Analyysi

Lemonsoft Q4'25: Tekoälypelot vaikuttavat ylimitoitetuilta

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Lemonsoftin Q4-liikevaihto laski 3,5 % 7,4 MEUR:oon, mutta ylitti ennusteet, ja oikaistu liikevoitto oli odotusten mukainen 1,5 MEUR.
Yhtiö ohjeistaa tälle vuodelle 5-13 %:n liikevaihdon kasvua ja oikaistun liikevoiton olevan 23-29 % liikevaihdosta, mikä vastaa pitkälti odotuksia.
Tekoälyn uhka pk-yritysten ERP-markkinoilla vaikuttaa tällä hetkellä ylimitoitetulta, ja nykyinen arvostus tarjoaa ostopaikan.
Lemonsoftin arvostus on painunut matalaksi, ja jos markkina piristyy, osakkeen arvostus voi nousta nykyisestä tasosta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Toteutunut
Liikevaihto	7,7	7,4	7,2		3 %	29,5
Liikevoitto (oik.)	1,5	1,5	1,5		-1 %	6,9
Liikevoitto	1,3	1,3	1,3		-2 %	7,0
EPS (oik.)	0,07	0,07	0,07		8 %	0,24
EPS (raportoitu)	0,05	0,06	0,05		18 %	0,25
Osinko/osake	0,14	0,14	0,14		0 %	0,14

Liikevaihdon kasvu-%	3,2 %	-3,5 %	-6,1 %		2,7 %-yks.	1,9 %
Liikevoitto-% (oik.)	19,6 %	20,6 %	21,5 %		-0,9 %-yks.	23,6 %

Lähde: Inderes

Nostamme Lemonsoftin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintaa 6,5 euroon (aik. 7,1 EUR). Yhtiön Q4-tulos osui odotuksiimme ja näkymät ennakoivat tälle vuodelle odotustemme mukaisesti tuloskasvun jatkuvan. SaaS-yhtiöiden myyntiaalto ja tekoälypelot ovat näkemyksemme mukaan painaneet Lemonsoftin arvostuksen (2026e EV/EBIT 11x) houkuttelevalle tasolle. Pidämme tekoälyuhkaa pk-yritysten ERP-toimittajien näkökulmasta tällä hetkellä melko vähäisenä, ja siten näemme nykyisen paniikin ostopaikkana.

Q4-tulos osui odotuksiimme

Lemonsoftin Q4-liikevaihto laski 3,5 % 7,4 MEUR:oon, mikä ylitti 7,2 MEUR:n ennusteemme. Strategian ja arvonluonnin kannalta tärkeimmät SaaS-tuotot (Q4’25: 5,6 MEUR) kasvoivat 2 %, kun odotimme vakaata kehitystä. Transaktiotuotot (Q4’25: 0,75 MEUR, -12 %) ja konsultointiliikevaihto (Q4’25: 1,1 MEUR, -20 %) olivat hieman odotuksiamme loivemmassa laskussa. Oikaistu liikevoitto oli Q4:llä 1,5 MEUR (Q4’24: 1,5 MEUR), ja osui täysin odotuksiimme. Tehtyjen kulusäästöjen myötä oikaistu liikevoittomarginaali (20,6 %) parani hieman vertailukaudesta (19,6 %) liikevaihdon laskusta huolimatta. Lemonsoftin liiketoiminnan rahavirta (Q4’25: 3,1 MEUR) oli vahva ja koko vuoden vapaa kassavirta (7,4 MEUR) erinomainen.

Vuoden 2026 näkymissä ei yllätyksiä

Lemonsoft ohjeistaa tälle vuodelle 5-13 %:n liikevaihdon kasvua ja oikaistun liikevoiton olevan 23-29 % liikevaihdosta. Yhtiön mukaan markkinatilanne on edelleen epävarma, mutta pieniä merkkejä piristymisestä on jo havaittavissa. Arviomme mukaan Jakamo-yritysosto tuo noin 6 %-yksikköä epäorgaanista kasvua tälle vuodelle. Kokonaisuutena näkymät olivat pitkälti odotustemme mukaiset. Lisäsimme yritysoston ennusteisiimme ja tarkistimme samalla aavistuksen orgaanisia tuloskasvuodotuksia alaspäin. Kokonaisuutena lähivuosien liikevaihtoennusteet nousivat 7 % ja tulosennusteet (+-2 %) ovat lähes ennallaan. Ennustamme nyt tälle vuodelle 7 %:n liikevaihdon kasvua ja 26,6 %:n oikaistua liikevoittoa.

