Fiskarsin Q4-tulos oli vaisu, eikä nopeaa käännettä ole mielestämme luvassa tänäkään vuonna. Ohjeistus odottaa kuitenkin koko vuodelta ennusteidemme mukaista tulosparannusta. Osake hinnoittelee mielestämme jo merkittävästi parempaa tulosta. Toistamme 11,5 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen.

Q4-tulos jäi hieman alle ennusteen ja koko vuoden tulos asettui lasketun ohjeistuksen alalaitaan

Fiskarsin raportoitu liikevaihto laski 2 % ja jäi saman verran ennusteestamme, mutta vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi 1 %, kun ennustimme 2 %:n kasvua. Fiskars varoitti loppuvuonna tuloksestaan, ja siten heikko Q4-tulos oli tiedossa. Q4:n oik. liikevoitto oli 33 MEUR, kun ennusteemme oli 35 MEUR. Koko vuoden oik. liikevoitto päätyi 76 MEUR:oon eli tulosvaroituksessa annetun ohjeistuksen (75-85 MEUR) alalaitaan. Tarkemmin Q4-tuloksesta voi lukea tästä kommentista.

Iso uusi säästöohjelma Vitassa

Yhtiö ilmoitti tuloksen yhteydessä uudesta säästöohjelmasta Vita-segmentissä, jonka suuruus on peräti 28 MEUR. Tämä on koko konserninkin tulostasoon nähden merkittävä ja on käytännössä samansuuruinen kuin Vita-segmentin viime vuoden oik. liikevoitto. Yhtiön viime vuosien säästöohjelmien vaikutus ei ole juurikaan näkynyt tulosrivillä asti, minkä vuoksi suhtaudumme varauksella myös tämän ohjelman tulosvaikutukseen. Ennusteemme odottavat Vitan oik. liikevoiton karkeasti tuplaantuvan 55 MEUR:oon vuonna 2027 (vs. 2025). Tästä noin puolet tulee bruttomarginaalin noususta, kun yhtiön tuotantotaso palaa myyntivolyymien tasolle, ja loput volyymikasvun sekä säästöjen vaikutuksesta.

Odotettu positiivinen ohjeistus, mutta alkuvuosi on heikko

Fiskars ohjeistaa vuoden 2026 oik. liikevoiton parantuvan vuoden 2025 tasosta. Heikko lähtötaso huomioiden pidimme tätä täysin odotettuna. Yhtiö kuitenkin sanoo, ettei se odota nopeaa käännettä kysyntäympäristössä, ja USA:n tullit painavat vielä sen alkuvuoden lukuja. Uskomme myös Vitan varastonpurkutoimien vaikuttavan negatiivisesti vielä etenkin alkuvuonna, ja yhtiö arvioi näiden toimien kestävän joidenkin brändien osalta läpi koko vuoden. Yhtiö indikoi mielestämme selvästi Q1:n olevan vielä vaisu, ja ennustamme sen oik. liikevoiton jäävän 16 MEUR:oon (Q1’25: 27 MEUR). Ennusteemme vuoden 2026 oik. liikevoitoksi on 93 MEUR. Emme tehneet oik. liikevoittotasolla merkittäviä muutoksia, mutta kertaerien lisäys ja rahoituskuluennusteiden kasvu painoivat etenkin vuoden 2026 ennusteitamme. Vuoden 2025 tulosta painoivat osin tilapäiset seikat, kuten USA:n tullien ja Vitan varastojen purun vaikutukset, jotka yhdessä uusien säästöjen kanssa mahdollistavat mielestämme selkeän tulosparannuksen 2026-27.

Uusi strategia ja tavoitteet luvassa toukokuussa

Yhtiö kertoi Q4-raportin yhteydessä, että se järjestää pääomamarkkinapäivän 12.5., jonka yhteydessä uusi strategia ja tavoitteet julkaistaan. Odotamme yhtiön julkistavan nämä erikseen itsenäisesti toimiville Fiskars- ja Vita-segmenteille. Yhtiö viimeistelee juridisen jaon kahteen yhtiöön konsernin sisällä Q1’26 aikana. Tämän jälkeen näemme mahdollisena, että Fiskars pyrkisi irtautumaan Vita-segmentistä listaamalla sen itsenäisenä yhtiönä tai myymällä sen. Tästä voimme saada viitteitä pääomamarkkinapäivänä.

Arvostus on edelleen korkea

Fiskarsin vuoden 2026 arvostuskertoimet (esim. P/E 20x) ovat selvästi yli hyväksymiemme tasojen, ja kertoimet laskevat tavoitetasojemme sisään vasta vuonna 2027. DCF-arvo on suunnilleen tavoitehintamme tasolla ja osien summa-arviomme jäävät niinikään nykyisen arvostuksen alapuolelle.