Hexagon Q3'25: Tuloskäänne on jo hinnoiteltu

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 27.10.2025 klo 06.08 GMT. Anna palautetta täällä.

Orgaaninen kasvu jatkoi asteittaista elpymistä Q3:lla, vaikka yhtiön kannattavuus on paineen alla. Hexagon on käynnistänyt laajoja toimenpiteitä hajautetun teknologiakonsernin potentiaalin kasvattamiseksi strategisen jakautumisen ja kustannussäästöohjelman avulla. Odotamme selvän kasvu- ja kannattavuuskäänteen toteutuvan vuosina 2026-27, mikä ei kuitenkaan riitä tekemään arvostuksesta houkuttelevaa nykyisillä osakekursseilla. Toistamme vähennä-suosituksemme ja 110 SEK:n tavoitehinnan osakkeelle.

Q3: Asteittaista operatiivista paranemista korkein kertaluonteisin kustannuksin

Hexagonin orgaaninen kasvu jatkoi elpymistään Q3’25:llä saavuttaen 4 % vuositasolla, linjassa odotuksemme kanssa. Raportoitu liikevaihto pysyi ennallaan valuuttakurssien vastatuulen vuoksi, mikä kumosi positiivisen orgaanisen kehityksen. Toistuva liikevaihto ylitti konsernin keskiarvon kasvaen orgaanisesti 6 %, mikä kuvastaa ohjelmisto- ja palvelupohjaisten liiketoimintojen jatkuvaa laajentumista eri divisioonissa. Autonomous Solutionsin orgaaninen kasvu oli odotettua nopeampaa, 19 %, ja sitä tukivat vahva kysyntä ilmailu- ja puolustusalalla sekä jatkuva vahvuus kaivostoiminnassa. Samaan aikaan Manufacturing Intelligence (3 %) ja Geosystems (1 %) osoittivat lievää asteittaista paranemista pitkittyneen syklisen laskusuhdanteen jälkeen. Octave, Hexagonin pian irrotettava ohjelmistodivisioona, kirjasi odotettua heikomman 1 %:n orgaanisen kasvun, mitä rajoitti heikko ikuisten lisenssien myynti. Oikaistu liikevoitto oli 349 MEUR, hieman alle ennusteemme (–5 %), mutta konsensuksen edellä (+3 %). Kannattavuus laski edellisvuodesta pääasiassa Geosystemsin heikon laitteistokysynnän ja Octaven matalan kasvun vuoksi, mihin yhdistyivät liiketoiminnan irrottamiseen liittyvät hallintokulujen nousut. Hexagon kirjasi Q3:lla huomattavia kertaluonteisia kuluja, mukaan lukien 113 MEUR:n saneerauksen kuluja ja 186 MEUR:n arvonalentumisia aineettomista hyödykkeistä, mukaan lukien tarpeettomat tuotteet ja teknologiat.

Useita strategisia toimenpiteitä käynnissä potentiaalin kasvattamiseksi

Hexagon on läpikäymässä suurta muutosta, sillä konserni on suunniteltu jaettavaksi kahdeksi keskittyneemmäksi toimijaksi, Hexagon Coreksi ja Octaveksi. Hexagon Core keskittyy robotiikkaan ja antureihin, kun taas Octave on puhtaasti ohjelmistoliiketoimintaa. Yhtiö käynnisti myös kustannussäästöohjelman, jonka potentiaaliset 110 MEUR:n säästöt alkavat asteittain Q4:ltä ja ovat täysimääräisesti voimassa vuoden 2026 loppuun mennessä. Odotamme yhtiön saavuttavan merkittäviä säästöjä, mutta toisaalta kasvuyhtiön on investoitava tuotekehitykseen ja myyntiin, mikä tarkoittaa, että osa säästöistä voi osittain kompensoitua kasvupanostuksilla. Ennusteemme sisältävät orgaanisen kasvun jatkuvan paranemisen 5 %:iin vuonna 2026 kahden haastavan vuoden jälkeen. Ennustamme myös kannattavuuskäänteen, jossa oikaistu liikevoitto nousee 28,9-29,7 %:iin vuosina 2026-27 vuoden 2025e 27,1 %:n jälkeen. Design & Engineering -liiketoiminnan tiedotetun divestoinnin jälkeen olemme laskeneet vuosien 2026-27 liikevaihtoennusteitamme noin 6 % ja oikaistua liikevoittoa 7-8 %, josta noin 6 prosenttiyksikköä liittyy divestointiin. Hexagon odottaa kirjaavansa 1,4 BNEUR:n myyntivoiton, mikä nostaa merkittävästi raportoitua Q1 2026:n osakekohtaista tulosta. Liikevoiton leikkauksesta jäljelle jääneet 1-2 prosenttiyksikköä liittyivät hieman odotettua heikompiin Q3-lukuihin.

Arvostus on venytetty, vaikka käänne onnistuisi

Vaikka kasvu- ja tulosmomentumin odotetaan paranevan haastavan jakson jälkeen, pidämme arvostusta venytettynä. Ennusteillamme Hexagonia hinnoitellaan 19x oik. EV/EBIT ja 21x raportoitu EV/EBIT 2026e kertoimilla, mikä on linjassa verrokkien kanssa. Näemme ennustetut arvostuskertoimet kireinä ottaen huomioon tuloskäänteeseen liittyvän epävarmuuden, mukaan lukien mahdolliset muutokset makrotaloudellisessa ympäristössä sekä kyvyn kasvaa ja vähentää kustannuksia samanaikaisesti. Vuoden 2027 ennusteilla 18x EV/EBIT-arvostuskerroin antaisi osakkeen käyväksi arvoksi 129 SEK osakkeelta (sisältäen osingot), mikä tarkoittaisi vain 3 %:n vuotuista kokonaistuottoa. Hexagon on edelleen korkealaatuinen yhdistelmäyhtiö, jolla on vahva altistus kehittyneille digitalisaation ja automaation megatrendeille, mutta tuotto-riskisuhde on mielestämme nykyisillä tasoilla epätyydyttävä.