Kempower Q1'26: Kasvunäkymä on pitkälti ennallaan
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Kempowerin Q1-raportti jäi odotuksista, sillä myyntikate-% pysyi vaisuna maantieteellisen jakauman ja kireän hinnoittelun vuoksi, vaikka liikevaihto kasvoi odotettua enemmän.
- Yhtiö ohjeistaa vuodelle 2026 10–30 % liikevaihdon kasvua ja merkittävää oikaistun liikevoiton parantumista, mutta tilauskanta ei kasvanut vuodenvaihteesta nopeutuneiden toimitusaikojen vuoksi.
- Bruttokate heikkeni Kempowerin pyrkiessä kasvattamaan markkinaosuutta Euroopassa, mutta tuotannon kustannustehokkuusohjelman odotetaan parantavan myyntikatetta vuonna 2026.
- Arvostus on kääntynyt neutraaliksi, ja osakekurssi hinnoittelee yhtiön matkaa yhdeksi toimialan suurista toimijoista etupainotteisesti, mikä voi rajoittaa tuotto-odotuksia.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q1'25 | Q1'26 | Q1'26e | Q1'26e | Erotus (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 43,5 | 66,8 | 56,6 | 56,9 | 18 % | 317 | |
| Tilauskertymä | 59,4 | 69,0 | 74,3 | 71,5 | -7 % | 349 | |
| Bruttokate-% | 49,4 % | 45,3 % | 47,6 % | 46,8 % | -2,3 %-yks. | 46,6 % | |
| Liikevoitto (oik.) | -7,3 | -3,5 | -1,8 | -3,1 | -95 % | 8,0 | |
| EPS (raportoitu) | -0,11 | -0,07 | -0,03 | -0,05 | -156 % | 0,08 | |
| Liikevaihdon kasvu-% | 2,1 % | 53,6 % | 30,0 % | 30,8 % | 23,6 %-yks. | 26,0 % | |
| Liikevoitto-% (oik.) | -16,9 % | -5,2 % | -3,2 % | -5,4 % | -2,1 %-yks. | 2,5 % |
Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus: 7 analyytikkoa)
Kempowerin Q1-raportti jäi odotuksistamme, sillä pitkän aikavälin kannattavuuskehityksen kannalta keskeinen tunnusluku myyntikate-% pysyi vaisuna mm. myynnin maantieteellisen jakauman sekä kireänä säilyneen hinnoittelun vuoksi. Uusien tilausten toimitusaika kuitenkin laski, minkä takia tarkistimme ylöspäin hieman kasvuoletustamme. Laskeneiden marginaaliennusteiden takia tulosennusteiden muutokset kääntyivät kuitenkin negatiivisiksi erityisesti vuoden 2026 osalta. Isossa kuvassa näemme kilpailukyvyn silti vahvana yhtiön voittaessa markkinaosuuksia Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa. Toistamme 15 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) kurssinousun nostettua selvästi tuloskasvun rimaa.
Tilauskasvu kelvollista, katetaso jäi pettymykseksi
Kempowerin Q4-liikevaihto kasvoi selvästi odotuksiamme voimakkaammin, minkä tulkitsimme selittyneet nopeutuneilla toimitusajoilla. Vaikka uudet tilaukset jäivätkin odotuksistamme, olivat nämä varsin kelvollisella tasolla kausiluonteisesti hiljaisemmalla Q1:llä. Myyntikatemarginaali sen sijaan pysyi edelliskvartaalin vaisulla tasolla, joka yhdessä nousseiden operatiivisten kulujen kanssa painoi toteutuneen tuloksen alle ennusteemme. Oik. liikevoitto oli -3,7 MEUR ennusteemme oltua -1,8 MEUR.
Kasvuohjeistus on tilauskehitykseen nähden maltillinen
Yhtiö ohjeistaa vuodelle 2026 10–30 % kasvua liikevaihdossa ja merkittävää oik. liikevoiton parantumista. Vaikka tilauskanta ei kasvanut vuodenvaihteesta, selittyi tämä toimitusten nopeammalla aikataululla. Tilauskannasta noin 75 % eli ~100 MEUR toimitetaan vuoden 2026 aikana (Q4’25 ~66 %), minkä pitäisi tukea liikevaihtokehitystä.
