Hexagon Q2'25: Kasvun elpyminen laukaisi uudelleenarvostuksen

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 28.7.2025 klo 05.43 GMT. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Hexagonin Q2-raportti tarjosi markkinoille hieman helpotusta orgaanisen kasvun ylittäessä hieman alhaiset odotukset. Geopoliittiset haasteet ja jatkuvat valuuttavastatuulet pitävät kuitenkin epävarmuuden korkealla, mikä on saanut yhtiön uudistuneen johtotiimin käynnistämään uuden kustannussäästöohjelman. Osake vaikuttaa tällä hetkellä täysin hinnoitellulta, vaikka tulevat strategiset muutokset vuonna 2026 voisivat tuoda parempaa selkeyttä yhtiön tulevaan suuntaan. Laskemme suosituksemme tasolle Vähennä (aik. Lisää) ja nostamme samalla hieman tavoitehintaamme 110 SEK:iin (aik. 105 SEK), mikä heijastaa hieman alhaisempia markkinariskejä verrattuna edellisen raporttimme ajankohtaan toukokuun alussa.

Lähde: Inderes & Bloomberg (konsensus sisältää 17 ennustetta)

Orgaaninen kasvu hieman odotuksia parempaa Q2:lla

Hexagon raportoi vahvan Q2:n, jossa liikevaihto kasvoi orgaanisesti 3 % (vrt. 1 % ennusteemme), mikä on vahvin kasvu Q1’2024:n jälkeen ja tukee näkemystämme asteittaisesta elpymisestä. Toistuva liikevaihto kasvoi 4 %, vaikka kasvu hidastui hieman. Liikevaihto kasvoi kokonaisuudessaan 1 % ja ylitti konsensuksen 1,5 %:lla, mitä hillitsi -4 %:n valuuttakurssivaikutus ja mitä tuki 2 %:n osuus yritysostoista. Ylisuoriutuminen tuli Manufacturing Intelligencestä ja Autonomous Solutionsista, mitä vauhditti vahva kehitys valmistavassa teollisuudessa, ilmailussa ja puolustuksessa, kun taas autoteollisuus ja Yhdysvaltain liittovaltion palvelut pysyivät heikkoina. Oikaistu liikevoitto laski 361 MEUR:oon (Q2/24: 400 MEUR) valuuttakurssivaikutusten (-35 MEUR) ja korkeampien kiinteiden kulujen vuoksi. Liikevoitto oli linjassa konsensuksen kanssa ja hieman (3 %) alle ennusteemme. Bruttomarginaali pysyi vakaana 67,0 prosentissa ja osakekohtainen tulos laski 0,084 euroon. Rahakonversio parani 104 prosenttiin ja nettovelka kasvoi 3 888 MEUR:oon (1,9x käyttökatteeseen nähden), mitä pidämme terveenä tasona.

Markkinoiden epävarmuus johtaa uuteen säästöohjelmaan

Orgaanisen kasvun elpyminen Q2:lla on positiivinen merkki, mutta markkinoiden kehitykseen H2:lla liittyy edelleen huomattavaa epävarmuutta (ennustamme 4 %:n orgaanista kasvua). Hexagon kertoi työstävänsä uutta kustannussäästöohjelmaa (edellinen päättyi vuonna 2024), jonka yksityiskohdat julkaistaan viimeistään Q3-raportin yhteydessä. Tulkitsemme tämän aloitteen vastaukseksi odotettua hitaampaan liikevaihdon kasvuun ja jatkuviin geopoliittisiin vastatuuliin. Liikevaihto- ja oikaistun liikevoiton ennusteitamme on tarkistettu hieman alaspäin odotettua suurempien valuuttavastatuulien sekä suunnitellun Safety-, Infrastructure- ja Geospatial-liiketoimintojen (yhteensä 90 MUSD liikevaihtoa) divestoinnin vuoksi.

Strategisia muutoksia edessä

Hexagonin uusi toimitusjohtaja Anders Svensson aloitti viime viikolla ja johtaa yhtiön muutosta, joka sisältää: 1) uuden kustannussäästöohjelman, 2) Octaven (pääasiassa data ja ohjelmistot) eriyttämisen H1 2026:lla ja 3) uuden strategian jäljellä oleville liiketoiminnoille, jossa keskitytään yhä enemmän tarkkuusmittausteknologioihin. Uskomme, että nämä muutokset voisivat terävöittää yhtiön fokusta, kun otetaan huomioon sen nykyinen monimutkainen rakenne ja liiketoimintayksiköiden erilainen arvonluontipotentiaali.

Kiristynyt arvostus ei jätä nousuvaraa

Oikaistulla käyvän arvon EV/EBIT-arvostuskertoimella 17x ennustamme osakkeen arvon voivan nousta 128 SEK:iin vuoteen 2027 mennessä (sisältäen kumulatiiviset osingot) olettaen, että oikaistu liikevoitto kasvaa keskimäärin 4 % vuodessa vuosina 2025–2027. Tämä tarkoittaisi 7 %:n vuotuista tuottoa, mikä on hieman alle vaaditun tuottotason. Mikäli Hexagon saavuttaa vuoden 2026 taloudellisen tavoitteensa, joka on 30 % oikaistu liikevoittomarginaali sisältäen PPA:n (vastaa 31,3 % meidän ennusteissamme), mikä vaikuttaa tällä hetkellä epätodennäköiseltä, voisi olla lisäksi 10–15 % nousuvaraa tuottovaatimuksen ylittämiseksi. Nykyinen lyhyen aikavälin oikaistu EV/EBIT-arvostuskerroin 19,4x vuoden 2025 ennusteella ei kuitenkaan jätä nousuvaraa.