Fiskars Q1'26: Q1-tulos yllätti positiivisesti, mutta arvostus jarruttaa

Fiskarsin Q1-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi, minkä myötä nostimme ennusteitamme tälle vuodelle, tulevien vuosien ennusteiden jäädessä ennalleen. Pidämme arvostusta kuitenkin edelleen korkeana (esim. 2026 P/E 19x). Toistamme 11,5 euron tavoitehinnan ja laskemme suosituksen myy-tasolle (aik. vähennä).

Tulos oli selvästi odotuksiamme parempi

Fiskarsin liikevaihto laski raportoiduilla luvuilla 3 %, mutta kasvoi vertailukelpoisissa valuutoissa 2 %, mikä oli pitkälti ennusteidemme mukaista. Vertailukelpoisin valuutoin Vita-segmentti kasvoi 5 %, joskin uskomme tätä vauhdittaneen varaston tyhjentämiseksi tehdyt kampanjat, ja Fiskars-segmentti oli vertailukauden tasolla. Fiskarsin oik. liikevoitto ylsi 25 MEUR:oon, joka oli lähes vertailukauden (27 MEUR) tasoa. Se ylitti selvästi meidän ennusteemme (16,5 MEUR) ja konsensusennusteen (19 MEUR). Vertailukausi oli suhteellisen vahva, sillä se oli viimeinen kvartaali ennen USA:n tullien tuomia suoria ja epäsuoria vaikutuksia. Molemmat segmentit ylittivät tulosennusteemme selvästi. Kommentoimme tulosta tarkemmin täällä.

Tämän vuoden ennusteet ylös vahvan Q1:n myötä

Fiskars toisti raportissa ohjeistuksensa koko vuoden oik. liikevoiton parantumisesta. Vertailukauden taso on heikko (76 MEUR), ja ennusteemme odottaa selvää parannusta 102 MEUR:oon (aik. 90 MEUR).  Ennusteen nostosta pääosa tuli selvästi odotuksiamme paremman Q1-tuloksen takia, jonka lisäksi nostimme hieman loppuvuoden ennusteita Fiskars-segmentin osalta. Vita-segmentissä uskomme varastojen vähentämisen painavan segmentin bruttomarginaalia läpi tämän vuoden, mikä on aiempia odotuksiamme negatiivisempi näkemys. Tätä kompensoivat Vitan aiempia odotuksiamme matalammat kiinteät kulut. Lisäksi Q2-Q4-tulosennusteemme olivat jo aiemmin suhteellisesti vahvempia kuin Q1-ennusteet, jolloin vahva Q1-tulos ei tuonut samassa suhteessa nousupainetta tämän vuoden muille kvartaaleille.

Vitalla on myös selviä kustannuspaineita ylöspäin mm. jo viime vuoden puolella nousseiden kullan ja hopean hinnan myötä sekä Iranin sodan myötä mm. korkeamman kaasun hinnan ja logistiikkakulujen nousun kautta. Yhtiöllä on ostoissa pidempiä sopimuksia ja suojauksia, joten vaikutukset eivät ole välittömiä, mutta näkyvät arviomme mukaan H2:n aikana. Näiden kompensoiminen vaatii siten Vitalta esim. hinnankorotuksia vielä ennen sille kausiluonteisesti tärkeää Q4:ää. Vitan alkuvuonna käynnistämä peräti 28 MEUR:n kustannussäästöohjelma alkaa tukea tuloslukuja H2:lla, joten sen avulla yhtiö voi ainakin osin kompensoida muiden kulujen nousua. Lisäksi kiihtyvä kustannusinflaatio voi heikentää kuluttajakysyntää loppuvuoden aikana. Emme ole kuitenkaan tässä vaiheessa muuttaneet liikevaihtoennusteitamme. Myös vuosien 2027-28 tulosennusteemme jäivät käytännössä ennalleen.

Uusi strategia ja tavoitteet luvassa toukokuussa

Yhtiö järjestää pääomamarkkinapäivän 12.5., jolloin se julkaisee uuden strategiansa ja tavoitteensa. Odotamme yhtiön julkistavan nämä erikseen itsenäisesti toimiville Fiskars- ja Vita-segmenteille. Yhtiö sai valmiiksi juridisen jaon kahteen yhtiöön konsernin sisällä Q1'26 aikana. Tämän myötä näemme mahdollisena, että Fiskars pyrkisi irtautumaan Vita-segmentistä listaamalla sen itsenäisenä yhtiönä tai myymällä sen. Tästä voimme saada viitteitä pääomamarkkinapäivänä.

Arvostus on edelleen korkea

Merkittävästi nousseista ennusteista huolimatta Fiskarsin vuoden 2026 arvostuskertoimet (esim. P/E 19x) ovat selvästi yli hyväksymiemme tasojen, ja kertoimet laskevat tavoitetasojemme sisään vasta vuonna 2028. DCF-arvo on suunnilleen tavoitehintamme tasolla ja osien summa-arviomme jäävät niin ikään nykyisen arvostuksen alapuolelle.