Toistamme Lemonsoftin osta-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintaa 6,0 euroon (aik. 6,5 EUR). Olemme huomioineet ennusteissamme keskiviikkona kerrotun Finvoicerin divestoinnin, ja kokonaisuutena noin kolme vuotta sitten tehty yrityskauppa oli Lemonsoftille epäonnistuminen. Divestoinnin jälkeen yhtiö on entistä fokusoituneempi teollisuuden ja tukkukaupan ohjelmistotoimittaja, ja yhtiön orgaanisen kasvun edellytykset vahvistuvat. Viime aikoina markkinasta on myös saatu alustavia merkkejä piristymisestä, mikä tukee Lemonsoftin myynnin kehitystä jatkossa. Osakkeen arvostus (2026e EV/EBIT 10x) on mielestämme hyvin maltillinen lähivuosien tuloskasvunäkymään peilattuna.

Lemonsoft luopuu Finvoicerista

Järjestelyssä Lemonsoft myy Finvoicerin koko osakekannan, ja kaupan arvioidaan toteutuvan elokuun 2026 aikana. Lehdistötiedotteella kerrotun järjestelyn valossa Lemonsoftin saama kauppahinta on oletettavasti melko pieni. Olemme jo aiemmin tuoneet esiin, että vuonna 2023 tehty Finvoicer-yritysosto vaikuttaa jälkikäteen arvioituna epäonnistuneelta. Liiketoiminnan kehitystä ovat painaneet kohonnut asiakaspoistuma sekä historiassa myös haasteet laskurahoitusliiketoiminnassa, jotka on kuitenkin jo korjattu. Siten liiketoiminnasta luopuminen ja resurssien vapauttaminen on mielestämme tässä tilanteessa erittäin perusteltua, jotta yhtiö voi keskittyä ydinstrategiansa mukaisiin teollisuuden ja tukkukaupan ohjelmistoratkaisuihin. HelpostiLasku-brändillä pienyrityksille laskutusohjelmistoa tarjoava Billgo Oy jää järjestelyssä suoraan Lemonsoftin omistukseen ostajan sijaan. Käsityksemme mukaan kyseinen tuote on menestynyt Lemonsoftin alla erittäin hyvin. Myös laskurahoitukseen keskittyvä Finvoicer Rahoitus Oy jää järjestelyssä Lemonsoftille.

Päivitimme ennusteemme vastaamaan uutta ohjeistusta

Järjestelyn seurauksena Lemonsoft laski vuoden 2026 liikevaihto-ohjeistustaan määrällä, joka vastaa konsernista poistuvaa liikevaihtoa. Uuden ohjeistuksen mukaan yhtiö arvioi tilikauden 2026 liikevaihdon kasvavan –1–5 % (aik. 1–7 %). Yhtiö odottaa oikaistun liikevoittomarginaalin olevan edelleen 23–29 %. Heinäkuun alussa yhtiö laski jo lievästi kasvuohjeistustaan, mikä osin johtui teknisestä asiasta (Lixanin rahoitusjärjestely ja Lemonsoftin omistuksen lasku alle 50 %:iin), mutta samalla asiakaspoistuma on ollut alkuvuodesta edelleen koholla. Aiempi kasvuennusteemme (6 %) oli jo valmiiksi aiemmin lasketun ohjeistuksen sisällä, mutta olemme nyt päivittäneet Finvoicerin divestoinnin alustavasti ennusteisiimme. Ennustamme nyt tälle vuodelle 2 %:n liikevaihdon kasvua ja 27,6 %:n oikaistua liikevoittoa. Kokonaisuutena lähivuosien tulosennusteemme laskivat noin 5-6 %. 

Arvostus on hyvin maltillinen

Ennusteillamme Lemonsoftin vuoden 2026 yritysostojen PPA-poistoilla oikaistu EV/EBIT-kerroin on 10x. Arvostus on mielestämme matalaksi, eikä Lemonsoftin osakkeeseen ole enää hinnoiteltu juurikaan kasvuodotuksia. Yhtiön viime aikaisten järjestelyjen myötä yhtiön fokus on entistä terävämmin ohjelmistoliiketoiminnan kasvattamisessa yhtiön ydintoimialoilla, joiden osalta markkinanäkymä näyttää piristymisen merkkejä. Mikäli markkina lähtee piristymään, ja ennustamamme tuloskasvu toteutuu, näyttää lähivuosien arvostus hyvin matalalta (2027e-2028e EV/EBIT 9x-8x). Keskeinen haaste Lemonsoftin arvostustason nousun kannalta lyhyellä aikavälillä on yleinen heikko sentimentti SaaS-osakkeiden kohdalla. Mikäli yhtiö pystyy lähivuosina toimittamaan tavoittelemaansa tuloskasvua, arvioimme sijoittajien huolien jossain kohtaa hälvenevän ja arvostustason palautuvan nykyistä korkeammalle.