HomeMaid: Arvostus on edelleen korkea

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 18.7.2025 klo 05.40 GMT. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Muutama viikko sitten julkistettu Rimab Facility Service ("Rimab") -yritysosto on hyvin linjassa HomeMaidin strategian kanssa, jonka tavoitteena on vahvistaa asemaansa B2B-segmentissä ja hyödyntää mahdollisia synergioita. Tästä huolimatta olemme hieman yllättyneitä, että HomeMaid lähti näin suureen yritysostoon (liikevaihto +100 MSEK). Hankintahinta vaikuttaa kuitenkin kohtuulliselta, kun otetaan huomioon, että Rimab on edelleen käännevaiheessa, sen toistuva liikevaihto on pienempi ja sen katteet ovat HomeMaidia heikommat. Nämä tekijät tuovat pieniä operatiivisia riskejä muutoin hyvin vakaaseen ja korkeamman katteen liiketoimintaan. Kuitenkin, jos HomeMaid onnistuu hyödyntämään odotetut liikevaihtosynergiat ja parantaa Rimabin kannattavuutta, arvonluonnille on selkeää potentiaalia, kun otetaan huomioon yritysostoksen arvostuskerroin. Siitä huolimatta, nykyisellä arvostustasolla tuotto-riskisuhde on mielestämme riittämätön. Nostamme tavoitehinnan 35 SEK:iin (aik. 29 SEK) yritysoston jälkeen ja toistamme Vähennä-suosituksemme.

Lisää mittakaavaa ja syvyyttä B2B-segmentissä

Yritysoston myötä HomeMaidin B2B-segmentti kasvaa yli 60 %, vaikka B2C on edelleen suurin osuus liikevaihdosta (2025e pro forma: ~60 %). Odotetut keskeiset synergiat syntyvät ristiinmyynnistä hyödyntämällä päällekkäisiä maantieteellisiä alueita sekä operatiivista osaamista. Rimab hyötyy HomeMaidin vahvasta panostuksesta katteen optimointiin ja suuremmista resursseista, kun taas HomeMaid voi hyötyä Rimabin tarjouskilpailuosaamisesta. Vaikka tarjouskilpailut mahdollistavat pääsyn suurempiin sopimuksiin ja suurempiin volyymeihin asiakasta kohden, niihin liittyy myös liikevaihdon vaihteleva ja katteen puristumisen riskejä, erityisesti erittäin kilpailulla julkisella sektorilla. Rimabin liikevaihdon altistuminen julkisille sopimuksille vaikuttaa melko tasapainoiselta, mutta edustaa silti suurta osaa sen liikevaihdosta, mikä aiheuttaa neuvotteluriskejä. Lisäksi Rimabin pienempi asiakaskunta kasvattaa liikevaihdon keskittymisriskejä verrattuna HomeMaidin nykyiseen B2B-segmenttiin, joka nojaa suuremmassa määrin pienempiin sopimuksiin. Positiivisella puolella suuri osa Rimabin asiakkaista on ollut yhtiön asiakkaina pitkään, mikä viittaa korkeaan tyytyväisyyteen sen palveluihin.

Rimab-yritysoston huomioiminen ennusteissamme

Kokonaisvastike sisältää kiinteän 15 MSEK:n etumaksun ja ailahteleva lisäkauppahinnan, joka on sidottu Rimabin vuoden 2025 tulokseen, mikä johtaa implisiittiseen 5x liikevoitto -kauppahintaan. Vaikka tämä arvostuskerroin on alhainen sekä absoluuttisesti että suhteessa HomeMaidin edellisten 12 kuukauden oikaistuun 16x EV/EBITA:an, se on pääosin linjassa aiempien yritysostojen kanssa (~3–5x EV/EBIT). Kuitenkin aiemmissa yritysostoissa on tyypillisesti ollut vahvemmat katteet, kun taas Rimab on edelleen käännevaiheessa, ja sen pohjalla oleva kannattavuus on heikompi julkisen sektorin vuoksi. Vaikka kustannussäästöt ja kannattavuutta parantavat toimet ovat alkaneet tuottaa positiivisia vaikutuksia, näkymiä on Rimabin vaihtelevan viimeaikaisen tuloksen vuoksi edelleen vaikeampi arvioida. Näin ollen pidämme yritysoston hintaa kohtuullisena, ei halpana eikä kalliina. Ruotsin kotisiivousmarkkinat (RUT) osoittivat kesäkuussa vakautumisen merkkejä vahvan kevään jälkeen. Markkinakasvu oli 11 % v/v Q2:lla (Q1/25: 10 %), mutta laajempi talouden elpyminen on edelleen hidasta, mikä rajoittaa B2C-segmentin kasvua. Tässä valossa pidämme HomeMaidin ennusteemme ennallaan ennen yritysostoa. Rimab-yritysoston huomioiminen ennusteissamme nostaa kuitenkin vuoden 2025 liikevaihto- ja liikevoittoennusteitamme 9 % ja 4 % sekä vuoden 2026 liikevaihto- ja liikevoittoennusteitamme 18 % ja 9 %.

Arvostus on edelleen korkea, vaikka ennusteita on muutettu

Seurannan aloitus-raporttimme (23.5.2025) jälkeen osake on noussut ~11 %. Päivitettyjen vuosien 2025–2026 ennusteiden perusteella HomeMaidin vuoden 2025–2026 oikaistu EV/EBITA- ja P/E -arvostuskertoimet ovat 14–12x ja 18–16x. Nämä ovat edelleen hyväksyttävien arvostushaarukoidemme yläpuolella (EV/EBITA: 9–12x; P/E: 11–14x). Vaikka odotettu tuloskasvu osittain kompensoi odotettua arvostuskertoimien supistumista, tuotto-odotus nojaa pääosin noin 4 %:n osinkotuottoon, jota pidämme riittämättömänä. Odotamme siksi tällä hetkellä houkuttelevampaa ostopaikkaa.