Analyysi

Kemira Q3'25: Tuotto-riskisuhde on tasapainoinen

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Kemiran Q3-raportti osoitti liikevaihdon laskua, mutta kannattavuus ylitti odotukset, mikä johti suosituksen laskemiseen vähennä-tasolle ja tavoitehinnan nostoon 21,5 euroon.
Yhtiön operatiivinen käyttökate oli 137 MEUR, ja kannattavuus säilyi lähes ennallaan huolimatta liikevaihdon laskusta valuuttakurssien ja myyntimäärien heikentymisen vuoksi.
Kemira toisti ohjeistuksensa vuodelle 2025, ennustaen liikevaihdon olevan 2 700-2 950 MEUR ja operatiivisen käyttökatteen 510-580 MEUR, vaikka sellu- ja pakkausmarkkinoiden kysyntä on heikkoa.
Ennustettu maltillinen tuloskasvu ja osinkotuotto eivät ylitä tuottovaatimusta, ja yhtiön arvostuskertoimet ovat neutraalit, mikä rajoittaa tuotto-odotuksia.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Kemiran Q3-raportti oli varsin neutraali, kun odotettua suurempi liikevaihdon lasku kompensoitui ennakoimaamme paremmalla kannattavuudella. Odotamme yhtiön pääsevän kasvuun kiinni ensi vuonna sen asiakasalojen kysyntäkuvan piristyessä, mutta tuloskasvun olevan maltillista kannattavuusparannuksen ollessa tiukassa. Tätä ja neutraalia arvostusta mukaillen tuotto-odotus on arviomme mukaan noin tuottovaateen tasolla, joten laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintamme 21,5 euroon (aik. 20,5 euroa) lievästi nousseita ensi vuoden ennusteita mukaillen.

Q3-luvut kokonaisuutena linjassa odotuksiemme kanssa

Huolimatta odotuksiamme voimakkaammasta liikevaihdon laskusta, Kemiran Q3:n operatiivinen käyttökate asettui 137 MEUR:oon ja hyvin linjaan odotuksien kanssa. Konsernitason liikevaihdon lasku peilaa valuuttojen aiheuttamaa vastatuulta sekä myyntimäärien laskua, minkä seurauksena kaikkien segmenttien liikevaihdot laskivat selvästi. Kannattavuuttaan Kemira onnistui puolustamaan varsin mallikkaasti, sillä ylärivin selvästä laskusta huolimatta se heikkeni vertailukaudesta varsin lievästi (Q3’25 oper. käyttökate-% 20 % vs. Q3’24 20,3 %). Yhtiö onnistuikin käytännössä nollaamaan tavanomaisen kiinteiden kustannusten nousupaineen, eikä kokonaisuutena vakaista raaka-aineiden hinnoista aiheutunut tulospainetta. Siten tuloksen lasku vertailukauteen nähden peilaa kysynnän laskun myötä menetettyjä myyntimääriä. Kommentoimme tulosta tuoreeltaan perjantaina ja kommenttimme on luettavissa täällä.

Ohjeistus ja näkymät ennallaan

Kemira toisti odotetusti raportilla sen kuluvan vuoden ohjeistuksen, joka viitoittaa liikevaihdon olevan 2 700 ja 2 950 MEUR:n välillä ja operatiivisen käyttökatteen 510 ja 580 MEUR:n välillä. Ohjeistuksen taustanäkymissä yhtiö arvioi edelleen myyntimäärien laskevan sellu- ja pakkausmarkkinoiden vaisua kysyntäkuvaa mukaillen, mutta kokonaiskuvaa tasoittaa vedenkäsittelymarkkinan vakaa luonne.

Ennusteissa vain pientä liikehdintää

Ennustamme Kemiran vuoden 2025 liikevaihdon laskevan 4 % 2 791 MEUR:oon. Kemiran vertailukelpoisen käyttökatemarginaalin ennustamme asettuvan 19,4 %:iin ja siten operatiivisen käyttökatteen ennusteemme on 541 MEUR:ssa eli noin tulosohjeistushaarukan keskikohdalla. Odotamme Kemiran asiakasalojen kysyntäkuvan kääntyvän kasvuun vuonna 2026, mikä nojaa oletukseen piristyvästä taloudesta ja erityisesti kuluttajakysynnästä. Tämä arviomme mukaan tukee erityisesti Packaging & Hygiene Solutionsin ja Fiber Essentialsin liikevaihdon kasvua. Vahvemman taloustilanteen ja sitä kautta kysynnän arvioimme kuitenkin aiheuttavan lievää nousupainetta raaka-aineiden hintoihin, minkä seurauksena ennustamme osan korkeammista myyntimääristä tulevasta tuloskasvusta hautautuvan kustannusten nousun alle. Tätä heijastellen ennustamme lähivuosille suhteellisen vakaata, mutta Kemiran mittakaavassa hyvää kannattavuuskehitystä (2026-2027 oper. käyttökate-% 19,6 % ja 19,5 %).

Tuotto-odotus ei yllä tuottovaateen yläpuolelle

Kemiran ennusteidemme mukaiset P/E- ja oik. EV/EBIT-kertoimet ovat kuluvalle vuodelle 14x ja 10x. Pidämme näitä yhtiön historiallisen arvostuksen tasoisia arvostuskertoimia yhtiölle neutraaleina, eikä arvostuksessa mielestämme ole perusteita venymiselle. Siten lähivuosien tuotto-odotus on ennustamamme maltillisen tuloskasvun ja osinkotuoton varassa, ja karkeasti tuottovaateemme tasolla. Tätä suhteellisen neutraalia arvostuskuvaa puoltaa myös kassavirtamallimme (21,9 euroa). Väkivahvan taseensa turvin yhtiöllä olisi mahdollista kiihdyttää tuloskasvua selvästikin, mutta odotamme yhtiön etenevän yritysostoissa perustellusti maltillisin askelin, mikä samalla rajaa pääoman allokoinnista rakentuvan tuotto-odotuksen maltilliseksi.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut26.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	2 903,3	2 790,6	2 873,7
kasvu-%	0,5 %	−3,9 %	3,0 %
EBIT (oik.)	395,4	346,4	361,5
EBIT-% (oik.)	13,6 %	12,4 %	12,6 %
EPS (oik.)	1,86	1,61	1,71
Osinko	0,74	0,78	0,82
Osinko %	3,8 %	4,1 %	4,3 %
P/E (oik.)	10,5	11,9	11,2
EV/EBITDA	5,9	6,3	5,9