Goforen liikevaihto kasvoi kesäkuussa yritysostojen ja orgaanisen kasvun vetämänä ja ylitti ennusteemme. Kesäkuun vahva myyntivire ja vakaana pysynyt laskutusaste antavat mielestämme hyvät lähtökohdat elokuussa julkaistavaan puolivuosikatsaukseen ja loppuvuoteen. Liiketoimintakatsauksen pohjalta nostimme marginaalisesti ennusteitamme, mutta muutama viikko sitten tiedotetun yritysmyynnin myötä ennusteet laskivat kokonaisuutena hieman. Näkemyksemme mukaan iso kuva on operatiivisesti ennallaan ja yhtiö on hyvällä orgaanisen kasvun trendillä, mikä helpottaa huomattavasti kannattavuuden hallintaa. Toistamme osakkeen osta-suosituksen ja 14,5 euron tavoitehinnan.

Orgaaninen kasvu oli hyvää myös työpäiväkorjattuna

Kesäkuun 19,6 MEUR:n liikevaihto ylitti hieman 18,8 MEUR:n ennusteemme. Orgaaninen kasvu oli kesäkuussa vahvaa yltäen 11,1 %:iin ja työpäiväkorjattuna noin 6 %:iin. Koko toisen neljänneksen orgaaninen kasvu asettui 1,8 %:iin ja näin trendi parani loppua kohti, mitä pidämme rohkaisevana. Yhtiön mukaan laskutusaste pysyi vakaana toukokuuhun nähden, ja alihankinnan kapasiteetti laski kesäkaudelle tyypilliseen tapaan. Laskemamme työntekijä- ja työpäiväkohtainen liikevaihto kuitenkin laski hieman toukokuusta, mutta nousi selvästi vuoden takaisesta. Vertailukautta painoi tosin viime vuoden projektiylitys.

Vahva myyntivire jatkui kesäkuussa

Goforen liiketoimintakatsaus sisälsi myös useita nähdäksemme tärkeitä uusia sopimusvoittoja. Valtori valitsi Goforen puitesopimuskumppaniksi testauskonsultointiin sekä identiteetti- ja pääsynhallinnan asiantuntijapalveluihin. Sopimusten kokonaisarvo optioineen on 11–13 MEUR. Lisäksi yhtiö valittiin Helsingin yliopiston ketterän kehittämisen kumppaniksi noin 3 MEUR:n osuudella. Kesäkuulle osui myös jo aiemmin kommentoimamme merkittävä Maanmittauslaitoksen puitejärjestely (arvioitu arvo 31 MEUR) sekä ydinliiketoimintaan kuulumattoman tuotesuunnittelun myynti. Pidämme uusimpia sopimusvoittoja jälleen hyvänä osoituksena Goforen kilpailukyvystä julkisen sektorin tarjouskilpailuissa. Vaikka julkisen sektorin IT-markkinan hintakilpailu on kovaa, Gofore pystyy laajan tarjoomansa ja laadukkaan toimituskykynsä turvin puolustamaan markkinaosuuksiaan menestyksekkäästi.

Ennustemuutokset pääosin liittyen yritysmyyntiin

Kesäkuun lukujen osalta ennusteemme nousivat marginaalisesti (alle 1 %-yksikön). Pääosa ennustemuutoksista liittyy aikaisemmin kerrottuun yritysmyyntiin ja kokonaisuutena liikevaihtoennusteet laskivat noin 5 % ja tulosennusteet 2-3 % vuositasolla. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 21 % (orgaanisesti +3 %) ja oikaistun EBITA:n olevan 8,3 % liikevaihdosta vuonna 2026 (2025: 8,8 %). Kannattavuutta painaa heikko H1’26.

Arvostuskuva on hyvin houkutteleva

Goforen vahvan tekemisen myötä arvostuskertoimet ovat olleet historiassa hyvin korkealla EV/EBIT 13x–22x tasolla ja keskimäärin 15x viimeisen 5v aikana. Heikomman operatiivisen tekemisen ja kurssilaskun myötä arvostus on laskenut kuitenkin selvästi. Vuoden alussa osaketta on lisäksi painanut sijoittajien pelkäämä tekoälyn disruptiouhka. Mielestämme tämä disruptiouhka on Goforen kohdalla liioiteltu. Vuoden 2026e laskeneilla ennusteillamme EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 9x ja 13x. Koko yritysmyynnin huomioivat ja tuloskasvun huomioivat vuoden 2027e vastaavat kertoimet ovat 7x ja 10x.  Absoluuttisesti arvostuskertoimet ovat näkemyksemme mukaan hyvin houkuttelevat, varsinkin kun huomioidaan tuloskasvupotentiaali myös jatkossa. Suhteellisesti osake on arvostettu linjassa suomalaisiin verrokkeihin, mikä on näkemyksemme mukaan hyvin houkutteleva taso. Maltillisilla ennusteilla kassavirtalaskelma antaa osakekohtaiseksi arvoksi 15,1 €. Lisäksi tuotto-odotus on >20 % ja siten selvästi yli oman pääoman tuottovaateen.