Homemaid Q4'25: Lyhyen aikavälin pölyä pitkän aikavälin kiiltoa varten

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 23.2.2026 klo 06.30 GMT. Anna palautetta täällä.

HomeMaid julkaisi vaihtelevan Q4-raportin, jossa liikevaihto oli odotusten mukainen, mutta kannattavuus jäi odotuksista. Vaikka kausiluonteisesti vahva neljännes vahvisti vankan kehityksen, ja B2C-segmentti hyötyi vahvasta RUT-markkinan aktiivisuudesta ja tehostetuista markkinointiponnisteluista, marginaalit kohtasivat tilapäisiä vastatuulia haastavasta joulukaudesta, henkilöstön alhaisemmasta käyttöasteesta ja kasvuinvestoinneista johtuen. Rimabin integraatio etenee odotuksiamme nopeammin, vaikkakin analyysimme viittaa siihen, että perinteinen B2B-liiketoiminta elpyy odotettua hitaammin. Q4-raportin jälkeen olemme tehneet pieniä liikevaihtoennusteiden tarkistuksia ja laskeneet tulosennusteitamme 3-5 % heijastaen varovaisempaa näkemystä marginaalien normalisoitumisesta. Pidämme edelleen taustalla olevia fundamentteja vahvoina ja näemme edelleen M&A-option keskeisenä arvonluojajana. Säilytämme Lisää-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 37 SEK:iin (aik. 39 SEK).

Liikevaihto odotusten mukainen, mutta kannattavuus jäi odotuksistamme

HomeMaidin Q4-liikevaihto 175 MSEK (+29 % v/v) oli linjassa ennusteemme kanssa. Koostumus kuitenkin poikkesi odotuksistamme, sillä yritysostot vaikuttivat ennakoitua enemmän (30 MSEK vs. ennusteemme 26 MSEK) ja arvioitu orgaaninen kasvu jäi heikommaksi 7 %:iin (Inderes enn. 9 %). B2C-liikevaihto 107 MSEK vastasi ennustettamme, mitä tuki vahva RUT-markkinan aktiivisuus ja tehostetut markkinointipanostukset. Analyysimme kuitenkin viittaa siihen, että perinteinen B2B-liiketoiminta kasvoi orgaanisesti vain 1 % Q4:llä (Inderes enn. 8 %), mikä osoittaa odotettua hitaampaa elpymistä. Rimab sen sijaan tuotti rohkaisevia tuloksia, sillä tilikauden 2025 liikevaihto oli 112 MSEK (vrt. ohjeistettu 100 MSEK) ja liiketulos 6 MSEK (vrt. 3-5 MSEK), mikä näkemyksemme mukaan vahvistaa käänteen etenevän hyvin. Oikaistu EBITA 12,2 MSEK jäi 15 % jälkeen 14,3 MSEK:n ennusteestamme, mikä vastaa 7,0 %:n marginaalia (Inderes enn. 8,2 %, Q4'24: 8,5 %). Rimabin laimentavan vaikutuksen lisäksi yhtiö selitti heikompaa vuodentakaista marginaalia haastavammalla joulukaudella, jolloin peruutuksia oli enemmän, bruttomarginaalipaineella, joka johtui henkilöstön alhaisemmasta käyttöasteesta, ja korkeammilla markkinointipanostuksilla. Vaikka pidämme näitä paineita suurelta osin tilapäisinä, koemme niiden myös korostavan joitakin pieniä lyhyen aikavälin marginaalihaasteita. Hallitus ehdotti 1,60 SEK:n osinkoa osakkeelta (Inderes enn. 1,35 SEK), mikä on 30 %:n kasvu v/v ja osoittaa luottamusta kassavirran kehitykseen. Pidämme tätä kuitenkin itse rahoitetun M&A-kapasiteetin rajoittavana tekijänä vuonna 2026, kun otetaan huomioon maksamattomat yritysostomaksut. Näemme edelleen M&A-mahdollisuuksia, vaikkakin suuremmat kaupat vaatisivat todennäköisesti velkarahoitusta.

Ennusteita tarkistettu heijastamaan asteittaisempaa kannattavuuden elpymistä

Q4-raportin jälkeen olemme tehneet pieniä liikevaihtoennusteiden tarkistuksia, kalibroineet segmenttijakaumaa uudelleen korkeammilla Rimab-odotuksilla, jotka kompensoivat alhaisempia perinteisen B2B-liiketoiminnan oletuksia. Olemme myös laskeneet vuosien 2026-27e EBITA-ennusteitamme 3-5 % heijastaen varovaisempaa näkemystä marginaalien normalisoitumisesta, ja 2026e EBITA-ennusteemme on nyt 55 MSEK (oli 58 MSEK), mikä vastaa 8,1 %:n marginaalia (oli 8,6 %). Odotamme käyttöasteiden normalisoituvan asteittaisemmin ja olemme sisällyttäneet varovaisen lyhyen aikavälin näkymän markkinointi-investointien tehokkuudesta. Lisäksi olemme laskeneet kassavirtaennusteitamme heijastamaan korkeampaa käyttöpääoman kulutusta ja nostaneet arviotamme Rimabin lisäkauppahinnoista sen vahvojen tilikauden 2025 tulosten vuoksi.

Kohtuullinen itsenäinen arvostus; M&A pitää tuotto-riskisuhteen houkuttelevana

Tarkistetuilla ennusteillamme HomeMaidin vuoden 2026 oikaistu EV/EBITA-kerroin on 12x ja P/E-kerroin 15x, mitä pidämme itsenäisten fundamenttien perusteella oikein hinnoiteltuna, vaikkakin korkeampana kuin hyväksyttävä haarukkamme (EV/EBITA 9x-12x, P/E 11x-14x). Vaikka näemme rajallisen nousuvaran tuloskertoimien laajenemisesta täysin orgaanisesti, uskomme nykyisen arvostuksen olevan houkutteleva, kun siihen lisätään viitekehykseemme sisällyttämämme M&A-optio. Uskomme, että yhtiö on hyvin asemoitunut luomaan arvoa systemaattisilla yritysostoilla pirstaloituneilla siivousmarkkinoilla, mitä tukevat sen pääomakevyt malli, vahva historiallinen sijoitetun pääoman tuotto (5 vuoden keskiarvo: 32 %) ja todistettu kyky integroida yritysostoja. Mikäli HomeMaid ottaisi käyttöön jäsennellymmän sarjaostajastrategian, arvioimme tämän voivan lisätä noin 7 SEK osaketta kohden itsenäisen arvon yläpuolelle. Huolimatta joistakin pienistä lyhyen aikavälin kannattavuuspaineista, pidämme kohtuullisen itsenäisen arvostuksen, odotetun tuloskasvun (tilikausi 2026e: 9 %), houkuttelevan osinkotuoton (tilikausi 2026e: ~5 %) ja M&A-option yhdistelmää houkuttelevana tuotto-riskisuhteena nykyisillä tasoilla.