Lähde: Inderes

Ilkan oman liiketoiminnan kehitys jäi Q2:lla tulosvaroituksen jälkeisistäkin ennusteistamme. Heikkoa kehitystä paikkasi yhtiön paremmin suoriutuvat muut omistukset (Alma Media, Kaleva Media ja sijoitussalkku). Eri suuntiin liikkuvien pienten tarkistusten myötä osien summa –laskelmamme on pitkälti ennallaan. Toistamme 4,0 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. 

Jatkuvan liiketoiminnan kehitys heikkoa, muut omistukset tukivat kehitystä

Ilkan Q2-liikevaihto laski 3 % vertailukaudesta 9,4 MEUR:oon jääden hieman 9,6 MEUR:n ennusteestamme. Etenkin Asiantuntijapalvelut kehittyivät odotuksiamme heikommin (-6 %) varovaisesti rohkaisevan Q1:n jälkeen. Data- ja teknologiapalveluiden liikevaihto laski 2 %, mikä jäi yhtiön omista odotuksista ja ajoi myös yhtiön ohjeistuksen laskua. Ilkan oikaistu oman toiminnan liikevoitto painui -0,3 MEUR:oon (Q2’25: 0,5 MEUR), kun odotimme 0,3 MEUR:n tulosta. Kannattavuutta painaa erityisesti yhtiön tekemät panostukset kilpailukykyyn (mm. tekoäly) ja kansainvälistymiseen (Profinder Ruotsissa), ja liikevaihdon laskiessa näkyy tämä rumasti tuloskehityksessä. Tulos ennen veroja oli 5,2 MEUR (Q2'25: 4,5 MEUR) jääden ennusteestamme (7,1 MEUR), sillä odotimme Kaleva Median osinkoja rahoitustuotoissa (puhtaasti tase-erä). Isossa kuvassa Q2-tuloskehitys oli yhtiön yritysostoin rakennetun oman liiketoiminnan osalta hyvin vaisua, mutta sitä paikkasi yhtiön muut omistukset (Alma Median osinko, Kaleva Median kiitettävä kehitys sekä sijoitussalkun tuotot).

Ennusteet laskivat edelleen

Ilkka antoi negatiivisen tulosvaroituksen noin kaksi viikkoa ennen Q2-raporttia, joten ohjeistuksessa ei ollut enää jännitettävää. Yhtiö odottaa kuluvan vuoden jatkuvien toimintojen liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla ja oikaistun oman toiminnan liikevoiton laskevan. H1:n liikevaihto on laskenut 3 %, joten ohjeistuksen saavuttaminen edellyttäisi kasvun piristymistä H2:lla. Tuloksen osalta emme näe H2:lle merkittäviä kasvuajureita, sillä kulutaso on noussut samaan aikaan kun liikevaihto (ml. jatkuva liikevaihto) laahaa viime vuotta jäljessä. Laskimme yhtiön oman liiketoiminnan ennusteita jo tulosvaroituksen jälkeen, mutta leikkasimme niitä Q2-lukujen perusteella edelleen etenkin tuloksen osalta. Odotamme nyt vuoden 2026 liikevaihdon laskevan vajaat 2 % 37,2 MEUR:oon ja oikaistun oman toiminnan liikevoiton putoavan 0,7 MEUR:oon (2025: 1,6 MEUR). Isossa kuvassa yhtiö jatkaa kasvupanostuksiaan lyhyellä aikavälillä heikosta tuloskehityksestä huolimatta, ja selvemmät tulosparannukset vaativatkin taakseen ylärivin paluun kasvuun.

Osien summa –laskelma pitkälti ennallaan

Lähestymme Ilkan arvostusta ensisijaisesti osien summa - laskelman kautta, sillä mielestämme se huomioi parhaiten Ilkan merkittävän Alma Media -omistuksen arvon. Eri suuntiin liikkuvien pienten tarkistusten myötä osien summa –laskelmamme on pitkälti ennallaan ja laskelmamme indikoiva arvo on nyt 6,0 euroa osakkeelta. Ilkan osake hinnoitellaan siten selvällä alennuksella suhteessa tähän sekä pienellä alennuksella Alma Media -omistukseen (4,6€/osake). Ilkan yhtiökokous hyväksyi keväällä osakesarjojen yhdistämisen, mikä voi toimia ensiaskeleena yhtiön hallintorakenteen uudistamiselle ja arvon purkautumiselle. Oikotie arvon purkautumiseen se ei kuitenkaan ole, sillä pitkällä tähtäimellä yhtiön arvoa ajaa onnistunut pääoman allokointi. Tämän lisäksi jatkuvien toimintojen tuloskasvu voi toimia arvoajurina. Tällä hetkellä liiketoiminnan tuloskehitys yskii, emmekä näe tämän toimivan merkittävänä arvoajurina hetkeen, etenkin kun tekoäly samalla nostaa riskejä liiketoiminnan kehityksen osalta. Kokonaisuudessaan emme näe arvon purkautumisen olevan todennäköistä lyhyellä aikavälillä. Jäämme nykyarvostuksella odottelemaan tilaisuutta paremmalle tuotto-riskisuhteelle.