Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 17.6.2026 klo 04.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Uskomme H&M:n Q2:n (maalis-toukokuu) liikevaihdon kasvun pysyneen pehmeänä heikon markkinadatan vetämänä, mikä heijastaa kuluttajien luottamuksen heikkenemistä ja huhtikuun kylmää säätä. Tämän seurauksena olemme tarkistaneet ennusteitamme alaspäin. Siitä huolimatta uskomme, että toimitusketjun tehokkuus, hyvä operatiivinen kulukuri ja ulkoiset marginaalituet jatkavat kannattavuuden tukemista Q2:lla. Nähdäksemme arvostustasot ovat edelleen koholla, ja jatkuvien liikevaihtoon liittyvien huolien vuoksi pidämme tuotto-riskisuhdetta edelleen epähoukuttelevana. Tämän seurauksena toistamme myy-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 150 kruunuun osakkeelta (aik. 155 kruunua) pääasiassa laskeneiden ennusteiden vuoksi.

Sijoitustarina nojaa kasvavaan myyntiin

Näkemyksemme mukaan H&M:n sijoitustarina riippuu tuote- ja brändi-investoinneista, joilla vahvistetaan asiakastarjontaa ja edistetään myynnin ajamaa kannattavuuden elpymistä. Vaikka H&M:n suurin positiivinen ajuri on selvästi liikevaihdon kasvu, suurimmat lähiajan riskit tämän saavuttamiselle ovat brändin vetovoiman puute ja pitkittynyt heikko kuluttajaluottamus.

Heikko liikevaihto, resilientit marginaalit

Q1-raporttinsa yhteydessä H&M ilmoitti odottavansa maaliskuussa 2026 maltillista 1 %:n kasvua paikallisissa valuutoissa. Tämän jälkeen markkinadatan uskomme heikentyneen erityisesti Saksassa ja Itä-Euroopassa, mikä heijastaa kuluttajien luottamuksen heikkenemistä ja huhtikuun kylmää säätä. Tämän seurauksena ennustamme liikevaihdon laskevan 1 % paikallisissa valuutoissa Q2’26:lla.

Marginaalien osalta yhtiö ohjeisti ulkoisten tekijöiden (kuten materiaali, rahti ja transaktiovaluuttakurssit) kokonaisvaikutuksen olevan jonkin verran positiivinen verrattuna viime vuoden vastaavaan neljännekseen. Samanaikaisesti H&M ohjeisti alennusten kustannusten olevan prosentuaalisesti hieman edellisvuotta suurempia myynnistä, mikä johtuu pääasiassa yhtiön pyrkimyksestä aktivoida kysyntää hintatietoisessa ympäristössä. Tämän ja jatkuvien toimitusketjun tehostamistoimien ansiosta odotamme bruttomarginaalin kasvavan noin 1,0 prosenttiyksikköä nousten 55,4 %:sta 56,4 %:iin. Kiinteiden kulujen osalta odotamme jatkuvaa vahvaa kulukuria tehostamistoimista, mukaan lukien logistiikkahyödyt ja tehokkaampi markkinointi. Kaiken kaikkiaan arvioimme absoluuttisen liiketuloksen kasvavan 6 174 MSEK:iin, ja liikevoittomarginaalin paranevan 10,4 %:sta 11,3 %:iin.

Liikevaihdon kiihtyminen näyttää tapahtuvan vasta vuoden 2026 jälkeen

H&M on käynnistänyt strategisia aloitteita tuotteiden (parempi trendivastaavuus konsolidoidun toimittajapohjan ja lisääntyneen lähituotannon kautta), monikanavaisen kokemuksen (inspiroivampi verkkosivusto ja optimoitu myymäläportfolio) ja brändin merkityksellisyyden (vahvempi markkinointi ja korkeampi mainoskulujen tuotto) osalta, mutta nämä eivät ole vielä johtaneet merkittävään myynnin kasvuun. Yhdessä heikon markkinadatan ja alhaisen kuluttajaluottamuksen kanssa uskomme tämän viittaavan siihen, että merkittävämpi kiihtyminen siirtyy todennäköisesti vuoden 2026 jälkeiseen aikaan, mikä saa meidät laskemaan liikevaihtoennusteita noin 1–3 % ja absoluuttisia liiketulosennusteita noin 2–6 % vuosille 2026–2028. Marginaalien osalta uskomme bruttomarginaalin myötätuulen hiipuvan toimitusketjun tehostamistoimien kypsyessä H2’26:lla, kun taas rahti- ja raaka-ainehintojen nousu aiheuttaa riskin, ellei niitä siirretä kuluttajille. Kulujen osalta H&M on osoittanut vankkaa operatiivista kulukuria myymäläoptimoinnin, varaston tuottavuuden ja tehokkaamman markkinoinnin avulla, vaikka odotamme käyttökulujen kasvavan H2’26:lla teknologiainvestointien vaiheistuksen vuoksi, ohjeistuksen mukaisesti.

Uskomme edelleen, että arvostus on venytetty

Nähdäksemme arvostuskertoimet ovat absoluuttisesti korkeat, ja DCF sekä suhteellinen arvostus maalaavat samanlaista kuvaa. H&M:n vahva brändi ja terve tase ovat vakuuttavia, mutta liikevaihtoon liittyvät huolet säilyvät, ja ilman jatkuvaa liikevaihdon kasvua on vaikea osoittaa kestävää pitkän aikavälin tuloskasvua. Ilman selkeää näyttöä tällaisesta kasvusta pidämme tuotto-riskisuhdetta epähoukuttelevana ja odotamme edelleen suotuisampia ostopaikkoja.