineen hinnan lasku. Tosin arvioimme kannattavuuden nousun olevan asteittaista tänä vuonna odotettavissa olevan tasokorjauksen jälkeen (vrt. 2025 työtaistelutoimien ~70 MEUR:n tulosrasitukset).

Hintaan on leivottu jo varsin hyvä skenaario

Finnairin vuoden 2026 ennusteidemme mukainen oikaistu P/E-luku on 10x ja vastaava oikaistu EV/EBIT-kerroin on 9x. Siten osaketta hinnoitellaan jo tukevasti Finnairille hyväksymiemme haarukoiden (P/E 6x–9x ja EV/EBIT 6x–9x) ylälaidoille tälle vuodelle. Suhteellisesti yhtiö on arvostettu roimasti eurooppalaisia ydinverrokkejaan korkeammalle, mihin emme toistaiseksi näe vielä tukevia perusteita. Näin ollen etenkin eilisen ennustemuutoksiin nähden raju 16 %:n kurssinousu painoi papereissamme 12 kuukauden tuotto-odotuksen heikoksi. Tavoitehintamme tienoilla oleva DCF-mallin arvo puoltaa myös pysymään toistaiseksi katsomon puolella.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Finnair on yksi maailman vanhimmista edelleen operoivista lentoyhtiöistä. Vuonna 1923 perustettu Finnair on Aasian ja Euroopan väliseen matkustaja- ja rahtiliikenteeseen erikoistunut verkostolentoyhtiö. Finnair on Suomen sisäisessä liikenteessä markkinajohtaja, mutta yhtiön kilpailukenttä on varsin erilainen Suomen sisäisillä, Suomen ja Euroopan välisillä sekä kaukoreiteillä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut12.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	3 106,1	3 312,6	3 416,3
kasvu-%	1,9 %	6,6 %	3,1 %
EBIT (oik.)	60,1	168,3	191,8
EBIT-% (oik.)	1,9 %	5,1 %	5,6 %
EPS (oik.)	0,07	0,36	0,45
Osinko	0,09	0,11	0,14
Osinko %	2,9 %	3,1 %	3,9 %
P/E (oik.)	42,8	9,9	8,1
EV/EBITDA	3,3	2,8	2,8