Hexagon Q1'25 -ennakko: Hajautus ja laatu suojaavat pahimmalta

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 8.4.25 klo 9:32. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Osakekurssin viimeaikainen ~30 %:n lasku tarjoaa houkuttelevan paikan hypätä kyytiin pitkäaikaiselle sijoittajalle. Korkea osuus toistuvaa liikevaihtoa, kuten ohjelmistoja ja palveluita, pitäisi osittain lieventää tullimaksujen epävarmuudesta johtuvaa laitemyynnin tulevaa heikkenemistä. Huomautamme kuitenkin, että vaikka olemme alentaneet vuoden 2025 oikaistua EBIT-ennustettamme 8 %, ennusteisiin liittyy edelleen suurta epävarmuutta. Pidämme kuitenkin nykyistä arvostusta houkuttelevana Hexagonin kaltaiselle pitkän aikavälin arvonluojalle, minkä vuoksi nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aikaisemmin vähennä) ja laskemme tavoitehintamme 100 SEK:iin (aikaisemmin 125 SEK).

Q1:n odotetaan jatkuvan linjassa aiempien neljännesten kanssa

Hexagon julkaisee Q1/2025-raporttinsa 30. huhtikuuta. Odotamme Q1:n liikevaihdon olevan jokseenkin linjassa edellisen neljänneksen kanssa sisältäen lievästi negatiivista kasvua syklisissä, laitevetoisissa segmenteissä, kuten Manufacturing Intelligence ja Geosystems. Toisaalta odotamme toistuvan liikevaihdon, mukaan lukien ohjelmistot ja palvelut, kasvavan edelleen noin 7 % vuodentakaisesta. Ennusteemme kokonaisliikevaihdon kasvuksi ensimmäisellä vuosineljänneksellä on 4 %, sisältäen 1,5 %:n orgaanisen kasvun ja positiivisen vaikutuksen sekä yritysostoista että valuuttakurssimuutoksista. Parantuvan liikevaihtomixin pitäisi heijastua myös bruttokatteeseen, jonka ennustamme paranevan 0,4 prosenttiyksikköä 66,9 prosenttiin. Oikaistu EBIT-ennusteemme 397 MEUR vastaa 29,4 %:n marginaalia (Q1’24: 29,0 %).

Tullimaksujen epävarmuus voi estää kasvun elpymisen vuonna 2025

Globaaleja kauppatulleja ympäröivä korkea epävarmuustaso vaikuttaa todennäköisesti Hexagonin asiakkaiden investointitoimintaan toisen vuosineljänneksen alkupuoliskolla. On edelleen vaikea arvioida, millaisia tulleja lopulta määrätään ja mikä niiden vaikutus on globaaliin BKT:n kasvuun vuonna 2025. Oletamme tällä hetkellä globaalin BKT:n kasvun laskevan vuoden 2024 noin 3 prosentista vuoden 2025 noin 1 prosenttiin. Olemme laskeneet vuoden 2025 liikevaihto- ja oikaistun EBIT -ennusteitamme 6 % ja 8 % heikomman talousnäkymän ja osittain heikentyneen USD/EUR:n vuoksi. Emme odota tariffien suorien vaikutusten olevan merkittäviä, sillä noin 6 % Hexagonin myynnistä tuodaan Yhdysvaltoihin, ja jopa osa näistä tuotteista on erittäin erikoistunutta teknologiaa, jota on epätodennäköistä korvata kotimaisella tuotannolla ainakaan lyhyellä aikavälillä. On myös mahdollista, että globaalien tuotantoketjujen uudelleenjärjestely voisi myös vauhdittaa investointeja esimerkiksi Yhdysvaltojen autoteollisuudessa, mikä voisi lieventää tullien näennäistä negatiivista vaikutusta. Nykyinen vuoden 2025 liikevaihdon kasvuennusteemme 2,6 % sisältää 0,9 % orgaanista kasvua ja pienten, vuonna 2024 toteutettujen yritysostojen positiivisen vaikutuksen. Haluamme myös korostaa, että noin 41 % Hexagonin vuoden 2024 liikevaihdosta on luonteeltaan jatkuvaa. Positiivinen kasvutrendi (2024: 7 %) toistuvassa liikevaihdossa, sisältäen sekä ohjelmistot että palvelut, tukee kasvua lyhyellä aikavälillä markkinoiden epävarmuudesta huolimatta. Laitteistomyynnin mahdollinen lisälasku voisi myös parantaa liikevaihdon rakennetta ja kasvattaa bruttokatteita vuoden 2024 tapaan.

Alennettu arvostus hajautetulle arvonluojalle

Hexagonin osakkeella käydään tällä hetkellä kauppaa oikaistulla EV/EBIT-kertoimella 15x vuoden 2025 ennusteella ja 13x vuoden 2026 ennusteella, mitä pidämme houkuttelevana. Aiemmin pidimme 18x EV/EBIT -kerrointa yhtiölle käypänä, mutta nykyisessä epävarmassa markkinaympäristössä haluamme enemmän turvamarginaalia ja pidämme käypänä arvostuskertoimena 16–17x. Hexagon on hajautettu, arvoa luova ja korkealaatuinen teknologiayhtiö, joka on historiallisesti kasvanut orgaanisesti noin 5 % vuodessa suhdanteen yli ja parantanut jatkuvasti bruttokatteitaan. Yhtiöllä on jonkin verran velkaa, mikä lisää riskiprofiilia, mutta uskomme, että nettovelan suhde käyttökatteeseen on noin 1,8x (2024), mikä on suhteellisen turvallinen taso Hexagonin kaltaiselle vakaalle ja hajautetulle yhtiölle. Todennäköinen Asset Lifetime Intelligence -liiketoiminnan ja siihen liittyvien liiketoimintojen irrottaminen Yhdysvalloissa listattuun yhtiöön voisi olla arvostuksen ajuri vuoden kuluttua, mutta positiivinen näkemyksemme osakkeesta ei perustu tähän transaktioon.