Hexagon Q4'24: Orgaanisen kasvun elpyminen jo hinnoiteltu

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 3.2.25 klo 8:04. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Hexagon raportoi vakaan Q4:n, vaikka orgaaninen kasvu pysyi odotetun vaisuna. Jatkuvat tuotot kasvoivat edelleen hyvin SaaS-liiketoiminnan vetämänä ja kannattavuus ylitti hieman markkinaodotukset. Yhtiön ohjeistus ja yleiset makrotalouden indikaattorit viittaavat siihen, että syklinen kysyntä pysyy pehmeänä alkuvuonna 2025, mikä lisää hieman epävarmuutta odotetun orgaanisen kasvun elpymisen ajoituksesta, jonka odotamme tapahtuvan asteittain kohti vuoden loppua. Nousseet arvostuskertoimet eivät jätä tilaa nousupotentiaalille, minkä vuoksi toistamme vähennä-suosituksemme ja nostamme tavoitehintaa 125 SEK:iin (aiemmin 120). 

Kannattavuus hieman odotuksia parempi Q4-raportissa

Kasvu pysyi vaisuna Q4:llä heikon laitemyynnin ja osittain myös heikon kysynnän vuoksi avainsektoreilla, kuten rakentamisessa ja autoteollisuudessa EMEA-alueella ja Pohjois-Amerikassa. Yhden prosentin orgaaninen kasvu vertailukauteen nähden oli linjassa ennusteemme kanssa, vaikka liikevaihto ylitti konsensusodotukset lähes 3 %:lla. Jatkuvat tuotot, kuten ohjelmistot, kasvoivat hyvin 7 % vertailukauteen nähden jatkaen aiemmilta neljänneksiltä tuttua positiivista trendiä. Kannattavuus ja kassavirta olivat raportin valopilkkuja, ja Q4:n oikaistu liiketulos ylitti ennusteemme 3 %:lla ja konsensusodotukset 5 %:lla. Vuoden lopun nettovelka 3,2 miljardia kruunua oli 170 MEUR alempi kuin ennusteemme vahvan kassakonversion ansiosta Q4:llä. Yhtiön osinkoehdotus 0,14 euroa vuoden 2024 tuloksesta oli linjassa ennusteemme kanssa ja hieman konsensusta (0,13 euroa) korkeampi, mikä voi joko heijastaa johdon luottamusta tulevaan tuloskasvuun tai houkuttelevien yritysostojen puutetta tulevaisuudessa. 

Kasvun oletetaan elpyvän asteittain vuonna 2025

Hexagon totesi odottavansa markkinatilanteen pysyvän ennallaan Q1:llä, mikä mielestämme tarkoittaa, että matala orgaaninen kasvu jatkuu lyhyellä aikavälillä. Odotamme kasvun piristyvän asteittain ja ennustamme 5–6 %:n orgaanista kasvua vuosille 2025–26. Vuoden 2025 orgaanisen kasvun ennusteemme painottuu kuitenkin merkittävästi vuoden toiselle puoliskolle ja Q1:n orgaanisen kasvun ennusteemme on vain 3 %. Kokonaisliikevaihdon kasvua vuonna 2025 (9 %) tukee kuitenkin 3,4 prosenttiyksikköä valuuttakurssimuutoksista (pääasiassa vahvempi USD) ja 1,5 prosenttiyksikköä viimeaikaisista yritysostoista. Odotamme myös kannattavuuden paranevan edelleen korkeamman katteisten tuotteiden, kuten ohjelmistojen, osuuden kasvaessa. Olemme nostaneet vuoden 2025–26 oikaistuja liiketulosennusteitamme 3 %:lla Q4-raportin hieman odotuksia paremman kannattavuuden ja viimeaikaisten valuuttakurssien heilahtelujen vuoksi. 

Riski/tuotto-suhde ei enää houkuttele

Hexagonin oikaistu EV/EBIT-kerroin on tällä hetkellä 18x vuodelle 2025 ja 16,5x vuodelle 2026. Mielestämme 18x on käypä arvostuskerroin tälle hajautetulle, arvoa luovalle ja korkealaatuiselle teknologiayhtiölle. Nykyiset arvostustasot eivät enää tarjoa houkuttelevia tuotto-odotuksia, sillä nykyisten ennusteidemme ja käypä arvo -oletusten perusteella tuotto olisi vain 6 % vuodessa seuraavien kahden vuoden aikana. Näemme myös riskin, että avainsektoreiden, kuten rakentamisen ja autoteollisuuden, haasteet kestävät odotettua pidempään, mikä todennäköisesti viivästyttäisi orgaanisen kasvun elpymistä. Asset Lifetime Intelligence -liiketoiminnan ja siihen liittyvien liiketoimintojen mahdollinen irrottaminen voisi olla arvostusta nostava tekijä vuonna 2025. Emme kuitenkaan näe ilmeistä arvonnousupotentiaalia irtautumisskenaariossa, ellei yhtiö pysty osoittamaan, että tämä toimenpide auttaa sitä kasvamaan nopeammin pitkällä aikavälillä.