Lähde: Inderes

Ilkan yhtiökokous hyväksyi odotetusti osakesarjojen yhdistämisen, mikä on ensiaskel yhtiön hallintorakenteen uudistamiselle. Ilkan osake on ennakoinut tätä jo merkittävästi ja osaketta hinnoitellaan jo linjassa yhtiön Alma Media omistukseen. Kurssinousun ja yhtiön oman liiketoiminnan tuloskasvuun liittyvien riskien vuoksi, pidämme perusteltuna siirtyä osakkeessa jäähylle. Yhtiö julkaisee Q1-tuloksensa 4.5, jolta odotamme maltillista kasvua ja tulosparannusta. Toistamme 4,25 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). 

Orgaaninen kasvu ja tulosparannukset tiukassa

Ennustamme Ilkan liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 1 %:n 9,5 MEUR:oon. Kasvua ajaa arviomme mukaan erityisesti Data- ja teknologiapalvelut -segmentti (ennuste +2 %), joka koostuu pääasiassa jatkuvalaskutteisista SaaS-palveluista. Kasvu on nyt täysin orgaanisen kehityksen varassa Profinderin ollessa jo vertailukauden luvuissa mukana täysimääräisesti. Asiantuntijapalveluissa odotamme kehityksen olleen edelleen vaisua (ennuste -2 %) Suomen talousympäristön heikkouden vuoksi, vaikkakin vertailuluvut ovat myös jo vaatimattomia.

Odotamme Ilkan oikaistun oman toiminnan liikevoiton olleen Q1:llä nollassa parantuen aavistuksen vertailukaudesta (Q1'25: -0,2 MEUR). Alkuvuosi on yhtiölle tyypillisesti tuloksellisesti heikko, mutta odotamme pientä parannusta vertailukauteen yhtiön viime vuonna toteutettujen tehostustoimien tukemana (eivät kerenneet vaikuttaa vertailukauden lukuihin). Kannattavuuskehitystä saattavat kuitenkin jarruttaa etupainotteiset panostukset kansainväliseen kasvuun, kuten Profinderin Ruotsin myyntitiimin vahvistaminen. Raportoituun tulokseen ennen veroja (ennuste 0,8 MEUR) vaikuttaa merkittävästi osakkuusyhtiö Arena Partnersin huhtikuussa tiedottama Arena Interactiven myynti. Tästä pitäisi syntyä Ilkalle noin 1 MEUR:n myyntivoitto osakkuusyhtiöiden tuloksen kautta. Tämä on kuitenkin kertaluonteinen erä, eikä sillä ei ole vaikutusta oman toiminnan oikaistuun liikevoittoon.

Jatkuvien liiketoimintojen kehityksen yllä riskejä

Ilkka ohjeistaa vuoden 2026 jatkuvien toimintojen liikevaihdon ja oikaistun oman toiminnan liikevoiton nousevan edellisvuodesta (2025: 37,8 MEUR ja 1,6 MEUR). Teimme pieniä ennusteleikkauksia, minkä taustalla oli Iranin kriisin epäsuorat vaikutukset Suomen talouskasvunäkymään sekä suoremmat vaikutukset Ilkan Lähi-idän liiketoimintaan (tytäryhtiö Lianalla toimintaa). Odotamme nyt Ilkan liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 3 % 38,8 MEUR:oon ja oikaistun oman toiminnan liikevoiton päätyvän 1,9 MEUR:oon. Q1 tulee olemaan mielenkiintoinen tarkastuspiste miten kuluva vuosi lähti käyntiin erityisesti jatkuvan liikevaihdon osalta, sillä vuodenvaihde voi toimia katkoskohtana asiakassopimuksissa. Joka tapauksessa emme näe yhtiön ohjeistuksessa olevan erityisen suurta turvamarginaalia ja siten suurempiin pettymyksiin ei ole varaa.

Alennus osien summaan on kaventunut

Ilkan yhtiökokous hyväksyi osakesarjojen yhdistämisen, mikä oli myös meidän odotustemme mukaista. Osakesarjojen yhdistäminen on ensiaskel yhtiön hallintorakenteen uudistamiselle. Oikotie arvon purkautumiseen se ei kuitenkaan ole, sillä pitkällä tähtäimellä yhtiön arvoa ajaa onnistunut pääoman allokointi. Ilkan osakekurssi on viime aikoina selvästi ennakoinut yhtiökokouksen päätöstä. Kurssinousun myötä osakkeen alennus osien summaan (5,9€/osake) nähden on supistunut, ja yhtiötä hinnoitellaan tällä hetkellä pitkälti sen Alma Media omistuksen mukaisesti. Tämä on mielestämme varsin neutraali taso huomioiden yhtiön oman liiketoiminnan tuloskasvunäkymään liittyvät riskit (Suomen talous, Lähi-idän tilanne ja tekoäly) ja yhtiön näytöt pääoman allokoinnissa. Emme myöskään pitäisi yhtiötä enää nykyarvostuksella houkuttelevana yrityskohteena. Kurssinousun jälkeen emme näekään tuotto-riskisuhdetta enää kokonaisuudessaan houkuttelevana.