KONE Q2'25: Takuuvarmaa suorittamista

KONEen Q2-tulos oli varsin hyvin linjassa meidän ja konsensuksen ennusteiden kanssa, kun taas saadut tilaukset jäivät hieman odotuksista. Kvartaalin raportoituihin lukuihin vaikutti odotetusti negatiivisesti valuuttakurssien kehitys. Yhtiö teki ohjeistukseensa ainoastaan pienen täsmennyksen, minkä myötä ennustemuutokset jäivät vähäisiksi lieviä valuuttavetoisia ennustelaskuja lukuun ottamatta. Tätä kokonaiskuvaa peilaten osake on mielestämme edelleen pitkälti oikein hinnoiteltu ja toistammekin 55 euron tavoitehintamme sekä vähennä-suosituksemme.

Q2-tulos linjassa odotuksiin, tilaukset jäivät hieman ennusteista

KONEen liikevaihto kasvoi Q2:lla vajaat 2 %, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa ja aavistuksen yli konsensuksen. Oikaistua liikevoittoa KONE teki Q2:lla puolestaan 347 MEUR, mikä oli täysin linjassa konsensuksen kanssa ja jäi niukasti meidän ennusteestamme. Tämä taas vastasi markkinaodotusten mukaista 12,2 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Sen sijaan Q2:n raportoitu tilauskertymä (2316 MEUR, -0,5 % v/v) jäi hieman sekä meidän (2374 MEUR) että konsensuksen (2352 MEUR) odotuksista. Tilausten kasvu oli vertailukelpoisin valuutoin korkean yksinumeroista Kiinan ulkopuolella (Kiina noin -10 % v/v). Vastaavasti saatujen tilausten marginaali oli vakaalla tasolla vertailukauteen nähden. Kommentoimme yhtiön Q2-tulosta aiemmin tuoreeltaan täällä.

Ohjeistukseen ainoastaan pieni täsmennys

Yhtiö täsmensi raportin yhteydessä vuoden 2025 ohjeistustaan ja arvioi nyt liikevaihtonsa kasvun olevan 2–5 % vertailukelpoisin valuutoin (aik. kasvu 1–6 %). Oikaistun liikevoittomarginaalin se odottaa sen sijaan olevan edelleen 11,8–12,4 %:n välillä. Yhtiön mukaan valuuttakurssien pysyessä heinäkuun tasolla olisi näiden negatiivinen vaikutus oikaistuun liikevoittoon noin 50 MEUR. Kokonaisuutena ohjeistus säilyikin odotetusti lievää täsmennystä lukuun ottamatta ennallaan. Vastaavasti markkinanäkymiä se päivitti ainoastaan Pohjois-Amerikan uudisrakentamisen ratkaisujen osalta ja odottaa markkinoiden säilyvän nyt vakaina (aiemmin laskevan hieman). Muilta osin näkymät olivat ennallaan ja etenkin modernisointimarkkinan odotetaan kasvavan vauhdikkaasti kaikilla maantieteellisillä alueilla. Puolestaan Kiinassa yhtiö odottaa uudisrakentamisen ratkaisujen laskevan edelleen kaksinumeroista vauhtia tänä vuonna. Tulkintamme perusteella yhtiö oli myös hieman varovaisempi Kiinan markkina-aktiviteetin vakautumisen aikataulun osalta.

Tätä taustaa peilaten ennustemuutokset jäivät myös vähäisiksi valuuttavetoisten maltillisten ennustelaskujen (2025e-2026e oik. EBIT ~-2 %) lisäksi. Ennustamme yhtiön raportoidun liikevaihdon kasvavan nyt tänä vuonna vajaalla 2 %:lla (aik. +~4%) ja oikaistun liikevoittomarginaalin asettuvan 12,1 %:iin (aik. 12,2 %). Myös pidemmän aikavälin ennusteidemme suuntaviivat ovat ennallaan ja odotamme KONEen saavuttavan tavoittelemansa marginaaliparannuksen (2027 oik. EBIT-%: 13-14 %) tavoiteaikataulun mukaisesti tehostustoimenpiteiden ja myynnin rakenteen parantumisen kautta.

Osake on nähdäksemme täyteen hinnoiteltu

Päivitetyillä ennusteillamme KONEen vuosien 2025 ja 2026 vahvan taseen huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 20x ja 18x. Vastaavat P/E-kertoimet ovat noin 26x ja 24x. Kokonaisuutena kertoimet ovat mielestämme KONEen kaltaiselle defensiiviselle laatuyhtiölle perustellulla tasolla, mutta emme näe niissä nousuvaraa huomioiden myös edelleen kohollaan olevat epävarmuudet globaaliin talouteen liittyen. Siten arvioimmekin osakkeen tuotto-odotuksen jäävän seuraavan 12 kuukauden aikana vajaan 4 %:n osinkotuoton varaan. Näkemystämme osakkeen täyteen hinnoittelusta tukee myös pidemmän tähtäimen potentiaalia painottava DCF-malli, joka on noin osakekurssin tasolla.