Investors Housen ensimmäinen suuren kiinteistömyynnin jälkeinen kvartaali oli odotuksiamme parempi odotettua kevyemmän kustannusrakenteen ansiosta. Yhtiö tiedotti myös suunnittelevansa uuden asuntorahaston lanseerausta ja näemme sen onnistumiselle melko hyvän mahdollisuuden yhtiön hyvien historiallisten näyttöjen ansiosta. Nostimme tulosennusteitamme jonkin verran kevyemmän kustannusrakenteen ja parantuneen kasvunäkymän myötä. Osakkeen selkein yliarvostus on mielestämme purkautunut osakekurssin laskun ja odotettua paremman operatiivisen suorituskyvyn myötä, mutta näemme arvostustason edelleen turhan kireänä. Nostamme tavoitehintamme 3,50 euroon (aik. 3,30 €) ennustemuutosten ajamana ja suosituksemme Vähennä-tasolle (aik. Myy).

Hyvää kustannusten hallintaa

Investors Housen Q3:n liikevaihto jäi odotuksiamme matalammaksi, mutta tulostaso oli odotuksiamme parempi ennen kaikkea odotettua matalamman kustannusrakenteen ansiosta. Kustannustaso oli odotuksiamme matalampi molemmissa segmenteissä sekä myös konsernitasolla. Kiinteistöissä hoitokulut olivat odotuksiamme matalammat, ja palveluliiketoiminnassa taas kustannussäästötoimenpiteet olivat purreet ennakoimaamme paremmin. Kiinteistöt-segmentin liiketoiminta odotetusti liki puolittui Apitare-myynnin takia, mutta palveluiden liikevaihdon heikko trendi jatkui edelleen. Q3-tulosta tuki myös ennen osingonjakoa suuren kassan tuottamat korkotuotot ja EPS asettui 0,06 euroon ylittäen selkeästi 0,04 €:n ennusteemme. Oma pääoma liki puolittui erittäin suuren lisäosingon jaon seurauksena ja omavaraisuusaste laski noin 48 %:iin (strateginen tavoite >45 %).

Mahdollinen rahastolanseeraus tukee jakautumissuunnitelmaa

Investors House kertoi maanantaina myös valmistelevansa uutta asuntorakennuttamiseen ja -omistamiseen keskittyvää kiinteistörahastoa. Kyseessä olisi ammattimaisille sijoittajille suunnattu suljettu määräaikainen rahasto. Se voisi tehdä, ainakin osittain, myös ns. lyhyen ARA:n kohteita, mikä mahdollistaisi enimmillään erittäin korkea lainoitusasteen. Näin ollen vaadittava oma pääoma määrä voisi olla melko pienikin. Investors House jatkaa myös liiketoimintojen eriyttämisen uralla ja onnistunut kiinteistörahastolanseeraus olisi mielestämme konkreettinen askel kohti palveluliiketoiminnan vahvistamista itsenäisenä yhtiönä. Yhtiön historialliset näytöt kiinteistöliiketoiminnasta ovat hyvät, mikä nostaa luottamustamme rahaston onnistumiseen.

Pienehköjä absoluuttisia ennustenostoja

Nostimme jonkin verran tulosennusteitamme odotettua kevyemmän kustannusrakenteen ajamana. Lisäksi nostimme palveluliiketoiminnan kasvuennusteitamme sillä näemme nyt aiempaa konkreettisemman polun liiketoiminnan kasvukäänteelle. Q4 tulee olemaan myös palveluliiketoiminnan osalta hyvä, sillä segmentille merkittävä Hippos-hanke tuli maaliin Q4:llä. Yhtiö järjesti hankkeessa vuokralaisten hankinnan sekä toimi rahoituksen neuvonantajana. Kokonaisuutena ennustamme konsernin oman pääoman tuoton asettuvan noin 5,7 %:iin vuonna 2027.

Selkein yliarvostus on purkautunut

Mielestämme osakkeen arvostusta on perusteltua tarkastella taseperusteisesti, sillä liiketoiminta on voimakkaassa murroksessa, yhtiöllä on hyvät näytöt pääoman allokoinnista ja tase on melko kurantti. Osakekurssi innostui mielestämme turhan paljon jättiosingosta ja arvostus kävi hetkellisesti hyvin korkealla. Osakekurssin laskun sekä liiketoiminnan odotettua paremman operatiivisen suorituskyvyn myötä arvostustaso on mielestämme maltillistunut (2025e P/B 1,25x, 2026-27 PE 30-23x). Yhtiön hyvät historialliset näytöt sekä Palvelut-liiketoiminta, jonka tasearvostus on matala, voisivat perustella nykyisen, historiaa korkeamman arvostustason. Nykyinen oman pääoman tuottoennusteemme (~6 %) huomioiden emme kuitenkaan näe merkittäviä ajureita osakkeelle nykytasolta ennen tuloskasvunäkymän selkeytymistä. Osien summa -laskelmamme antaa osakekohtaiseksi arvoksi 3,53 €, joka on mielestämme melko käypä arvostustaso nykykokonaisuudelle.