Loihteen Q4-raportti oli odotuksiamme selvästi parempi, minkä taustalla oli erityisesti Turvaratkaisuiden vahva kehitys ja erinomainen kannattavuus. Ohjeistus oli odotustemme mukainen ja 1,00 euron osinko selvästi ennakoimaamme suurempi. Nostimme tulosennusteitamme hieman vahvan Q4-raportin myötä. KKV:n käsittelyssä olevan BLC Turva –kaupan odotusarvo on mielestämme positiivinen ja arviomme mukaan kasvattaisi toteutuessaan EPS:ää selvästi. Loihteen arvostus 2026-27 (oik. PE 16-13x) on mielestämme houkutteleva huomioiden yhtiön selkeä tuloskasvupotentiaali, liiketoiminnan hyvä trendi ja BLC Turva –yrityskaupan positiivinen optio. Tuotto-odotuksen pohjana toimii 6-8 %:n osinkotuotto. Nostamme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Vähennä) ja tavoitehintamme 13,20 euroon (11,70 €).

Erittäin vahva vuoden lopetus ja osinkoyllätys

Loihteen Q4-raportti oli odotuksiamme selvästi parempi, minkä taustalla oli erityisesti Turvaratkaisuiden vahva kehitys. Liikevaihto kasvoi 5 % 41,8 MEUR:oon ja oik. käyttökate-% nousi yhtiön historian parhaalle tasolle 13,0 %:iin (Q4’24: 10,8 %). Turvaratkaisuissa sekä jatkuvat palvelut että projektit vetivät hyvin ja liiketoiminta-alue kasvoi 9 % koko H2:lla. Kyberturva, Pilvi & Yhteydet -alueella jatkuvat palvelut kasvoivat edelleen, mutta verkkolaitteiden heikko jälleenmyynti painoi kokonaisuutta (H2: -1 %). Samaan aikaan IT-konsultoinnin vaikea markkinatilanne heijastui Data, Digi & AI -yksikön heikkona kehityksenä. Yhtiö ehdotti selvästi odotuksiamme (0,50 €) suurempaa 1,00 euron osinkoa, jota tukee ennusteitamme parempi kassavirran kehitys. Raportti vahvisti luottamustamme Loihteen strategian etenemiseen.

Pieniä ennustenostoja vahvan Q4:n ajamana

Vuonna 2026 Loihde ohjeistaa konsernin liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen kasvavan tai olevan noin edellisvuoden tasolla. Ohjeistus on lavea, mutta linjassa ennusteidemme kanssa vahvan Q4-raportin jälkeen. Nostimme tulosennusteitamme hieman hyvien Q4-lukujen myötä. Lisäksi nostimme osinkoennusteitamme tuloksen vanavedessä. Vuonna 2026 ennustamme liikevaihdon kasvavan 3 % ja oik. käyttökatteen nousevan 13,5 MEUR:oon (2025: 12,5 MEUR). Kasvua ajavat jatkuvien palveluiden kasvu, turvallisuusliiketoiminnan suuret julkisen sektorin hankkeet sekä organisaation parantunut tehokkuus.

BLC Turva –kaupan odotusarvo on positiivinen

Loihteen suuri BLC Turva –yrityskauppa on parhaillaan KKV:n käsittelyssä. Arvioimme kaupan menevän läpi, mutta sen toteutumiseen liittyy edelleen epävarmuutta, jonka takia emme ole sisällyttäneet sitä vielä ennusteisiimme. Kauppahinta (EV/EBITA 7x synergioiden jälkeen) nojaa hyvin vahvasti 3 MEUR:n kustannussynergioiden toteutumiseen, mikä nostaa kaupan arvostusriskiä, mutta niiden saavuttaminen on mielestämme Loihteelle suhteellisen suoraviivaista. BLC:n nykyinen kannattavuustaso on myös vaatimaton suhteessa Loihteen monilta osin hyvin samankaltaiseen Turvaratkaisut-alueeseen. Arvioimmekin, että osana Loihdetta BLC Turva kykenee operoimaan nykyistä paremmalla kannattavuustasolla. Mikäli synergiat toteutuvat, yrityskauppa kasvattaisi integraatiovaiheen jälkeen Loihteen osakekohtaista tulosta arviomme mukaan noin 24 %. Pidämme kaupan arvostustasoa houkuttelevana, kun huomioidaan myös ristiinmyyntimahdollisuuksien lisäarvonluontipotentiaali ja vahvistuva markkina-asema.

Tulosvipu vääntää oikeaan suuntaan ja positiivisia optioita

Loihteen sijoitustarinan keskiössä on kannattavuusparannuksen eteneminen kohti 2027 tavoitetasoa (EBITDA-% 15 %). H2’25:n suoritus vahvisti luottamustamme tulosparannuksen etenemiseen, vaikkakin ennusteemme on huomattavasti varovaisempi (9,7 %). Mielestämme yhtiö on vankistanut profiiliaan suhteellisen defensiivisenä tuloskasvajana ja tulosvipu alkaa nyt vääntää oikeaan suuntaan. Loihteen tulospohjainen arvostus 2026-27 (oik. vuokravastuista EV/EBITA 10-8x, oik. PE 16-13x) on mielestämme houkutteleva huomioiden selvä tuloskasvupotentiaali, liiketoiminnan hyvä trendi ja BLC Turva –kaupan positiivinen optio. Tuotto-odotuksen pohjana on kevään 8 %:n ja lähivuosien 6-7 %:n osinkotuotto. Vuokraveloista oik. DCF (15,6 €/osake) ja osien summa –mallimme (14,1 €) tukevat positiivista näkemystämme.