Hexagon Q4'24 -ennakko: Arvostusero on kuroutunut umpeen

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 28.1.25 klo 9:47. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Hexagon raportoi Q4-tuloksensa perjantaina 31. tammikuuta. Odotamme kasvun pysyvän matalana heikon teollisen investointiaktiivisuuden painaessa tulosta. Olemme kuitenkin nostaneet tulosennusteitamme vuosille 2025–2026E viimeaikaisten yritysostojen ja positiivisten valuuttakurssimuutosten ansiosta. Yhtiön osakekurssin viimeaikainen nousu on heikentänyt riski/tuotto-suhdetta, minkä vuoksi muutamme suosituksemme vähennä-tasolle (aiemmin lisää) 120 SEK:n tavoitehinnalla (aiemmin 115 SEK). Uskomme, että seuraavat keskeiset osakkeen ajurit liittyvät globaaliin talousaktiviteettiin ja Yhdysvaltojen kauppapolitiikan muutosten vaikutuksiin.

Kasvun odotetaan hidastuvan Q4:lla

Hexagonin orgaaninen kasvu on hidastunut Q4'23:sta lähtien ja oli -2 % vertailukauteen nähden Q3'24:lla. Odotamme orgaanisen kasvun paranevan 1 %:iin Q4'24:lla, mihin vaikuttaa hieman helpompi vertailukausi aiempiin neljänneksiin verrattuna. Emme kuitenkaan näe merkittävää muutosta markkinoiden aktiviteetissa. Markkinoiden heikkouksiin lukeutuvat erityisesti Kiinan ja Euroopan rakennusmarkkinat sekä Euroopan teollisuus ja autoteollisuus. Odotamme kuitenkin jonkin verran kasvun paranemista vuoteen 2025 mennessä, minkä toivomme heijastuvan Hexagonin markkinakommenteissa Q4-raportissa. Q4'24 oikaistun liikevoiton ennusteemme on 437 MEUR, suunnilleen samalla tasolla vertailukauteen nähden ja 2 % konsensusta korkeampi. Ennustamme nettovelan olevan 3401 MEUR vuoden 2024 lopussa.

Valuuttakurssit ja yritysostot tukevat vuosien 2025–2026 kasvuennusteita

Olemme ennakkokommentin yhteydessä tehneet pieniä tarkistuksia Hexagonin ennusteisiimme, joilla on 1 %:n positiivinen nettovaikutus liikevaihtoon ja 2 %:n positiivinen nettovaikutus oikaistuun liikevoittoon. Muutokset johtuvat USD/EUR-kurssin viimeaikaisesta vahvistumisesta sekä Geomagicin ja Septentrion suhteellisen pienistä yritysostoista joulukuun lopulla ja tammikuun alussa. Orgaanisen kasvun ennusteemme vuodelle 2025 on noin 6 %, mikä on merkittävä parannus vuoden 2024 heikkoon tahtiin, sillä odotamme orgaanisen kasvun jatkuvan pitkän aikavälin keskiarvolla 5 % vuodessa, mahdollisesti pienellä pomppulla vuonna 2025 vuoden 2024 alhaisen lähtötason vuoksi. Tärkein ulkoinen orgaanisen kasvun ajuri on globaalin makrotalouden kehitys, johon uuden Yhdysvaltain presidentin päätökset voivat osittain vaikuttaa. Hexagonin liikevaihto on maantieteellisesti tasapainoisempi, joten kokonaisvaltainen kasvu ja investointitasot ovat oleellisia indikaattoreita.

Arvostus ei ole riittävän houkutteleva nousseen osakekurssin myötä

Hexagonin arvostuskerroin EV/EBIT on tällä hetkellä oikaistuna 20x vuodelle 2024e ja 17x vuodelle 2025e. Mielestämme 18x on kohtuullinen arvostuskerroin tälle hajautetulle, arvoa luovalle ja korkealaatuiselle teknologiayhtiölle. Nykyinen arvostustaso ei mielestämme enää tarjoa houkuttelevia tuotto-odotuksia, sillä nykyisten ennusteidemme ja kohtuullisten arvostusoletuksiemme perusteella tuotto olisi vain 6 % vuodessa seuraavien kahden vuoden aikana. Lisäksi huomautamme, että orgaanisen kasvun elpymisessä on viivästymisen riski poliittisten huolenaiheiden vuoksi. Viimeaikaiset muutokset yhtiön johdossa ja hallinnossa näyttävät elvyttäneen markkina-arvostusta. Uskomme, että nimitykset sopivat hyvin yhtiöön, mutta niiden lyhyen aikavälin vaikutus tulokseen on todennäköisesti vähäinen ja pitkän aikavälin vaikutusta on vielä vaikea arvioida.