Ennustamme nyt vuodelle 2026 26 %:n liikevaihdon kasvua, mutta laskeneista marginaaliennusteista johtuen aiempaa matalampaa tulostasoa. Keskipitkän aikavälin (2028) liikevoittoennusteemme sen sijaan laski selvästi maltillisemmin, sillä arviomme yhtiön potentiaalista on pitkälti ennallaan.
Markkinaosuuden ottaminen on näkynyt katetasossa
Arvioimme bruttokatteen heikentymisen heijastavan Kempowerin aiempaa aggressiivisempaa kasvupyrkimystä, jolla se pyrkii kasvattamaan markkinaosuutta Pohjoismaiden ulkopuolisessa Euroopassa ja haastamaan Alpitronicia, joka on ehtinyt saavuttaa Euroopassa arviolta noin kolminkertaisen markkinaosuuden Kempoweriin nähden. Kempower on selvästi voittanut markkinaosuuksia viimeisen vuoden aikana samalla, kun Pohjoismaissa kysyntä on hidastunut henkilöautojen latausverkoston lähestyessä maturiteettia. Pidämme mahdollisena, että hinnoittelua pystytään tulevaisuudessa parantamaan uusien asiakkaiden vakiintuessa yhtiön asiakkaiksi. Yhtiö myös käynnisti viime vuonna tuotannon kustannustehokkuusohjelman, jolla yksikkökustannuksia pyritään laskemaan ja siten parantamaan myyntikatette. Ohjelman vaikutusten odotetaan näkyvän 2026 aikana.
Arvostus on kääntynyt neutraaliksi
Kempower toimii nopeasti kasvavalla markkinalla ja yhtiön kilpailukyky on nähdäksemme vahva, vaikka markkinaosuuden kasvu onkin edellyttänyt kompromisseja katteen osalta. Tästä syystä yhtiön arvostusta tulee mielestämme tarkastella pidemmän aikavälin potentiaalia huomioivien tulosennusteiden pohjalta. Yhtiön tehtaiden käyttöasteet ovat vielä 2025–2026 suhteellisen matalat, mutta vuosina 2027–2028 tulospohjaiset arvostuskertoimet (EV/EBIT) laskevat jo neutraaleiksi (25x ja 14x) verrattuna käyväksi arvioimaamme 15–20x tasoon. Tähän peilaten näemme tuotto-odotuksen jäävän riittämättömäksi, sillä osakekurssi hinnoittelee jo turhan etupainotteisesti yhtiön matkaa yhdeksi toimialan suurista globaaleista toimijoista. Q2:lla järjestettävän pääomamarkkinapäivän odotamme tuovan lisää näkyvyyttä yhtiön keskipitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kempower on sähköajoneuvojen latausteknologiaan keskittynyt yhtiö, joka valmistaa tasavirtaa (DC) syöttäviä pika- ja suurteholatausratkaisuja sekä niiden tukena käytettäviä ohjelmistoja erilaisiin käyttötarpeisiin. Kempower suunnittelee, valmistaa ja myy sähköajoneuvojen, kuten henkilö‑ ja hyötyajoneuvojen ja liikkuvien työkoneiden, sekä sähköalusten ja ‑veneiden, DC‑pikalatauslaitteita, ‑ratkaisuja ja ‑palveluita. Yhtiön päämarkkinat ovat Pohjoismaat ja muu Eurooppa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 251,3 | 316,6 | 395,8 |
| kasvu-% | 12,3 % | 26,0 % | 25,0 % |
| EBIT (oik.) | −12,4 | 8,0 | 32,1 |
| EBIT-% (oik.) | −4,9 % | 2,5 % | 8,1 % |
| EPS (oik.) | −0,19 | 0,11 | 0,45 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | neg. | 136,6 | 33,3 |
| EV/EBITDA | neg. | 39,2 | 16,9 |
Foorumin keskustelut
