Fiskars Q3'25 -ennakko: Q3-tulos jäänee selvästi vertailukaudesta

Lähde: Inderes & Modular Finance, 4-6 analyytikkoa (konsensus)

Fiskarsin vuosi on jatkunut vaikeana, ja odotamme edelleen yhtiön joutuvan laskemaan ohjeistustaan vielä toiseenkin kertaan tänä vuonna. Osakkeen viimeaikaisen laskun myötä nostamme suosituksen vähennä –tasolle (aik. myy), mutta toistamme 12 euron tavoitehinnan.

Odotamme vaisua Q3-tulosta

Fiskars kommentoi hiljaista jaksoa edeltävässä puhelussaan, että kysyntätilanne USA:ssa jatkui vaisuna, eikä tulleja kompensoivat hinnankorotukset käsittääksemme näy vielä Q3:lla. Lisäksi yhtiöön on kohdistunut uusia tulleja, jotka lisäävät tullien negatiivista kokonaisvaikutusta. Vaikka muilla markkinoilla kysyntätilanne näyttää paremmalta, odotamme Q3:n liikevaihdon laskeneen 4 % 246 MEUR:oon ja oik. liikevoiton laskeneen selvästi vertailukauden 24 MEUR:sta 16 MEUR:oon. Tämä olisi kuitenkin selkeä parannus Q2:n vain 3 MEUR:n tasosta. Konsensusennuste on liikevoiton osalta hieman korkeammalla (19 MEUR). Odotamme heikentymistä etenkin Fiskars-segmentissä, jonka liikevaihdosta noin puolet tulee USA:sta, ja joka siten kärsii selvästi myös USA:n tulleista Fiskarsin tuotteiden ollessa pääosin USA:n ulkopuolella tuotettuja.

Tulosvaroitus näyttää edelleen todennäköiseltä

Fiskars laski kesäkuun tulosvaroituksen yhteydessä ohjeistustaan ja odottaa koko vuoden oik. liikevoiton olevan 90-110 MEUR, kun se viime vuonna oli 111 MEUR. Yhtiö teki H1:llä 14 MEUR viime vuotta heikomman tuloksen, joten vertailukauden tasoinen suoritus H2:lla veisi sen hieman ohjeistuksen keskikohdan alapuolelle. Huomioiden USA:n tullien ja heikon kysynnän luoman vastatuulen jatkumisen Q3:lla, vertailukauden tasoinen tulos H2:lla olisi mielestämme todella vahva suoritus. Meidän ennusteemme vuoden 2025 oik. liikevoitolle on 85 MEUR ja siten odotamme yhtiön joutuvan varoittamaan tuloksestaan vielä toistamiseen. Ennusteissamme yhtiön tuloksesta lähes puolet kertyy Q4:llä, jossa merkittävä rooli on Vita-segmentin suoralla kuluttajamyynnillä. Siten joulusesongin onnistumisella voi olla ratkaiseva merkitys sille, yltääkö yhtiö ohjeistukseensa. Yhtiö voi siis pitää kiinni ohjeistuksestaan vielä Q3-raportissa, vaikka tulos jäisikin odotuksiemme mukaiselle tasolle. Emme tehneet ennustemuutoksia tässä raportissa.

Erillisinä yhtiöinä seuraavaan strategiakauteen

Fiskarsin strategiakausi taloudellisine tavoitteineen päättyy tämän vuoden lopussa. Yhtiö jäi kauas vuonna 2021 asetetuista tavoitteista. Odotamme yhtiön julkistavan uuden strategian ja taloudelliset tavoitteet erikseen itsenäisesti toimiville Fiskars- ja Vita -segmenteille joko tämän vuoden lopulla tai ensi vuoden alussa. Yhtiöiden jako erilleen konsernin sisällä saadaan loppuun ensi vuoden alussa. Tämän jälkeen näemme mahdollisena, että Fiskars pyrkisi irtautumaan Vita-segmentistä listaamalla sen itsenäisenä yhtiönä tai myymällä sen. Vitan nykyinen heikko tulostaso voi tosin jarruttaa näitä mahdollisuuksia.

Arvostus on edelleen korkea

Kurssilaskusta huolimatta, Fiskarsin vuoden 2025 arvostuskertoimet (esim. P/E 24x) ovat yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vasta vuoden 2026 jälkeen niiden sisällä. Vaikka odotamme osingon laskua ensi keväänä, Fiskars tarjoaa 4-5 % osinkotuoton lähivuosina. Tämän tukemana tuotto-odotus jää nollaan tuntumaan. Lähivuosien tuloskasvuennusteet vaativat volyymien kasvua ja sen myötä kannattavuuden paranemista, joiden luomisessa Fiskars on viime vuosina epäonnistunut. Toisaalta USA:n tullien suora vaikutus pitäisi ensi vuonna pystyä kompensoimaan hinnankorotuksin, mikä tukee kannattavuuden parantumista. DCF-arvomme on suunnilleen nykykurssin tasolla.