Fiskarsin Q2-tulos oli heikko, jonka myötä ennusteemme laskivat. Odotamme edelleen koko vuoden tuloksen parantuvan ohjeistuksen mukaisesti. Osake hinnoittelee mielestämme selvästi parempaa tulostasoa, ja tämän vuoden arvostus (esim. P/E 24x) on korkea. Toistamme 11,5 euron tavoitehinnan, mutta nostamme suosituksen vähennä-tasolle (aik. myy).

Q2-tulos jäi heikoksi Fiskars-segmentin takia

Konsernin vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 3 % vaisusta vertailukaudesta, mutta 261 MEUR:n liikevaihto jäi ennusteestamme (274 MEUR). Odotettua heikompi kasvu johtui Fiskars-segmentin vaimeasta kehityksestä. Odotimme poikkeuksellisen heikon vertailukauden siivittävän segmentin selvään kasvuun, mutta kysyntä osoittautui Keski-Euroopassa ja erityisesti Saksassa odotuksiamme haastavammaksi. Fiskars-segmentin liikevaihto jäi vertailukauden tasolle. Vita-segmentin vertailukelpoinen liikevaihto puolestaan kasvoi odotetusti noin 5 % ja veti konsernin kasvua.

Konsernin 7,7 MEUR:n oikaistu liikevoitto yli kaksinkertaistui heikosta vertailukaudesta, mutta jäi silti selvästi ennusteestamme. Tulospettymyksen taustalla oli erityisesti Fiskars-segmentti, jonka tulos säilyi vakaana 14 MEUR:ssa ennakko-odotustemme (20 MEUR) vastaisesti. Vita-segmentin oikaistu liikevoitto kuitenkin elpyi volyymien kasvun ja kulusäästöjen ansiosta, vaikka varastojen purkaminen rasitti vielä toimitusketjun tehokkuutta. Vitan oik. liikevoitto oli -3 MEUR, kun se heikolla vertailukaudella oli -8 MEUR. Kommentoimme lukuja tarkemmin täällä.

Väljä ohjeistus ennallaan, ennusteita alas

Fiskars toisti raportissa odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö "odottaa vertailukelpoisen EBITin parantuvan vuoden 2025 tasosta (2025: 76,4 MEUR)". Ensimmäisen vuosipuoliskon osalta yhtiö on 3 MEUR vertailukautta edellä, mutta tulos painottuu loppuvuoteen ja etenkin neljännelle neljännekselle. Vitan aiemmin aloitetut muutosohjelmat alkavat tukea tulosta toiselta vuosipuoliskolta alkaen, minkä arvioimme tukevan kannattavuuden parantumista.

Heikon Q2-tuloksen myötä laskimme ennusteitamme etenkin Fiskars-segmentin tuloskehityksen osalta ja odotamme nyt tämän vuoden oik. liikevoiton päätyvän 90 MEUR:oon (aik. 100 MEUR). Laskimme lievästi myös 2027-28 ennusteita. 

Uskomme yhtiön pääsevän lähelle uusia tavoitteitaan

Yhtiö julkisti toukokuussa uudet vuoteen 2030 asti ulottuvat tavoitteet, jotka ovat Fiskars-segmentille 3-5 % orgaaninen kasvu ja yli 14 % oik. liikevoittomarginaali, ja Vita-segmentille 4-6 % orgaaninen kasvu, ja yli 12 % oik. liikevoittomarginaali. Konsernin tavoite on yli 12 %:n oik. liikevoittomarginaali. Ennustamme yhtiön kasvun olevan lähivuosina tavoitehaarukoiden alalaidassa, mutta hiipuvan pidemmällä aikavälillä markkinoiden rajallisen kasvun myötä. Arvioimme Fiskars-segmentin yltävän marginaalitavoitteeseensa jo 2027, ja Vitan parantavan asteittain marginaalia. Vuoden 2030 oik. liikevoittomarginaaliennusteemme konsernille on noin 11 %. Tämä nostaisi yhtiön sijoitetun pääoman tuoton noin 10 %:iin, mikä tarkoittaisi sen olevan lievästi arvoa luovaa, mitä se ei nykyisellä kannattavuudella ole.

Osake on kallis

Fiskarsin vuoden 2026 arvostuskertoimet (esim. P/E 24x) ovat selvästi yli hyväksymiemme tasojen, ja kertoimet laskevat tavoitetasojemme sisään vasta vuonna 2028-29. Mikäli yhtiö pystyisi kääntymään kestävään kannattavaan kasvuun, hyväksyttävät kertoimet voisivat olla hieman korkeammat. DCF-arvo on suunnilleen tavoitehintamme tasolla, ja osien summa-arviomme jäävät niin ikään nykyisen arvostuksen alapuolelle. Kohtuullinen osinkotuotto tukee hieman tuotto-odotusta. Kokonaisuutena tuotto-odotus jää arviomme mukaan heikoksi.