Megatrendien odotetaan tukevan Kalmarin kohdemarkkinoiden kehitystä, ja arvioimme yhtiön asemoituneen näihin hyvin. Ennustamme yhtiön pääsevän kiinni selkeään tuloskasvuun lähivuosina markkinatilanteen asteittaisen vahvistumisen kautta. Osakkeen arvostus on järkevällä tasolla, mutta ennustamamme tuloskasvu nostaa mielestämme laadukkaan yhtiön riskikorjatun tuotto-odotuksen riittävän houkuttelevaksi. Tämän myötä toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 47 euroon (aik. 39 €) heijastellen pidemmän aikavälin ennustenostoja sekä hyväksymäämme arvostukseen tekemiämme tarkistuksia.

Johtava markkina-asema toimialalla

Kalmar on raskaiden materiaalien käsittelylaitteita toimittava ja huoltava teknologiayhtiö. Yhtiö tarjoaa laajan valikoiman tuotteita sekä palveluita useiden asiakastoimialojen tarpeisiin. Maantieteellisesti katsottuna sen tärkeimmät markkinat ovat Eurooppa ja USA. Kalmarin liikevaihdosta noin 2/3 muodostuu suhdanteille herkemmästä laiteliiketoiminnasta, kun taas loput vakaammista palveluista. Viime vuosien pehmeämmästä markkinatilanteesta huolimatta yhtiö on pystynyt säilyttämään hyvän kannattavuustasonsa ja yltänyt korkeaan pääoman tuottoon (vrt. raportoitu ROCE-% Q3’25 LTM: 20,8 %).

Markkinoiden kasvua tukevat megatrendit

Yhtiön kohdemarkkinoiden on ennustettu kasvavan 4-5 %:n vuosivauhtia vuosien 2024–2028 välillä, ja tälle vuodelle eri markkinaindikaattorit povaavat kohtuullista kasvua. Markkinoiden kasvua ajavat megatrendit, kuten laitekannan sähköistyminen ja automaation kasvu sekä logistiikkaketjujen muutokset. Nähdäksemme Kalmar on asemoitunut trendeihin hyvin omassa tarjonnassaan, tuotekehityksessään sekä strategiassaan (mm. täyssähköinen tuotetarjonta, digitaaliset palvelut sekä autonomiset ja käyttäjäavusteiset ratkaisut). Tuoteinnovaatioiden lisäksi Kalmarin strategisina painopisteinä ovat palveluliiketoiminnan kasvattaminen sekä liiketoiminnan suorituskyvyn kehittäminen (Driving Excellence -ohjelma), jotka ovat myös keskeisessä roolissa yhtiön kannattavuustavoitteiden saavuttamisessa (2028 oik. EBIT-% 15 %, ROCE-% > 25 %).

Odotamme Kalmarin yltävän hyvään tuloskasvuun lähivuosina (EPS CAGR Q3’25–2028 ~10 %) kysyntätilanteen piristymisen tuoman operatiivisen vivun, palveluliiketoiminnan kasvun sekä suorituskykyohjelmiensa kautta. Ennustamme kannattavuuden kehityksen olevan nousujohteista, vaikka emme oleta yhtiön yltävän täysin tavoitteisiinsa (2028e EBIT-%: 14,1 %, ROCE-% 26,3 %). Lähivuosien ennusteemme ovat lähes ennallaan, mutta olemme nostaneet hieman pidemmän aikavälin ennusteitamme. Näiden taustalla on arviomme siitä, että talouden pitkittynyt epävarmuus on osin lykännyt markkinoiden kasvua. Lisäksi arvioimme yhtiön pystyvän ylläpitämään korkeampaa marginaalitasoa vahvan markkina-asemansa sekä käynnissä olevien strategisten toimenpiteiden tukemana.

Arvostus on mielestämme edelleen riittävän houkutteleva

Päivitetyillä ennusteillamme Kalmarin vuoden 2026 oikaistu EV/EBIT-kerroin on noin 11x ja vastaava P/E-kerroin noin 15x. Mielestämme kertoimet ovat Kalmarin kaltaiselle laadukkaalle yhtiölle kohtuullisella tasolla, mutta samalla osakkeelle hyväksyttävää arvostusta rajaavat nähdäksemme laitemarkkinan syklisyyden aiheuttamat kysyntävaihtelut. Olemme kuitenkin nostaneet hyväksymäämme arvostusta ja näemme sen olevan EV/EBIT-kertoimella 11x–13x (aik. 11x–12x) ja P/E-kertoimella 14x–17x (aik. 13x–15x). Tähän peilattuna osakkeen nykyinen hinnoittelu on järkevällä tasolla. Suhdanteen asteittaisen parantumisen ja tätä kautta ennustamamme lähivuosien tuloskasvun myötä näemmekin osakkeen riskikorjatun tuotto-odotuksen nousevan edelleen riittävälle tasolle seuraavalle 12 kuukaudelle. Positiivista näkemystämme tukee myös tavoitehintamme tasolla oleva DCF-mallimme.