Olemme päivittäneet H&M:n lyhyen ja keskipitkän aikavälin ennusteitamme mahdollisten tariffien, talouskasvun hidastumisen odotusten ja kasvavan epävarmuuden valossa. Näkemyksemme mukaan tätä heijastavat lyhyen aikavälin arvostuskertoimet eivät ole erityisen houkuttelevia.

H&M:n Q1:n tulos oli odotuksia heikompi, ja odotamme jatkuvia marginaalihaasteita Q2:lla. Ennakoimme kuitenkin liikevaihdon kasvua ja bruttokatemarginaalin vastatuulen muuttumista myötätuuleksi alkaen H2’25, mikä johtaa myynnin ja marginaalien jatkuvaan paranemiseen vuosina 2026–2027.

Uskomme, että H&M:n Q1:n (joulu-helmikuu) bruttokatteeseen kohdistuneet vastatuulet, kuten panostukset hintoihin, kasvaneet alennukset ja ulkoisten tekijöiden negatiiviset vaikutukset, ovat olleet odotettua voimakkaampia. Tämän seurauksena olemme laskeneet tulosennusteitamme. Odotamme kuitenkin edelleen tuloskasvun ja osingon tarjoavan hyvän tuotto-odotuksen, mikä yhdessä analyysipäivityksemme jälkeisen laskeneen arvostuksen kanssa (osakekurssi -9 %) pitää riski/tuotto -suhteen hyvänä.

H&M:n Q4-tulos ylitti ennusteemme vahvan bruttokatteen ansiosta. Pidimme kuitenkin ennusteemme pääosin ennallaan ja näemme edelleen myynnin ja katteen paranevan vuosina 2025–26. Näemme tuloskasvun ja osinkojen tarjoavan kohtuullisen odotetun tuoton.

We believe consumer demand has remained subdued in H&M’s Q4 (Sep-Nov), although the strong September should support growth. We have lowered our margin assumptions for 2025 and beyond.