Analyysi

Lamor Q3'25 -ennakko: Odotuksissa välikvartaali

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Lamor laski liikevaihto-ohjeistustaan, mutta säilytti tulosohjeistuksen ennallaan, mikä viittaa tehostamistoimien tukevan tulostasoa odotettua enemmän.
Q3-liikevaihdon ennustetaan laskevan 13 % 26,8 MEUR:oon, ja vertailukelpoisen liiketuloksen odotetaan laskevan 18 % 1,7 MEUR:oon.
Muovin kemiallisen kierrätysliiketoiminnan ylösajo vaatii investointeja, mikä vaikuttaa rahavirran kehitykseen ja yhtiön riskiprofiiliin.
Osake vaikuttaa olevan oikein hinnoiteltu lyhyellä aikavälillä, mutta muovin kemiallisen kierrätyksen epävarmuudet lisäävät pitkän aikavälin riskejä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	30,8		26,8		105
Liikevoitto (oik.)	2,1		1,7		7,1
Liikevoitto	2,0		1,7		6,9
Tulos ennen veroja	0,0		0,4		1,5
EPS (raportoitu)	-0,01		0,01		0,04

Liikevaihdon kasvu-%	-0,9 %		-13,0 %		-7,9 %
Liikevoitto-% (oik.)	6,7 %		6,3 %		6,8 %

Lamorin syyskuussa antama tulosvaroitus oli odotuksiamme lievempi, sillä yhtiö muutti ohjeistustaan ainoastaan liikevaihdon osalta. Tulosohjeistuksen säilyttäminen ennallaan indikoi arviomme mukaan yhtiön tehostamistoimien tukevan tulostasoa odotuksiamme enemmän. Olemme nostaneet loppuvuoden vertailukelpoista liiketulosennustettamme, mutta muuten ennusteemme säilyvät ennallaan. Toistamme 1,2 euron tavoitehinnan ja vähennä- suosituksen.

Hiljaisempi neljännes tiedossa

Lamor julkistaa Q3-raporttinsa torstaina. Q2-raporttinsa yhteydessä yhtiö viesti odottavansa Q3-liikevaihdon jäävän selvästi vertailukaudesta, minkä seurauksena vertailukelpoisen tuloksen odotetaan jäävän edellisvuodesta. Muovin kemialliselta kierrätykseltä yhtiö ei odota lainkaan liikevaihtoa kuluvan vuoden osalta. Tulkintamme perusteella Q3:sta on tulossa välikvartaali.

Ennusteissamme yhtiön Q3-liikevaihto laskee 13 % 26,8 MEUR:oon. Liikevaihdon kehitystä painaa edellisvuoteen nähden supistunut tilauskanta ja Kuwaitin suuren palveluprojektin kutistunut laskutus. Heikentyneen liikevaihdon ajamana vertailukelpoinen Q3-liiketulosennusteemme painuu 18 % 1,7 MEUR:oon. Vertailukaudella yhtiön materiaalikate oli myynnin rakenteen myötä korostetun vahva (vertailukaudella liikevaihto painottui tavallista vahvemmin laitetoimituksiin), minkä normalisoituminen kumoaa toteutettujen tehostamistoimien vaikutusta yhtiön suhteelliseen kannattavuuteen. Lamor on edellisvuodesta kyennyt hyvin vapauttamaan käyttöpääomaa taseestaan, mutta toisaalta muovin kemiallisen kierrätysliiketoiminnan ylösajo vaatii jatkossakin investointeja. Tämän myötä rahavirran kehitys on erityisen kiinnostavassa roolissa katsauskautta ajatellen. Poikkeuksellisesti yhtiö järjestää Q3-tulosesityksensä vasta tulosjulkistusta seuraavana päivänä perjantaina kello 10.00.

Liikevaihto-ohjeistuksen lasku oli odotettu, mutta nostimme tulosennusteitamme toistetun tulosohjeistuksen myötä

Lamor päivitti syyskuussaan ohjeistustaan kuluvan vuoden liikevaihdosta laskevaksi, kun yhtiö ohjeisti aiemmin liikevaihdon kasvavan. Mielestämme ohjeistuksen päivittäminen oli odotettua, vertailukautta heikompi tilauskanta ja alkuvuoden vertailukaudesta supistunut liikevaihto huomioiden. Kasvavaa vertailukelpoista liiketulosta viitoittavan ohjeistuksen toistaminen tulosvaroituksen yhteydessä oli sen sijaan meille myönteinen yllätys. Olemme sen myötä nostaneet etenkin viimeisen neljänneksen tulosennusteitamme ja kuluvan vuoden vertailukelpoinen liiketulosennusteemme asettuu nyt 7,1 MEUR:oon (aik. 6,4 MEUR).

Raportista ja tulospuhelusta haemme näkyvyyttä Lamorin nykyiseen myyntiputkeen ja tilannepäivitystä Kilpilahden kemiallisen kierrätyslaitoksen ylösajoon liittyen. Kilpilahden tehtaan käyttöönotto on kuluvan vuoden aikana lykkääntynyt, mutta Q3-raportin yhteydessä yhtiö on luvannut antaa päivitetyn arvion tuotannon käynnistysajankohdasta.

Osake vaikuttaa oikein hinnoitellulta

Lähivuosien ennusteillamme Lamorin oikaistut 2025-2026 P/E-kertoimet ovat todella korkeat, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x. Lamorin velkavivun ja merkittävän uuden liiketoiminnan nostattamaan riskiprofiiliin peilattuna näemme tulospohjaisen arvostuksen olevan koholla lyhyellä aikavälillä. Pidemmän aikavälin potentiaalin paremmin huomioiva DCF-mallimme indikoi 1,4 euron osakekohtaista arvoa, mutta siihen tukeutuminen on haastavaa yhtiön nykyisessä kehitysvaiheessa. Keskeisin kyseiseen arvoon liittyvä riskitekijä on nähdäksemme muovin kemiallinen kierrätysliiketoiminta, joka vaatii vielä tuntuvia investointeja ja jonka tulevan kehityksen ennustettavuus on erityisen heikko teknologian varhaisen kaupallistamisvaiheen vuoksi.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Lamor on yksi maailman johtavista ympäristöratkaisujen toimittajista. Yhtiö on neljän vuosikymmenen ajan työskennellyt puhdistaakseen ja estääkseen ympäristövahinkoja maalla ja merellä. Ympäristönsuojelusta materiaalinkierrätykseen: Lamorin innovatiiviset teknologiat, palvelut ja räätälöitävät kokonaisratkaisut – öljyntorjunnasta jätteen- ja vedenkäsittelyyn, maaperän puhdistuksesta muovinkierrätykseen – hyödyttävät asiakkaita ja ympäristöjä joka puolella maailmaa. Lamor pystyy isoihin ja nopeisiin operaatioihin toimimalla verkottuneessa ekosysteemissä paikallisten kumppaneidensa kanssa, omien asiantuntijoidensa johdolla. Lamorilla on yli 500 työntekijää yli 20 maassa. Vuonna 2022 yhtiön liikevaihto oli 128 miljoonaa euroa. Lisätietoja: www.lamor.com.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut13.08.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	114,4	105,4	99,7
kasvu-%	−6,6 %	−7,9 %	−5,4 %
EBIT (oik.)	6,4	6,4	7,6
EBIT-% (oik.)	5,6 %	6,1 %	7,6 %
EPS (oik.)	−0,02	0,03	0,04
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	35,7	26,5
EV/EBITDA	6,3	6,8	5,1