Investors House Q2'25 -ennakko: Jyväskylän Kukkula-hanke on realisoitu yhtiön osalta

Lähde: Inderes

Investors House julkaisee Q2-raporttinsa keskiviikkoaamuna 20.8. Tulos tulee olemaan erittäin vahva Apitare-myyntivoiton ansiosta, vaikka tulos laskeekin merkittävästi poikkeuksellisen hyvästä vertailukaudesta. Yli käyvän arvon tapahtunut myynti nosti yhtiön NAV-arvoa 4 %. Lähivuosien tulosennusteet kuitenkin laskivat selvästi, koska Apitare oli yhtiön tärkein tulosyksikkö. Emme ole toistaiseksi ennustaneet yhtiölle uusia investointeja, vaikka ne ovatkin todennäköisiä ja yhtiöllä on hyvät näytöt historiasta. Arvostuksen (P/B 0,89x) pohjana toimii noin 7 % osinkotuotto, mutta investoinnit määrittävät osakkeenomistajien tuotot ja kokonaisuutena näemme arvostuksen olevan melko käyvällä tasolla. Nostamme tavoitehintamme 5,90 euroon (aik. 5,70 €) NAV:n nousun myötä ja toistamme Vähennä-suosituksemme.

Q2-tulos tulee olemaan erittäin vahva

Q2 tulee olemaan viimeinen kvartaali, joka sisältää vielä Apitaren. Odotamme Q2-liikevaihdon laskeneen 13 % 2,7 MEUR:oon vahvaa vertailukautta vasten. Ennustamamme laskun taustalla on Palvelut-segmentti, joka tuloutti vertailukaudella 0,35 MEUR:n onnistumispalkkion ja arvioimme liikevaihdon laskeneen 33 % 0,79 MEUR:oon. Kiinteistöt-segmentin liikevaihdon ennakoimme olleen viime vuoden tasolla 1,91 MEUR:ssa. Nettotuottojen ennustamme asettuneen 1,54 MEUR:oon (Q2’24: 1,91 MEUR). Liikevoittoon yhtiö tulee tulouttamaan Apitare-myynnistä 3,1 MEUR:n myyntivoiton, joka nostaa Kiinteistöt-segmentin liiketuloksen ennusteissamme 4,5 MEUR:oon. Palvelut-segmentin liiketuloksen odotamme taas olleen 0,16 MEUR, joka vastaa melko hyvää 20 %:n EBIT-%:a. Kokonaisuutena ennustamme liikevoiton olleen 4,4 MEUR, eli laskevan selvästi viime vuoden 7,7 MEUR:sta. Viime vuonna yhtiö tuloutti Kukkula-hankkeen kiinteistökehityskohteista irtautumisesta 6,2 MEUR:n myyntivoiton. Ennustamamme tulos vastaisi yhtiön historian toisiksi parasta kvartaalitulosta. Rahoituskulujen odotamme laskeneen hieman viime neljänneksestä ja näin osakekohtaisen tuloksen ennakoimme asettuneen 0,49 euroon (0,88 €). Tulospäivän mielenkiintomme kohdistuu ennen kaikkea johdon kommentteihin siitä mihin myynnin jälkeen suuri nettokassa tullaan käyttämään.

NAV-arvo nousi, tulosennusteet laskivat Apitare-myynnin myötä

Huomioimme ennusteissamme mittavan Apitare-myynnin. 5 MEUR yli käyvän arvon tapahtunut myynti nosti emoyhtiön omistajille kuuluvaa osakekohtaista omaa pääomaa (IFRS NAV) 4 %. Lähivuosien osalta tulosennusteemme laskivat kuitenkin selvästi, koska Apitare oli yhtiön ylivoimaisesti tärkein tulosyksikkö. Emme ole mallintaneet yhtiölle toistaiseksi uusia investointeja, mutta olemme ennustaneet yhtiön muhkean nettokassan tuottavan ”normaalia” parempaa 6 %:n tuottoa lähivuosina. Tämä on kuitenkin selvästi alle Investors Housen pitkän aikavälin oman pääoman tuoton (10,7 %). Nettokassa myös aliarvioi yhtiön investointikapasiteetin tuottokykyä. Arviomme mukaan yhtiöllä voisi olla investointikapasiteettia noin 50 MEUR. Historiallisella oman pääoman tuotolla yhtiö voisi kyetä kasvattamaan investoinneilla nettotulosta noin 2,5-2,9 MEUR, mikä tarkoittaisi karkeasti 0,45-0,51 € EPS:ä. Tämä mahdollistaisi osingon kasvattamisen vielä melko pitkälle tulevaisuuteen (2025 osinkoennuste: 0,37 €). Pidämme myös mahdollisena, että yhtiö jakaa ensi vuonna myös ylimääräisen osingon. 

Arvostuksen pohjana toimii noin 7 % osinkotuotto, mutta investoinnit määrittävät osakkeen suunnan

Osakkeen tuotto-odotuksen pohjana toimii noin 7 %:n osinkotuotto. Kiinteistömyyntien jälkeen yhtiöllä on vahva nettokassa, mutta nykyisen osingon ylläpito / kasvattaminen pitkällä aikavälillä vaatii uusia investointeja. Investors Housen viimeisen 10 vuoden track-record on erinomainen tuottavista kiinteistöinvestoinneista. Yhdistettynä kiinteistösektorin heikkoon markkinasykliin, joka tarjoaa ostopaikkoja osaavalle ostajalle, suhtaudumme luottavaisesti investointinäkymiin, vaikka niihin liittyykin selvästi epävarmuutta niiden suuren kokoluokan myötä. Mielestämme yhtiön arvostustasossa (P/B 0,89x) voisi olla hieman nousuvaraa hyvien näyttöjen ansiosta, mutta kokonaisuutena yhtiön arvostus on nähdäksemme tällä hetkellä varsin käyvällä tasolla.