H&M Q1’26 -ennakko: Liikevaihdon kehitys huolestuttaa edelleen

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 19.3.2026 klo 06.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Uskomme H&M:n Q1:n (joulu-helmi) liikevaihdon kasvun pysyneen vaisuna, ja olemme siksi tarkistaneet liikevaihtoennusteitamme hieman alaspäin. Uskomme kuitenkin edelleen, että toimitusketjun tehostuminen, hyvä operatiivinen kulukuri ja ulkoiset marginaalia tukevat tekijät tukevat kannattavuutta. Nähdäksemme arvostustasot ovat edelleen koholla, ja jatkuvien liikevaihtoon liittyvien huolien vuoksi pidämme tuotto-riskisuhdetta edelleen epähoukuttelevana. Tämän seurauksena toistamme myy-suosituksemme ja 155 SEK:n tavoitehinnan osaketta kohden.

Sijoitustarina nojaa kasvaneeseen myyntiin

Näkemyksemme mukaan H&M:n sijoitustarina riippuu tuote- ja brändi-investoinneista, joilla vahvistetaan asiakastarjontaa ja edistetään myynnin ajamaa kannattavuuden elpymistä. Vaikka H&M:n suurin positiivinen ajuri on selvästi liikevaihdon kasvu, tärkeimmät lähiajan riskit tämän saavuttamiselle ovat brändin vetovoiman puute ja pitkittynyt heikko kuluttajaluottamus.

Kasvu jatkaa laahaamista, mutta odotamme kannattavuuden paranemisen jatkuvan

H&M ilmoitti Q4-raportissaan, että joulu-tammikuun myynti laski paikallisissa valuutoissa 2 %, mikä johtui pääasiassa kuluttajien ostosten siirtymisestä Black Weekille marraskuussa, varovaisesta toimitussuunnittelusta Yhdysvalloissa, kiinalaisen uudenvuoden ajoituksesta ja yleisesti heikosta kysynnästä joillakin suurilla Euroopan markkinoilla. Uskomme kuitenkin, että myynti on kiihtynyt helmikuussa jonkin verran, pääasiassa heikompien vertailulukujen ja kiinalaisen uudenvuoden ajoituksen käänteisen vaikutuksen vuoksi. Kaiken kaikkiaan ennustamme paikallisissa valuutoissa lasketun liikevaihdon kasvun olevan Q4:llä suunnilleen ennallaan. Päivitetyissä ennusteissamme odotamme kuitenkin nyt paljon negatiivisempaa valuuttakurssivaikutusta (-9 %), minkä taustalla on vahvempi SEK, mikä johtaa raportoidun liikevaihdon noin 9 %:n laskuun, mikä on suunnilleen linjassa konsensuksen kanssa. Marginaalien osalta, vaikka odotamme tuontitullien vaikutusten olevan negatiivisempia kuin Q4:llä, ennustamme silti bruttomarginaalin paranevan 50,0 %:iin Q1’26:lla (Q1’25:n heikosta 49,1 %:n vertailuluvusta), mitä tukevat toimitusketjun tehostuminen, alhaisemmat rahtikustannukset ja USD:n heikkous. Vaikka odotamme valuuttakurssiin liittyvän operatiivisten kulujen negatiivisen vaikutuksen pysyvän rasitteena marginaaleille, uskomme, että jatkuva vahva kulukuri auttaa parantamaan liiketulosta 1 330 MSEK:iin ja nostamaan liikevoittomarginaalin hieman 2,6 %:iin (2,2 %:sta).

Pysymme varovaisina lyhyen aikavälin liikevaihdon kasvuennusteissamme

Olemme laskeneet hieman Q1’26:n liikevaihtoennusteitamme, koska odotamme vahvempaa negatiivista valuuttakurssivaikutusta. Laajemmin tarkasteltuna uskomme H&M:n strategisten tuote- ja asiakaskokemukseen liittyvien aloitteiden olevan hyvin perusteltuja, mutta ne eivät ole vielä johtaneet merkittävään myynnin kasvuun. Tämän seurauksena olemme edelleen melko varovaisia lyhyen aikavälin kasvuennusteissamme. H&M:n johdonmukainen ylisuoritus operatiivisten kulujen hallinnassa viimeisten kolmen vuosineljänneksen aikana antaa meille kuitenkin luottamusta jatkuvaan marginaaliparannukseen. Pidemmällä aikavälillä odotamme bruttomarginaalin olevan noin 54–55 %, ja keskimääräisen yksinumeroisen liikevaihdon kasvun ajavan operatiivista vipua ja tukevan liikevoittomarginaalin paranemista noin 8 %:sta vuonna 2025 noin 9,5 %:iin pidemmällä aikavälillä.

Uskomme edelleen, että arvostus on venytetty

Nähdäksemme arvostuskertoimet ovat korkeat absoluuttisesti (2026e P/E: 21x ja EV/EBIT: 17x), ja DCF sekä suhteellinen arvostus maalaavat samanlaista kuvaa. H&M:n vahva brändi ja terve tase ovat vakuuttavia, mutta liikevaihtoon liittyvät huolet ovat edelleen olemassa. Uskomme, että kohonnut arvostus heijastaa kasvavaa luottamusta marginaalien käänteeseen. Ilman jatkuvaa liikevaihdon kasvua yhtiön on kuitenkin vaikea osoittaa kestävää pitkän aikavälin tuloskasvua. Koska tällaista kasvua tukevia selkeitä todisteita ei ole, pidämme tuotto-riskisuhdetta epähoukuttelevana ja odotamme edelleen suotuisampia ostopaikkoja.