Analyysi

Kalmar Q3'25 -ennakko: Takaisin kyytiin kurssilaskun jälkeen

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Kalmarin Q3'25 liikevaihdon odotetaan kasvaneen noin 3 % vertailukaudesta, mikä on linjassa konsensuksen kanssa, mutta hieman alle aiemman ennusteen (+5 %).
Oikaistu liikevoittomarginaali on laskenut hieman vertailukaudesta tariffipolitiikan vaikutusten vuoksi, asettuen 13,3 %:iin, mikä on hieman yli konsensuksen (13,1 %).
Yhtiön tilauskertymä Q3:lla on laskenut edellisistä kvartaaleista, mutta on pysynyt vertailukauden tasolla 414 MEUR:ssa, mikä heijastaa markkinan epävarmuutta erityisesti USA:ssa.
Kalmarin osakkeen arvostus on houkutteleva, ja päivitetyt ennusteet tukevat positiivista näkemystä, vaikka kauppapoliittiset jännitteet rajoittavat kertoimien nousuvaraa.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	425		438	432	421	-	446	1740
Liikevoitto (oik.)	57,5		58,2	56,6	53,6	-	61,1	224
Liikevoitto	53,9		58,2	56,3	53,6	-	61,1	221
Tulos ennen veroja	49,0		55,6	54,1	50,9	-	58,5	211
EPS (raportoitu)	0,57		0,67	0,64	0,61	-	0,70	2,54

Liikevaihdon kasvu-%	-15,6 %		3,2 %	1,8 %	-0,9 %	-	5,0 %	1,2 %
Liikevoitto-% (oik.)	13,5 %		13,3 %	13,1 %	12,7 %	-	13,7 %	12,9 %

Lähde: Inderes & Vara Research (8 analyytikkoa, 27.10.2025 konsensus)

Kalmar julkistaa Q3-tuloksensa 31.10. noin kello 9. Arvioimme yhtiön markkinatilanteen jatkuneen pitkälti ennallaan ja hyvänä USA:ta lukuun ottamatta, jonka kysyntätilanteeseen liittyy epävarmuutta. Tätä heijastellen olemme tehneet pieniä negatiivisia tarkistuksia lyhyen aikavälin tilausennusteisiimme. Näkemyksemme mukaan osakkeen nykyinen kohtuullinen arvostus tuo kuitenkin puskuria tilannetta vastaan ja odotamme globaalin talouden elpymisen pitävän yhtiön tuloskasvun tiellä lähivuosina. Toistammekin osakkeen 39 euron tavoitehintamme, mutta kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).

Ennustamme tuloksen olleen noin vertailukauden tasolla

Olemme raportin yhteydessä tarkistaneet Q3:n operatiivisia ennusteita hienoisesti alaspäin pääosin USA:n tariffimuutoksen siirrettyä hieman osaa yhtiön toimituksista. Vuositason ennusteemme ovat liikevaihdon osalta ennallaan. Ennustamme nyt Kalmarin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla vertailukaudesta noin 3 %:lla (aik. +5 % v/v) valuutoista tulevasta vastatuulesta huolimatta, mikä on pitkälti linjassa konsensuksen kanssa (+2 % v/v). Odotammekin nyt viime kvartaalien vahvan tilausvirran heijastuvan entistä vahvemmin Q4:n toimituksiin. Vastaavasti oikaistun liikevoittomarginaalin arvioimme laskeneen hienoisesti vertailukaudesta tariffipolitiikan vaikutusten (suorat ja epäsuorat vaikutukset) vuoksi ja asettuneen 13,3 %:iin (konsensus 13,1 %). Tätä peilaten ennustamme oikaistun liikevoiton asettuneen noin vertailukauden tasolle 58,2 MEUR:oon (Q3’24: 57,5 MEUR).

