Kempower on palannut takaisin vahvan kasvun uralle vuoden 2025 loppua kohden erityisesti uusasiakashankinnan tukemana. Yhtiön kilpailukyky näyttäytyy edelleen vahvana markkinaosuuden kasvun sekä vakaan bruttokatteen valossa. Odotamme yhtiön pystyvän parantamaan kannattavuutta tulevina vuosina kustannusrakenteen skaalautumisen kautta. Pitkän aikavälin kilpailudynamiikan ennustaminen ei kuitenkaan ole helppoa nuorella toimialalla, mikä kasvattaa sijoitustarinan riskejä yhdessä vahvaan tuloskasvuun nojaavan arvostuksen kanssa. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 17,5 euroon (aik. 17,0 euroa).

Globaali pikalatausratkaisujen toimittaja

Kempower on sähköisten ajoneuvojen pikalatauslaitteita sekä niihin soveltuvia ohjelmistoja tarjoava yritys, jonka tuotteet soveltuvat sekä henkilöajoneuvoille suunnattuihin julkisiin latauspisteisiin että kaupallisten- ja hyötyajoneuvojen lataamiseen. Liiketoimintaa on laajennettu nopeasti globaaliin mittaluokkaan ja yhtiö on arviomme mukaan isossa kuvassa voittanut markkinaosuutta viime vuosina vahvan ja kilpailukykyisen teknologiansa avulla. Tuotanto on keskitetty kahteen paikkaan, joista Lahti on selkeästi volyymeiltään suurin ja Yhdysvalloissa Pohjois-Carolinassa sijaitseva laitos vasta kasvattaa tuotantomääriään myynnin edistyessä USA:n markkinalla. Yhtiö keskittyy pääosin länsimarkkinoille kuten Eurooppaan, Pohjois-Amerikkaan ja Australiaan, mutta lisäksi se kokeilee kasvumahdollisuuksiaan myös muilla maantieteillä.

Vahvat kasvunäkymät tukevat tuloksen skaalautumista

Vuosina 2023-24 asiakkaiden kysyntään vaikuttanut varastosykli on pääosin tasaantunut ja kysyntänäkymät ovat jälleen suotuisat onnistuneen uusasiakashankinnan tukemana (2025 Q1-Q3 tilauskasvu: 38 %). Ennusteissamme on vahvat tilauskasvuennusteet vuosille 2026-28e (20-25 %/v), jotka kuitenkin nojaavat pääosin arvioituun noin 20 %:n markkinakasvuun ja sisältävät vain maltillista markkinaosuuden kasvua. Arvioimme yhtiöllä olevan potentiaalia parantaa asemiaan mm. Pohjois-Amerikassa ja Keski-Euroopassa, jotka ovat yhtiölle verrattain uusia aluevaltauksia. Myös raskaan liikenteen investointien edistyminen erityisesti rekkapuolella tulee vauhdittamaan markkinaa keskipitkällä jänteellä.

Yhtiön nykyinen kustannusrakenne on viritetty globaalin kasvustrategian edistämiseen ja arvioimme kannattavuudessa olevan rutkasti skaalaamispotentiaalia kasvun realisoituessa. Ennustamme EBIT-marginaalin paranevan yhtiön tavoitteiden mukaisesti 11,6-13,5 %:iin 2027-28 mennessä, jolloin myös pääomantuotto nousee vahvaksi pääomakevyen liiketoimintamallin tukemana (ROI 2028e: 30 %). Ennuste olettaa, että yhtiö pyrkii taloudellisten tavoitteidensa mukaiseen kannattavuustasoon, siten että kasvuun kohdistettavia lisäpanostuksia ei kasvateta merkittävästi viimeaikaiseen trendiin verrattuna (opex-kasvu 2026-28e: 6-15 %/v).

Vahva arvonluontiprofiili markkinadynamiikan säilyessä

Kohdemarkkinan kasvusuuntaisuus on nähdäksemme pitkällä jänteellä itsestäänselvää – huolimatta lyhyen aikavälin volatiliteetista. Sen sijaan Kempowerin kilpailukyvyn ja pitkän aikavälin kannattavuuden määrittäminen ovat haastavampia kysymyksiä, koska nuoren markkinan kilpailudynamiikka voi elää ajan myötä. Toistaiseksi yhtiön kilpailukyky vaikuttaa vahvalta mm. markkinaosuuksien kasvun ja markkinan ylikapasiteetista huolimatta korkeina säilyneiden bruttokatteiden valossa (2025e: 49 %). Yhtiön tehtaiden käyttöasteet ovat vielä 2025-26 suhteellisen matalat, mutta vuosina 2027-28 tulospohjaiset arvostuskertoimet (EV/EBIT) laskevat jo houkutteleviksi (17x ja 11x) verrattuna käyväksi arvioimaamme 15-20x tasoon. Sijoituksen riskisyyttä kohottavat mm. korkeat kasvuodotukset, arvostuksen nojaaminen pitkän aikavälin arvonluontiin sekä uudehkon toimialan dynamiikan vaikeahko ennustettavuus. Tällä hetkellä yhtiö näyttäisi kuitenkin olevan matkalla yhdeksi toimialan suurista globaaleista toimijoista.