Glaston tiedotti vappuaattona myyvänsä Sveitsin tehdaskiinteistön ja saavansa tästä merkittävän kassavirtatuoton sekä kertaluontoisen myyntivoiton. Pidämme kauppaa erittäin positiivisena, sillä se vapauttaa pääomia yhtiön taseesta ja on yhtiön kokoluokassa huomattava. Arvioimme yhtiön palaavan osingonmaksajaksi jälleen ensi keväänä, mutta kaupalla ei ole vaikutusta operatiivisiin ennusteisiimme. Vahvistuvan rahoitusaseman ja ennakoimamme osingonjaon myötä näemme osakkeen riskikorjatun tuotto-odotuksen nousseen jälleen riittävälle tasolle pidemmän aikavälin potentiaaliin peilaten. Siten nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 1,3 euroon (aik. 1,2 euroa).

Huomattava myyntivoitto ja kassavirtavaikutus

Glaston tiedotti torstaina allekirjoittaneensa sopimuksen Sveitsin Bützbergissä sijaitsevan tehdaskiinteistönsä myynnistä. Kauppa käsittää tehdas- ja toimistorakennukset sekä maa-alueen. Kokonaisuuden kauppahinta on 9,9 MEUR (9,1 MCHF), josta 8,8 MEUR maksetaan 6.5.2026 mennessä ja 1,1 MEUR 31.3.2027. Myyntivoiton arvioidaan olevan peräti 7,8 MEUR ja se kirjataan vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä Q2’26-tulokseen. Kauppahinta ja myyntivoitto ovat huomattavia suhteessa yhtiön nykyiseen noin 48 MEUR:n markkina-arvoon. Samalla se on käsityksemme mukaan viimeinen isompi toimenpide jo aiemmin toteutetuissa Sveitsin tuotannon siirroissa Kiinaan. Tähän liittyen yhtiö on kirjannut vuosina 2024 ja 2025 negatiivisia kertakuluja, joiden se arvioi alkuperäisen päätöksen yhteydessä olevan ~6,0 MEUR (kassavaikutteisia 4,0 MEUR). Siten saatava kauppahinta ylittää näiden aiemmin aiheuttaman loven. Käsityksemme mukaan Glastonille jää Sveitsiin edelleen palveluliiketoimintaan kuuluvaa esikäsittelyosaamista, joka siirtyy uusiin soveltuvampiin tiloihin viimeistään ensi vuoden alkupuolella. Siten myynnillä ei ole esimerkiksi olennaisia vaikutuksia henkilöstökustannuksiin.

Rahoitusasema vahvistuu selkeästi

Pidämme kaupan ajoitusta hyvänä, sillä Glastonin markkinatilanne on jatkunut haastavana ja tilauskertymä on ollut paineessa. Samalla nyt toteutuva kiinteistökauppa tuo yhtiölle merkittävän kassaerän, joka kattaa yli kolmanneksen yhtiön nettoveloista (Q1’26: 27,4 MEUR). Tämä vahvistaa Glastonin taloudellista liikkumavaraa tilanteessa, jossa laiteliiketoiminnan markkinanäkymä on pysynyt vaisuna. Vaikka kauppa parantaa raportoitua tulosta vuonna 2026, se ei muuta näkemystämme yhtiön operatiivisesta tuloskunnosta, joka nojaa tällä hetkellä etenkin palveluliiketoimintaan. Operatiiviset ennusteemme ovat ennallaan tuoreen Q1-tuloksen jäljiltä.

Ajureita edelleen niukasti, mutta matala arvostus ja vahvistunut rahoitusasema paikkaavat tätä

Myyntivoiton huomioivilla ennusteillamme Glastonin vuosien 2026 ja 2027 PPA-poistot huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 8x ja 6x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet noin 13x ja 10x. Mielestämme kuluvan vuoden EV-pohjainen arvostus on jo neutraalilla tasolla. Toisaalta markkinan elpyessä edes osapuilleen odottamallamme tavalla ja olettamalla, ettei Glastonin kilpailukyvyssä tapahdu merkittävää muutosta, painuu arvostus ensi vuoteen katsottaessa kokonaisuutena houkuttelevalle tasolle. Mielestämme arvostusta painavat kuitenkin perustellusti markkinakäänteen ajoitukseen liittyvä epävarmuus sekä viime vuosien valitettavan yleiset kertakulut, joita nyt saatu merkittävä kertatuotto kuitenkin paikkaa selvästi. Vahvistuneen rahoitusaseman myötä odotamme yhtiön palaavan osingonmaksajaksi ensi keväänä ja arvioimme osingon tarjoavan noin 4 %:n pohjatuottoa lähivuosina. Nähdäksemme osakkeessa on myös selvää pidemmän aikavälin potentiaalia, mikäli yhtiö pystyy ulosmittaamaan viime vuosien tehostustoimet markkinatilanteen piristyessä (vrt. DCF-malli vajaat 1,5 euroa / osake vs. aik. 1,3 euroa). Kokonaisuutena näemme vahvistuneen rahoitusaseman tuovan kärsivällisyyttä pidemmän aikavälin potentiaalin realisoitumisen osalta.