Gofore Q3'25: Näkymät ovat nyt liian epävarmat
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Goforen liikevaihto kasvoi Q3:lla 5 % 41,2 MEUR:oon Huld-yritysoston ansiosta, mutta orgaanisesti liikevaihto laski 3 %.
- Oikaistu EBITA laski 3,6 MEUR:oon, mikä jäi ennusteista, vaikka tulostaso parani Q2:sta kustannussäästöjen ansiosta.
- Gofore odottaa vuoden 2025 oikaistun EBITAn olevan 8-10 % liikevaihdosta, mutta markkinatilanne on edelleen haastava, erityisesti julkisella sektorilla.
- Arvostuskuva on neutraali, ja vuoden 2026e EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 11x ja 14x, mutta parempi näkyvyys kannattavaan kasvuun on tarpeen korkeamman arvostuksen hyväksymiseksi.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Erotus (%) | 2025e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 39,1 | 41,2 | 42,2 | -3 % | 190 | ||
| Orgaaninen kasvu-% | -4 % | -3,3 % | -1 % | -1 % -yksikkö | -5 % | ||
| EBITA | 4,9 | 2,7 | 3,7 | -26 % | 13,2 | ||
| EBITA (oik.) | 4,4 | 3,6 | 4,6 | -21 % | 15,2 | ||
| Liikevoitto | 4,1 | 1,8 | 3,3 | -47 % | 8,9 | ||
| EPS (oik.) | 0,23 | 0,21 | 0,24 | -13 % | 0,78 | ||
| EPS (raportoitu) | 0,21 | 0,10 | 0,16 | -38 % | 0,41 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -4,2 % | 5,2 % | 8,0 % | -2,7 %-yks. | 2,1 % | ||
| EBITA-% (oik.) | 11,2 % | 8,7 % | 10,8 % | -2,1 %-yks. | 8,0 % |
Lähde: Inderes
Laskemme tavoitehintamme 15,5 euroon (aik. 17,0 €) heijastellen ennustemuutoksia ja suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). Goforen liikevaihto kasvoi yritysoston vetämänä ja orgaaninen lasku loiveni. Kannattavuus jäi kuitenkin odotuksistamme Q3:lla. Markkinatilanne on isossa kuvassa jatkunut vaikeana ja rajoittaa Goforen sekä sektorin kehitystä. Odotamme kehityksen paranevan selvästi Q4:llä, mutta kannattavuuden jäävän aivan ohjeistuksen alalaitaan. Lähivuosina odotamme yhtiön tekemisen paranevan asteittain ja olevan sektorin kärkeä, mutta historiallisille tasoille on vielä matkaa. Haastavana jatkuneen markkinan ja ensi vuoteen kohdistuvan epävarmuuden myötä osakkeen arvostuskuva on muuttunut neutraaliksi (2026e EV/EBIT 11x ja P/E 14x).
Liikevaihto kasvoi yritysoston vetämänä
Liikevaihto kasvoi Q3:lla 5 % 41,2 MEUR:oon Huld-yritysoston vetämänä. Orgaanisesti liikevaihto laski 3 %. Liikevaihdon kehitystä painoi edelleen erityisesti kansainvälisen liikevaihdon hyvin heikko orgaaninen kehitys (~-13 %). Suomen liikevaihdon lasku loiveni hieman (Q2: -6 %) ja oli arviomme mukaan orgaanisesti -3 %. Asiakashintojen ja palkkojen nettokehitys oli melko neutraali tai hieman positiivinen taloudellisesti mitattuna.
Tulos jäi odotuksiamme heikommaksi
Oikaistu EBITA laski 3,6 MEUR:oon, mikä vastasi 8,7 % marginaalia (Q3’24 4,4 MEUR ja 11,2 %). Tulostaso nousi kuitenkin huomattavasti Q2:n 2,6 %:ta kustannussäästöjen ja muutosneuvottelujen tukemana. Kannattavuus jäi kuitenkin melko selvästi 10,8 %:n ennusteestamme. Yhtiö kommentoi laskutusasteen olleen hyvällä tasolla elo-syyskuussa, mutta näkevänsä siinä vielä loppuvuonna nousuvaraa.