Tekoälyn uhka vaikuttaa tällä hetkellä ylimitoitetulta

Emme ole tällä hetkellä erityisen huolissamme tekoälyn luomista uhista Lemonsoftin kannalta, sillä jo SaaS-transformaatio pk-yritysten ERP-markkinalla on kestänyt hyvin pitkään. Nykyiset SaaS-toimijat voivat myös itse hyödyntää uusia tekoälytyökaluja ja kehittää asiakkaiden ja heidän datan päälle uusia lisäarvoa tuottavia ominaisuuksia. Tämä voi parhaimmillaan vain parantaa asiakaspitoa. Uusille toimijoille pk-yritysten ERP-markkinalle tulo on myös kallista, sillä yksittäisen asiakkaan keskilaskutus on melko matalalla tasolla samalla kun myyntisyklit voivat olla suhteellisen pitkiä ja vaativat huomattavia panostuksia. Lemonsoft totesi tulospuhelussaan, että tekoälyn myötä kilpailutilanne tulee varmasti jollain aikavälillä kiristymään, mutta vielä markkinalla ei ole nähtävissä yhtään uutta toimijaa. Myös riski hintapaineesta on olemassa pitkässä juoksussa. Tätä voidaan osaltaan taklata tuotekehityssyklien huomattavan vauhdittumisen kautta, kun asiakkaille pystytään tuomaan uusia lisäarvoa tuovia ominaisuuksia aiempaa nopeammin.

Arvostus on painunut matalaksi

Ennusteillamme Lemonsoftin vuoden 2026 yritysostojen PPA-poistoilla oikaistu EV/EBIT-kerroin on 11x. Arvostus on painunut mielestämme matalaksi, eikä Lemonsoftin osakkeeseen ole enää hinnoiteltu juurikaan kasvuodotuksia. Mikäli markkina lähtee piristymään, ja ennustamamme tuloskasvu toteutuu, näyttää lähivuosien arvostus hyvin matalalta (2027e-2028e EV/EBIT 9,6x-8,5x). Keskeinen haaste Lemonsoftin arvostustason nousun kannalta lyhyellä aikavälillä on yleinen heikko sentimentti SaaS-osakkeiden kohdalla. Mikäli yhtiö pystyy lähivuosina toimittamaan tavoittelemaansa tuloskasvua, arvioimme sijoittajien huolien jossain kohtaa hälvenevän ja arvostustason palautuvan nykyistä korkeammalle.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Lemonsoft on suomalainen SaaS-ohjelmistoyhtiö, joka suunnittelee, kehittää ja myy toiminnanohjausjärjestelmiä (ERP). Yhtiö on keskittynyt tarjoamaan ratkaisuja pääasiassa pienille ja keskisuurille yrityksille. Yhtiön ohjelmistot ja niihin liittyvät palvelut tehostavat asiakkaiden liiketoimintaprosesseja ja tuovat kustannussäästöjä digitalisaation ja automaation avulla. Yhtiön asiakaskunta koostuu tuhansista yhtiön ohjelmistoratkaisuja käyttävästä asiakasyhtiöstä, joihin kuuluu asiakkaita erityisesti teollisuuden, tukku- ja erikoistavarakaupan, asiantuntija- ja palvelutoimialan, rakentamisen ja tilitoimistojen toimialoilta.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut20.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	29,5	31,5	33,4
kasvu-%	1,9 %	7,0 %	6,1 %
EBIT (oik.)	6,9	8,4	9,5
EBIT-% (oik.)	23,6 %	26,6 %	28,4 %
EPS (oik.)	0,24	0,36	0,42
Osinko	0,14	0,14	0,15
Osinko %	2,3 %	2,8 %	3,0 %
P/E (oik.)	25,0	14,0	12,0
EV/EBITDA	12,2	10,3	8,9