Odotamme etenemistä sekä viimeisen saneerauskiistan että tavaratalojen strategisen selvityksen kanssa lähikuukausina ja uskomme näiden tukevan arvon vapautumista osakkeessa. Kurssilaskun myötä nostamme suosituksen osta -tasolle (aik. lisää), tavoitehinnan säilyessä 3,5 eurossa.

Viimeisestä saneerauskiistasta luvassa uutisia lähiaikoina

Yhtiöllä on ollut keväästä asti saneerausprosessiin liittyen enää yksi kiistanalainen vaatimus (LähiTapiola), johon liittyen käräjäoikeuden päätös on tulossa käsityksemme mukaan lähiaikoina. Kiista tuskin ratkeaa kokonaan käräjäoikeudessa, mutta uskomme sen päätöksen antavan pohjan jonkinlaiselle sovintoratkaisulle vielä loppuvuoden aikana. Tämä mahdollistaisi saneerausprosessin päättämisen, joka puolestaan mahdollistaa esim. osingonmaksun ja helpottaa rahoitus- ja rakennejärjestelyjä. Kiistaan liittyen on tehty 16 MEUR:n varaus taseeseen, jonka odotamme yhtiön maksavan tänä vuonna. Korvauksen määrä voi kuitenkin vielä muuttua.

Tavaratalojen strategisen selvityksen vuoden lopun määräaika lähenee

Yhtiö kertoi jo lähes vuosi sitten aloittavansa strategisen selvityksen sen tavaratalotoiminnan eli Stockmann-divisioonan suhteen. Tämän tuloksista on luvattu kertoa kuluvan vuoden aikana. Aikataulu saattaa osittain liittyä yllä mainittuun kiistaan eli Lindex voi haluta odottaa kunnes saneerausprosessin päättyminen on näköpiirissä, ennen kuin se julkistaa strategisen selvityksen tuloksia. Käytännössä uskomme selvityksen tarkoittavan tavaratalojen myyntiprosessin olevan käynnissä. Saneeraukseen liittyvän aikataulun lisäksi kysymys lienee lähinnä löytyykö tavarataloille ostaja/ottaja Lindexin kannalta sopivalla hinnalla. Uskomme yhtiön kertovan tavarataloista luopumisesta lähikuukausina, jolla pitäisi olla selkeä positiivinen vaikutus osakkeeseen.

Ruotsin muotimarkkina on ollut pienessä kasvussa heinä-elokuussa, Suomessa markkina vielä vaikea

Lindex-segmentin päämarkkinalla Ruotsissa vaatemarkkina on kasvanut noin 2 % heinä-elokuussa, joka on hieman aiempia odotuksiamme parempi. Nostimme tämän pohjalta hienoisesti Q3-ennusteita Lindex-segmentin osalta. Toisaalta Suomessa markkina jatkuu nähdäksemme vaisuna ja olemme laskeneet Stockmann-divisioonan liikevaihtoennusteet lievästi negatiivisen kehityksen puolelle. Kokonaisuudessaan ennustemuutokset jäivät kuitenkin konsernitasolla marginaalisiksi. Yhtiö odottaa vuoden 2024 liikevaihdon muuttuvan +/- 2 % paikallisissa valuutoissa sekä oik. liiketuloksen olevan 70–90 MEUR (viime vuonna 80 MEUR). H1:llä liikevaihto laski 2 % ja myös oik. liiketulos laski, joten ohjeistus indikoi viime vuotta hieman parempaa loppuvuotta. Ennusteemme on sekä liikevaihdon että oik. liikevoiton osalta lähempänä alalaitaa.

Rakennemuutoksen potentiaali tarjoaa hyvän tuotto-odotuksen

Yhtiön kerrottua strategisesta arvioinnista tavarataloliiketoiminnalle, näemme osien summa -mallin parhaimpana arvostusmetodina. Arvioimme yhtiön arvon ilman tavarataloja olevan yli 4 euroa per osake. Tässä tulee tosin huomioida tavaratalojen mahdollisten rakennemuutosten toteutumistapaan ja aikatauluun liittyvä epävarmuus. Kokonaisuutena tuotto-odotus on mielestämme hyvä, ottaen huomioon todennäköisesti tänä vuonna julkistettava muutos tavaratalotoimintojen suhteen. Nykyrakenteella, vuokraveloilla ja kassalla oikaistuna arvioimme yhtiön vuoden 2024 P/E luvun olevan noin 15x ja EV/EBIT:n 10x. Nämä ovat yhtiölle suhteellisen korkeita, joten tuottopotentiaali on lähinnä mahdollisessa rakennemuutoksessa.