Fiskars Q3'25: Liikevaihto kääntyi kasvuun, tulos laski

Fiskarsin Q3-tulos jäi odotustemme mukaan heikoksi ja ohjeistusta tarkennettiin odotetusti alaspäin. Liikevaihdon piristyminen nosti odotuksiamme tuloskehityksen kääntymisestä kasvuun Q4:llä, mihin ohjeistuskin viittaa. Osakkeen arvostus on kuitenkin mielestämme edelleen korkea (esim. 2025 EV/EBIT 18x). Toistamme vähennä-suosituksen ja 12 euron tavoitehinnan.

Liikevaihto kääntyi kasvuun, tulos jäi heikoksi

Fiskars-konsernin Q3-liikevaihto kasvoi 1 % tai vertailukelpoisilla valuutoilla 4 %, kun ennustimme laskua. Fiskarsin Q3:n oik. liikevoitto heikkeni 13,9 MEUR:n tasolle, kun ennusteemme oli 16 MEUR (Q3’24: 24 MEUR). Laskua tuli molemmissa segmenteissä, kun Fiskars-segmentin tulos laski 12,6 MEUR:oon (Q3’24: 13,6 MEUR), mikä oli kuitenkin huomattavasti ennustettamme (8 MEUR) parempi. Vita-segmentin tulos laski 5 MEUR:oon (Q3’24: 13 MEUR), kun odotimme 11 MEUR. Tarkemmin tuloksesta voi lukea aamun kommentista.

Ohjeistusta tarkennettiin alaspäin, ennusteemme on edelleen sen alapuolella

Fiskars tarkensi ohjeistustaan alaspäin ja odottaa nyt koko vuoden oik. liikevoiton olevan 90-100 MEUR, kun se aiemmin odotti 90-110 MEUR (2024: 111 MEUR). Lisäksi yhtiö toteaa, että ”yhtiön tämänhetkinen näkyvyys viittaa enemmän vaihteluvälin alempaan päähän”. Käytännössä ohjeistus viittaa siis reilun 90 MEUR:n tulokseen. Ohjeistuksen tarkennus alaspäin oli odotettua, sillä sekä meidän että konsensusennuste oli ennen Q3-tulosta ohjeistushaarukan alapuolella. Yhtiö on yhdeksän kuukauden jälkeen tehnyt 44 MEUR oik. liikevoittoa, joten ohjeistuksen alalaitakin vaatii 46 MEUR:n oik. liikevoittoa Q4:llä, kun viime vuonna yhtiö teki 43 MEUR. Yhtiö antoi varsin selvät askelmerkit ohjeistukselle, jonka toteutuminen vaatii Vitan jatkavan kasvua, kiinteiden kulujen olevan suhteessa Q3 matalampia ja Fiskars-segmentin pystyvän suunnilleen vertailukauden tasoiseen suoritukseen.

Vitan liikevaihdon kääntyminen kasvuun Q3:lla nosti odotuksiamme vertailukautta paremmasta Q4:stä, sillä Q4:n tulos on hyvin riippuvainen Vitan joulusesongin myynnistä. Lisäksi yhtiön kommentit kiinteiden kulujen ajoittumisesta enemmän Q3:lle kuin Q4:lle viime vuonna tukevat Q4:n tulosnäkymiä. Tämän takia nostimme hieman tämän vuoden ennusteita, vaikka Q3-tulos jäi hieman odotuksistamme. Ennusteemme oik. liikevoitolla on nyt 88 MEUR eli edelleen ohjeistushaarukan alapuolella.

Päivitetty strategia ja tavoitteet tulossa alkuvuonna

Fiskarsin strategiakausi taloudellisine tavoitteineen päättyy tämän vuoden lopussa. Yhtiö jäi kauas vuonna 2021 asettamistaan tavoitteista. Odotamme yhtiön julkistavan uuden strategian ja taloudelliset tavoitteet erikseen itsenäisesti toimiville Fiskars- ja Vita -segmenteille ensi vuoden alussa. Tähän liittyen yhtiöllä on suunnitteilla pääomamarkkinapäivä H1’26 aikana. Yhtiöiden juridinen jako erilleen konsernin sisällä tehdään loppuun Q1’26 aikana. Tämän jälkeen näemme mahdollisena, että Fiskars pyrkisi irtautumaan Vita-segmentistä listaamalla sen itsenäisenä yhtiönä tai myymällä sen. Vitan nykyinen heikko tulostaso voi tosin jarruttaa myyntimahdollisuuksia.

Arvostus on edelleen korkea

Fiskarsin vuoden 2025 arvostuskertoimet (esim. P/E 22x) ovat yli hyväksyttävien kertoimiemme ja vasta vuonna 2027 niiden sisällä. Vaikka odotamme osingon laskua ensi keväänä, Fiskars tarjoaa 4-5 % osinkotuoton lähivuosina. Tämän tukemana tuotto-odotuksemme jää nollan tuntumaan. Lähivuosien tuloskasvuennusteemme vaativat volyymien kasvua sekä sen myötä kannattavuuden paranemista, joissa Fiskars on viime vuosina epäonnistunut. Toisaalta USA:n tullien suora vaikutus pitäisi ensi vuonna pystyä kompensoimaan hinnankorotuksin, mikä tukee kannattavuuden parantumista. DCF-arvomme on suunnilleen nykykurssin tasolla.