Tilausvirta heijastelee markkinan epävarmuutta

Yhtiö kuvaili hiljaista jaksoa edeltäneessä puhelussa markkinatilanteen jatkuneen Q3:lla pitkälti samankaltaisena. Siten sen aiemmat kommentit vallitsevan epävarmuuden aiheuttamasta vaimeammasta markkinasta H2:lla olivat ennallaan. Maantieteellisesti yhtiö kommentoi tämän heijastuneen erityisesti USA:han, kun taas Euroopassa tilanne on suhteellisen hyvä. Lisäksi kvartaali oli myös hiljaisempi tilausjulkistusten osalta. Tätä kokonaiskuvaa peilaten arvioimme Q3:n raportoidun tilauskertymän laskeneen selvästi edellisistä kvartaaleista (vrt. Q1’25: 480 MEUR ja Q2’25: 450 MEUR), mutta asettuneen noin vertailukauden tasolle 414 MEUR:oon (aik. 423 MEUR, konsensus 406 MEUR).

Pieniä negatiivisia tarkistuksia ennusteisiin

Olemme laskeneet hieman lyhyen aikavälin tilausennusteitamme USA:n kysyntään liittyvän epävarmuuden myötä. Sen sijaan muilta osin odotamme markkina-aktiviteetin säilyneen aiempia ennusteitamme vastaavana ja yhtiön kommenttien indikoivan isossa kuvassa enemmän varovaisesta lähestymistavasta. Lisäksi arvioimme Q2:lla vahvistuneen tilauskannan (+11 % v/v) tarjoavan tukea lyhyen aikavälin kehitykselle. Tilausennusteiden laskun myötä tulevien vuosien liikevaihto- ja tulosennusteemme laskivat hienoisesti (1-2 %). Arvioimme yhtiön kuluvan vuoden oikaistun liikevoittoprosentin asettuvan nyt 12,9 %:iin (aik. 13,1 %) tariffivaikutusten myötä, mutta odotamme sen saavuttavan ohjeistuksensa silti vaivatta (oik. EBIT-% yli 12 %). Lähivuosien tuloskasvun odotamme olevan edelleen hyvillä tasoilla (2026e-27e oik. EBIT:n kasvu: 7-9 % v/v) globaalin konttiliikenteen kasvun, yhtiön vahvan markkina-aseman ja Driving Excellence -ohjelman tukemana.

Arvostus houkuttaa takaisin osakkeen kyytiin

Päivitetyillä ennusteillamme Kalmarin vuosien 2025 ja 2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat noin 10x ja 9x, kun taas P/E-kertoimet noin 14x ja 13x. Mielestämme ensi vuoden kertoimet ovat maltillisella tasolla, kun huomioidaan myös yhtiön hyvä pääoman tuottokyky (vrt. ed. 12 kk ROCE-%: ~21 %). Toisaalta kertoimien nousuvaraa rajaavat kohollaan olevat ennusteriskit kauppapoliittisiin jännitteisiin ja niiden heijastevaikutuksiin liittyen. Nähdäksemme osakkeen nykyinen arvostus kuitenkin huomioi jo lyhytaikaisen kysynnän vaimentumisen turhan vahvasti. Positiivista näkemystämme tukee myös noin tavoitehintamme tasolla oleva DCF-mallimme (39,6 €/osake).

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Kalmar tarjoaa laajan valikoiman raskaiden materiaalien käsittelylaitteita ja palveluja satamille ja terminaaleille, jakelukeskuksille, valmistavalle teollisuudelle ja raskaan logistiikan tarpeisiin. Yhtiö on monilla tuotealueillaan maailman johtava.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut28.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	1 720,3	1 740,2	1 805,8
kasvu-%	−16,1 %	1,2 %	3,8 %
EBIT (oik.)	216,8	224,2	239,4
EBIT-% (oik.)	12,6 %	12,9 %	13,3 %
EPS (oik.)	2,53	2,58	2,79
Osinko	1,00	1,10	1,20
Osinko %	3,1 %	2,8 %	3,1 %
P/E (oik.)	12,6	15,1	13,9
EV/EBITDA	8,8	9,0	8,1