Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 12.11.2026 klo 14.00 GMT. Anna palautetta täällä.

GomSpacen Q3'26-liiketoimintakatsauksen ja yhtiön uusien vuoden 2030 taloudellisten tavoitteiden julkistamisen yhteydessä olemme päivittäneet sijoitustarinamme. Se kattaa sijoitusperusteet ja riskit sekä arvostusnäkökulmat.

Kolmannen neljänneksen liikevaihto nousi 17 % 130,4 MSEK:oon. Käyttökate oli 18,6 MSEK, mikä vastaa 14 %:n marginaalia, ja liikevoitto oli 8,6 MSEK. Nettotulos oli positiivinen, 12,7 MSEK. Vuoden alusta liikevaihto on kasvanut 25 % 369,8 MSEK:oon, käyttökate on 44,2 MSEK ja käyttökatemarginaali 12 %, mikä osuu ohjeistushaarukan yläosaan. Vapaa kassavirta oli yhdeksältä kuukaudelta -144,3 MSEK, ja kassavarat olivat syyskuun lopussa 129,5 MSEK. Tämä heijastaa jatkuvia investointeja teknologiaan ja omiin satelliitteihin sekä varaston tietoista kasvattamista toimitusaikojen lyhentämiseksi.

Koko vuoden näkymiä tarkennettiin. Liikevaihdon odotetaan nyt asettuvan 540–600 MSEK:n haarukan alaosaan, kun aiempi haarukka oli 540–640 MSEK. Käyttökatemarginaalin taas odotetaan asettuvan 10–12 %:n haarukan yläosaan, kun aiempi haarukka oli 5–12 %. Vapaa kassavirta pysyy negatiivisena. Johto selittää liikevaihtohaarukan kaventumista tilausten ajoituksella – ei toteutuksella. Tämä sopii siihen, että marginaali kehittyy päinvastaiseen suuntaan.

Tilauskertymä yli kaksinkertaistui vertailukaudesta 119,7 MSEK:oon. Siihen sisältyi 42 MSEK:n monivaiheinen sopimus uuden EMEA-alueen asiakkaan kanssa, 23 MSEK satelliittisarjoista yhdysvaltalaiselle asiakkaalle ja 16 MSEK ESA:n RAMSES-asteroidimissiosta. National & Defense Solutions kirjasi ensimmäisen tilauskertymänsä Ukrainasta, ja Pohjois-Amerikan tilauskertymä oli neljänneksellä tähänastisista suurin.

Neljänneksen tärkein kehitysaskel ei ollut luku vaan muutos siinä, miten yhtiö haluaa itseään arvioitavan. GomSpace on asettanut keskipitkän aikavälin tavoitteikseen 1,6 mrd. kruunun liikevaihdon ja yli 20 %:n käyttökatemarginaalin vuoteen 2030 mennessä, mikä merkitsee vähintään 30 %:n keskimääräistä vuosikasvua nykyisestä rullaavan 12 kuukauden tasosta. Viimeisten kolmen ja puolen vuoden käänteen aikana yhtiötä arvioitiin vuosi kerrallaan, eikä sijoittajilla ollut juuri mitään, mihin pitkän aikavälin potentiaalin olisi voinut ankkuroida. Monivuotinen tavoite antaa viitekehyksen mallinnukselle ja mittapuun, jolla johto on itse valinnut tulla mitatuksi. Pitkän aikavälin sijoittajille tämä on merkittävä muutos tiedonannon laadussa, jo ennen kuin tavoitteita kohti on saavutettu mitään.

Tavoite on syytä lukea sellaisena kuin se on. Se kuvaa kunnianhimoa, ei ennustetta, eikä GomSpace ole julkaissut numeerista siltalaskelmaa sen saavuttamiseksi. Esityksessä liiketoiminnoille annetaan rooleja lukujen sijaan: Products ja Satellite Systems ovat keskeiset kasvumoottorit, Advanced Missions tulevaisuuden optioiden lähde ja National & Defense Solutions uusi pilari pieneltä pohjalta. Konferenssipuhelussa Drachmann perusteli marginaalipolkua myyntirakenteella ja operatiivisella vivulla: jos liikevaihto kolminkertaistuu kiinteiden kulujen kasvaessa puolitoistakertaisiksi, marginaali seuraa perässä. Hän sanoi yhtä suoraan, että 20 %:n tasoon ei päästä heti ja että myynnin ja liiketoiminnan kehittämisen rekrytoinnit painavat tarkoituksella marginaaleja ensimmäisinä vuosina.

Päivitetyn sijoitustarinan otsikko kuvaa näkemystämme tilanteesta. Tavoitteet osoittavat potentiaalin, mutta tilauskannassa ei vielä näy niiden saavuttamiseen vaadittavaa harppausta. Tilauskanta on vuonna 2026 polkenut paikallaan: vuoden alussa se oli 409,8 MSEK ja syyskuun lopussa 403,3 MSEK, vaikka tilauskertymä yli kaksinkertaistui kolmannella neljänneksellä. Tämä riittää perusliiketoiminnalle korvaamaan toimitukset ja ylläpitämään nykyistä kehitystä. Vähintään 30 %:n vuosikasvu vuoteen 2030 vaatii kuitenkin kasvavan – ei vain pysyvän – tilauskannan. Siihen tarvitaan suuria valtiollisia ohjelmia, joissa hankinta-aikataulut ovat pitkiä ja ajoitus riippuu politiikasta. Ensimmäinen tilauskertymä National & Defense Solutionsissa ja ennätysneljännes Pohjois-Amerikassa osoittavat oikeaan suuntaan. Tilauskanta ei silti vielä ole sitä, mitä tavoitteet edellyttävät.

