Lähde: Inderes

LapWallin Q3 tulos oli selvästi odotuksiamme vahvempi, sillä tilauskanta tuloutui liikevaihdoksi odotettua nopeammin ja volyymi valui tulokseen, kun taas uusmyynti jäi odotuksistamme. Kuluvan vuoden ennusteemme nousivat tulosylityksen myötä ohjeistuksen yläreunaan, kun taas ensi vuoden ennusteemme laskivat hieman. Osake on noussut laajan raporttimme jälkeen vajaan 20 %, ja ensi vuoden kertoimet ovat kivunneet hyväksymiemme haarukoiden ylälaitaan. Nostamme tavoitehintamme 5,50 euroon (aik. 5,00), mutta laskemme suosituksemme Vähennä-tasolle (aik. Lisää), sillä vuoden sihdillä tuotto-odotus ei ole yllä houkuttelevaksi. Hiljattain julkaistu LapWallin laaja raportti on luettavissa täältä.

Kannattavuuspotentiaali antoi väläytyksen

LapWallin liikevaihto kasvoi Q3:lla 28 % 16,3 MEUR:oon ja ylitti selvästi 14,5 MEUR:n ennusteemme, sillä kesäkuun lopun ennätyskanta purkautui toimituksiksi odotettua nopeammin. Kasvu tuli yhtiön mukaan laaja-alaisesti, kun Pyhännän volyymi kasvoi selvästi ja Pälkäne sekä Veteli toimivat kahdessa vuorossa. EBITA nousi 2,1 MEUR:oon (13,1 %:n marginaali vs Q3'25 10,8 %) ja ylitti 1,6 MEUR:n ennusteemme selvästi, kun odotuksiamme vahvemmin kasvanut tuotantovolyymi tuki kannattavuutta. Tilaukset jäivät noin 2 MEUR odotuksistamme, mutta oli Q3-kaudeksi tyydyttävällä tasolla ja tammi-syyskuun uusmyynti on kasvanut noin 19 %, joten tilauskannan lasku 21,3 MEUR:oon (+5 % y/y) johtui ennen kaikkea vahvasta tuloutumisesta. Yhtiö pitää tilauskantaa riittävänä lähikuukausien tuotantoon, mikä antaa liikkumatilaa tarjousten tekemisessä. Tilauskantaan sisältynyt kolmas datakeskushanke vahvistaa yhtiön referenssejä tärkeässä datakeskusmarkkinassa.

Ennusteet yläreunaan, 2027 nojaa uusmyyntiin

LapWall piti ohjeistuksensa (liikevaihto 49–54 MEUR, EBITA 4,8–5,8 MEUR) ennallaan, mutta arvioi nyt molempien asettuvan haarukoiden yläreunaan, mikä on Q3:n näyttöjen ja 21,3 MEUR:n tilauskannan valossa mielestämme saavutettavissa. Yläreuna edellyttää Q4:ltä silti selvästi Q3:a vaisumpia lukuja (liikevaihto enintään noin 14,4 MEUR ja EBITA noin 1,7 MEUR), joten lievä positiivinen tulosvaroitus on mahdollinen, mutta odotuksiamme vaisumman uusmyynnin myötä sen mittakaava jäisi todennäköisesti pieneksi. Ennusteemme (53,6 MEUR ja 5,7 MEUR) asettuvat yläreunaan yhtiön täsmennyksen mukaisesti. Kuluvan vuoden ennusteemme nousivat Q3:n tulosylityksen verran, kun taas vuoden 2027 ennusteemme laskivat aavistuksen odotuksiamme matalamman tilauskannan saattelemana. Tuloskasvun ajureista keskeisiä ovat lämpimien kattoelementtien (Pälkäne ja Veteli) kahteen vuoroon siirtynyt tuotanto, Pyhännän kattoelementtijärjestelmän ja seinäelementtien volyymikasvu sekä datakeskustoimitukset, joiden varaan pohjaamme suuren osan ennustamastamme kasvusta vuodelle 2027. Q3 osoitti, että volyymi valuu tulokseen, joten ennusteriski on enenevissä määrin myynnin onnistumisessa. Ensi vuonna kustannusinflaatio on vastavoima materiaalitehokkuuden tuomalle myyntikatteen paranemiselle ja osavalmistuslinjan tavoitteiden lykkääntyminen H1’27:lle hidastaa lievästi tehokkuushyötyjen saavuttamista.

Kurssinousun jälkeen aika hengähtää

LapWallin kuluvan vuoden oikaistut kertoimet ovat koholla (P/E noin 17x, EV/EBITA noin 15x), ja ennustamamme tuloskasvun myötä ensi vuoden kertoimet (P/E noin 13x, EV/EBITA noin 11x) asettuvat hyväksymiemme haarukoiden ylälaitaan. DCF-mallimme indikoi osakkeelle noin 5,4 euron arvoa. Lyhyellä tähtäimellä tuloskasvu on arviomme mukaan jo hinnoiteltu, eikä osakkeen riski-tuottosuhde yllä vuoden tähtäimellä houkuttelevaksi. Pidemmällä aikavälillä yhtiössä on potentiaalia, sillä nykyinen tehdaskokonaisuus riittää selvästi nykyistä suurempaan tuotantovolyymiin ja tuloskasvuun.