Ennusteemme on aivan ohjeistuksen alalaidalla
Gofore antoi syyskuussa ohjeistuksen ja tarkensi sitä toissapäivänä sisältämään Huld-yritysoston. Gofore odottaa koko vuoden 2025 oikaistun EBITAn asettuvan 8-10 %:iin liikevaihdosta. Goforen markkinakommentit olivat varovaisia erityisesti julkisen sektorin osalta, vaikka yksityisellä sektorilla on positiivisiakin signaaleja. Goforen Q3:n ja edelleen vaikeana jatkuneen markkinan myötä laskimme lähivuosien tulosennusteita vajaa 10 %. Vuosi 2025 on Goforelle poikkeuksellisen haastava ja ennustamme liikevaihdon kasvavan 2 % (orgaanisesti -5 %). EBITA-%:n ennustamme laskevan 8,0 %:iin (2024: 12,8 %) laskutusasteiden ja projektihaasteiden ajamana. Näin ennustamme kannattavuuden olevan aivan ohjeistuksen alarajalla. Kuluvan vuoden osingon kokoon liittyy epävarmuutta, mutta arvioimme yhtiön haluavan pysyä kasvavan osingon raiteilla. Kannattavuutta tukee jatkossa mittava 6,1 MEUR:n toteutettu kustannussäästöohjelma, josta 2,4 MEUR toteutuu H2’25:lla ja loput vuonna 2026. Lisäksi Huldista odotetaan kulusynergioita. Vuosina 2026-2027 odotamme liikevaihdon kasvavan kasvualueiden vetämänä orgaanisesti 0 % ja 4 % (2026e raportoitu +12 %). Lisäksi odotamme EBITA-%:n nousevan lähes 11 %:iin kustannussäästöjen ajamana vuonna 2026. Lähivuosina on näkemyksemme mukaan hyvin vaikea päästä historiallisille erittäin korkeille (14 %:n) kannattavuustasoille Keskeisimmät riskit liittyvät liikevaihdon ja kannattavuuden käänteeseen, sekä lyhyellä aikavälillä vuodenvaihteen projektien taitekohtaan.
Arvostuskuva on neutraali
Goforen vuosia jatkuneeseen vahvaan suorittamiseen on tullut ensimmäinen selkeämpi särö, kun kannattavuuteen liittyvät riskit ovat realisoituneet. Yleisesti meillä on kuitenkin edelleen luottamusta sektorin keskimääräistä parempaan suoriutumiseen jatkossakin (20-säännöllä mitattuna), keskipitkällä aikavälillä. Arvostuksessa tarkastelemme ensisijaisesti vuoden 2026 kertoimia, koska ne huomioivat koko Huld-yritysoston. Vuoden 2026e EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 11x ja 14x. Absoluuttisesti arvostuskertoimet ovat näkemyksemme mukaan neutraalit, kun huomioidaan ennustettu tuloskäänne, edelleen vaikeana jatkunut markkinatilanne ja siten ensi vuoteen kohdistuva epävarmuus. Tuloskasvusta (6 % CAGR 26-28) ja osinkotuotosta (3,5 %) muodostuva tuotto-odotus ei myöskään aivan riitä oman pääoman tuottovaateeseen. Korkeamman arvostuksen hyväksyminen vaatisi parempaa näkyvyyttä paluusta hyvin kannattavaan kasvuun, mitä haastava markkinatilanne vaikeuttaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Gofore on digitalisaation palveluyritys, jonka palvelut kattavat johdon konsultoinnin, digitaalisten palveluiden muotoilun ja rakentamisen, pilvipalvelut ja ohjelmistotestauksen. Goforen päämarkkina on Suomen IT-palvelumarkkina, minkä lisäksi yhtiö on ottanut askeleita kansainvälistymiseen. Goforella on vahva asiakaskunta erityisesti julkishallinnossa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.10.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 186,2 | 190,0 | 213,7 |
| kasvu-% | −1,6 % | 2,1 % | 12,5 % |
| EBIT (oik.) | 23,9 | 15,2 | 22,7 |
| EBIT-% (oik.) | 12,8 % | 8,0 % | 10,6 % |
| EPS (oik.) | 1,24 | 0,78 | 1,07 |
| Osinko | 0,48 | 0,49 | 0,51 |
| Osinko % | 2,2 % | 3,8 % | 4,0 % |
| P/E (oik.) | 17,9 | 16,5 | 12,0 |
| EV/EBITDA | 11,0 | 13,0 | 7,8 |
Foorumin keskustelut