Drachmann puhui suoraan myös rahoituksesta. Liiketoiminnan kassavirran odotetaan ajan myötä kattavan investoinnit ja T&K-menot, mutta tällä hetkellä se ei niitä kata. Hänen mukaansa GomSpace tarvitsee tulevina vuosina oman kassavirtansa lisäksi lisärahoitusta kasvun saavuttamiseksi. Käyttökohteiksi hän mainitsi teknologian tekoäly mukaan lukien, yhtiön omien satelliittien laukaisun noin seuraavan kahdentoista kuukauden aikana sekä tuotanto- ja testauskapasiteetin nyt tuleville suuremmille satelliiteille – kaikki ennen odotettuja sopimuksia. Rahoituksen kokoa, ajoitusta ja muotoa ei ole määritelty, joten mielestämme osakkeiden laimentuminen kuuluu perusskenaarioon – ei häntäriskeihin.

Erään asiakkaan erääntynyt saaminen on yhä maksamatta. Altistusta on pienennetty noin 20 % vuodenvaihteesta pääasiassa käyttämällä uudelleen materiaalia, joka on edelleen fyysisesti GomSpacen hallussa. Loppusumman vakuutena ovat lisäksi asiakkaan osakkeet, jotka on arvostettu konservatiivisesti, kun asiakas toteuttaa omaa osakeantiaan. Pidämme riskiä edelleen asteittain pienentyneenä emmekä ole nostaneet sitä sijoitustarinan keskeisten riskien joukkoon.

GomSpace hinnoitellaan vuoden 2026 konsensusennusteilla 4,0x EV/Liikevaihto- ja 33,6x EV/EBITDA-kertoimilla, kun lähimpien verrokkien mediaanit ovat 6,8x ja 16,2x. Liikevaihtokerroin on lähellä ryhmän tasoa, kun taas tulospohjainen preemio heijastaa kannattavuutta, jota mittakaavan kasvattamiseen tehdyt investoinnit yhä rasittavat. Vuoden 2027e luvuilla kertoimet laskevat tasolle 2,9x EV/Liikevaihto ja 18,7x EV/EBITDA, mikä on myynnin perusteella linjassa verrokkiryhmän kanssa ja tuloksen perusteella lähempänä sitä. Nykyinen hinnoittelu olettaa siis jo kasvun jatkuvan, mutta ei vuoden 2030 tavoitteiden edellyttämää harppausta.

Näihin tavoitteisiin suhteutettuna GomSpace hinnoiteltaisiin vuonna 2030 kertoimilla 1,4x EV/Liikevaihto ja 7,2x EV/EBITDA, kun verrokkien mediaanit ovat 2,4x ja 14,4x. Ero on suuri, mutta vain harvoilla verrokeilla on ennusteita näin pitkälle, ja GomSpacen luvut ovat yhtiön omia tavoitteita eivätkä markkinaennusteita. Osake on halventunut vuoden 2026 aikana, ja toteutuneisiin lukuihin perustuva EV/Liikevaihto-kerroin on palannut kolmen vuoden mediaaniinsa. Sektorin uudelleenarvostuksen aikana kertynyt preemio on siis pitkälti purkautunut. Markkinat hinnoittelevat nykyistä kehitysuraa – eivät vuoden 2030 tavoitteita.

Tästä eteenpäin tuotot määräytyvät siis sen mukaan, kuinka suuren osan tästä kunnianhimoisesta tavoitteesta markkinat ovat valmiita hinnoittelemaan osakkeeseen. Ensimmäinen testi on vuoden 2027 ohjeistus, jonka yhtiö antaa tilinpäätöstiedotteen yhteydessä 17.2.2027. Se osoittaa, miltä keskimäärin 30 %:n kasvun ensimmäinen vuosi näyttää käytännössä. Suurempi näytön paikka on se, että suuret valtiolliset sopimukset muuttuvat myyntiputkesta tilauksiksi ja kasvun rahoitus selkiytyy. Siihen saakka tavoitteet näyttävät suunnan, mutta näyttöä niiden tueksi ei vielä ole.

Lisätietoja Q3'26-tuloksesta ja uusista vuoden 2030 taloudellisista tavoitteista saat katsomalla toimitusjohtaja Carsten Drachmannin kanssa järjestämämme tilaisuuden: https://www.inderes.dk/videos/gomspace-presentation-of-q3-2026-trading-statement

Vastuuvapauslauseke: HC Andersen Capital saa GomSpacelta maksua Digital IR / Corporate Visibility -tilaussopimuksesta. / Michael Friis ja Victor Skriver, klo 15.00, 12.11.2026.