LeadDesk Q2'25: Strategian kannattavuusvaihe etenee yllätyksettä

LeadDesk jatkoi Q2:lla odotetusti tuloskasvun polulla, kun suuren Zisson-yritysoston integrointi ja synergioiden toteutuminen etenevät ilman yllätyksiä. Osake on nousut edellisen raporttimme jälkeen 13 % ja vahvempien kurssiajurien puutteessa osakkeen selkein nousuvara on lyhyellä aikavälillä mielestämme syöty. Yritysostojen tukemaan tuloskasvuun nojaava arvostus on mielestämme silti edelleen houkutteleva. Toistamme 8,5 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Osta.)

Odotetun tasaista tekemistä toisella neljänneksellä

LeadDeskin Q2-liikevaihto kasvoi vahvasti Zisson-yritysoston tukemana ja oli linjassa ennusteemme kanssa (10,2 MEUR, +31 % v/v). Arviomme mukaan orgaaninen valuuttaoikaistu kasvu oli +1 % heikkokatteisten asiakkaiden poistuttua vuodenvaihteessa (Q1’25: -5 %). Linjassa odotuksiimme Q2-käyttökate kasvoi 1,49 MEUR:oon tai 14,6 %:iin liikevaihdosta (Q2’24: 1,13 MEUR tai 14,5 %). Lukuja kuitenkin kaunisti odotuksiamme suuremmat kulujen aktivoinnit, ja vaikka osa näistä oli kertaluonteisia investointeja (Zisson-integraatio ja ERP-uudistus, arviolta noin 0,5 MEUR), yhtiön kulutaso oli odotuksiamme hieman korkeampi.

Markkinalla on hyvin tehtävissä kasvua, mikäli oikeat markkinataskut löytyvät

Euroopan CCaaS-markkina (”Contact center as a Service") on pilvimurroksen myötä kasvussa (arviolta ~8-16 %/v), joskin vahvin kasvu painottunee LeadDeskin ydinasiakasryhmää suurempiin yrityksiin. Kestävien kilpailuetujen saavuttaminen suurella markkinalla on vaikeaa. Arvioimme yhtiön kilpailukykyiseksi (moderni tuote & investointikyky) etenkin SME-segmentissä läpi Euroopan ja Pohjoismaissa myös suuryrityksissä. LeadDesk konsolidoi markkinaansa yritysostoin, jotka ovat arviomme mukaan luoneet arvoa ja nostaneet yhtiön riittävään kokoluokkaan kilpailukyvyn säilyttämiseksi ja tekoälymurroksessa mukana pysymiseksi. Yhtiö keskittyy strategiassaan vielä kannattavuuden vahvistamiseen ja parhaiden kasvumahdollisuuksien tunnistamiseen ennen painotuksen siirtämistä jälleen kasvuun.

Tuloskasvu jatkuu ensin kulukurin voimalla, sitten myynnillä

Laskimme lähivuosien liikevaihdon (-1 %) ja kannattavuuden (EBITDA -3 – -4 %, EBITA -3 – -11%) ennusteitamme hieman pääasiassa Q2:n matalamman liikevaihtotason ajamana. Ennustamme nyt vuoden 2025 liikevaihdon kasvun olevan ohjeistuksen alapuoliskon mukaisesti +27 % ja orgaanisesti lievästi negatiivinen heikon kannattavuuden asiakkuuksien poistuman ja Q4’24:n suurten projektitulojen myötä. Odotamme etenkin Zissonin integroinnin etenemisen ja yleisten kulutoimien nostavan kannattavuuden (oik. EBIT-% ja EBITDA-% 2025e: 6,9 % ja 16,0 %) ohjeistuksen alapuoliskoon. Kasvupanosten jälleen kasvaessa kannattavuusvaiheen jälkeen odotamme yhtiön orgaanisen vuosikasvun piristyvän vuosina 2026-2028 3-6 %:iin ja skaalaetujen purressa kannattavuuden edelleen vahvistuvan (oik. EBIT-% 2026-2028: 7-10 %). Liiketoiminnan kypsyessä arvioimme EBITA-marginaalin asettuvan pitkällä tähtäimellä noin 18 %:iin, joskin taso riippuu yhtiön pitkällä aikavälillä saavuttamasta kokoluokasta.

Kurssinousu on syönyt selkeimmän nousuvaran, mutta osake on yhä houkuttelevasti hinnoiteltu

LeadDeskin pääomakeveä, jatkuviin tulovirtoihin nojaava ja skaalautuva liiketoimintamalli sekä tuloskasvun trendi huomioiden sen tuloskertoimet (2025-27e EV/EBITA 19-12x) laskevat mielestämme nopeasti houkutteleviksi. DCF-malli (9,8 €/osake) viittaa myös aliarvostukseen, joskin vaisu liikevaihdon orgaaninen kehitys ja huokeat verrokkiarvostukset rajaavat hyväksyttävää arvostusta. Edellisen raporttimme jälkeinen 13 %:n kurssinousu on syönyt selkeimmän nousuvaran, mutta osake näyttää mielestämme yhä kokonaisuutena houkuttelevasti hinnoitellulta, mikäli yhtiö onnistuu navigoimaan tekoäly-murroksessa ja vahvistamaan kasvuaan edes lievästi. Tämän lisäksi uudet arvoa luovat yritysostot ovat todennäköisiä optioita.

Lähde: Inderes