KKV on hyväksynyt merkittävän BLC Turva -yrityskaupan kohtuullisin ja odotetuin myönnytyksin, mikä poistaa siihen liittyvän epävarmuuden. Kauppa tekee Loihteesta Suomen suurimman turvateknologian toimittajan. Näemme järjestelyn teollisen logiikan hyvänä ja uskomme sen kasvattavan selvästi osakekohtaista tulosta myönnytyksistä huolimatta. Arvostustaso on laskenut mielestämme jälleen houkuttelevaksi kurssilaskun myötä myös lyhyellä aikavälillä (oik. PE 13-14x, osinkotuotto 6-7 %) suhteessa yhtiön tuloskasvunäkymään ja BLC Turva -kaupan arvonluontipotentiaaliin. Nostamme suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Vähennä), mutta laskemme tavoitehintamme 14,40 euroon (aik. 14,60 €) huomioituamme BLC Turva -kaupan myönnytykset.

BLC Turva -kauppa menossa maaliin myönnytyksin

Loihde tiedotti Kilpailu- ja kuluttajaviraston (KKV) hyväksyneen ehdollisena merkittävän BLC Turva -yritysoston. KKV edellyttää, että Loihde myy paikallisen lukitusliiketoimintansa Lappeenrannassa sekä lukitus- ja turvaliiketoimintansa Mikkelissä, kun taas BLC Turvan tulee luopua lukitusliiketoiminnastaan Jyväskylässä. Arvonluonnin kannalta positiivista on, että myönnytykset koskevat pääosin vain matalakatteisempaa lukitusta, ja ymmärryksemme mukaan nämä alueet ovat olleet kannattavuudeltaan konsernin keskimääräistä heikompia. Luovutettavien liiketoimintojen yhteenlaskettu liikevaihto on vajaa 10 MEUR (~13 % BLC:n liikevaihdosta), eikä Loihde näe sen vaikuttavan olennaisesti kaupan teolliseen logiikkaan eikä yli 3 MEUR:n kustannussynergiatavoitteeseen. Myönnytykset vastasivat pitkälti odotuksiamme. Kauppa tekee Loihteesta Suomen suurimman turvateknologian toimittajan ja lähes kaksinkertaistaa Turvaratkaisut-alueen kokoluokan, mikä kirkastaa yhtiön profiilia fokusoituneena turvallisuusalan toimijana ja tuo synergioiden lisäksi mittakaavaetua sekä ristiinmyyntipotentiaalia. Suuressa kaupassa integraatioriskit ovat selkeitä, mutta Loihteella on tuoreita näyttöjä onnistuneista yritysjärjestelyistä Turvaratkaisuissa, mikä laskee riskitasoa. Yrityskaupan odotusarvo on mielestämme myönnytyksistä huolimatta selvästi positiivinen ja huomioimme kaupan toistaiseksi positiivisena optiona hyväksymässämme arvostustasossa. Lisäämme sen ennusteisiimme, kun kaupan toteutuksen ajankohta varmistuu. Integraatioprojekti on tarkoitus aloittaa H2'26:lla, kunhan KKV:n edellyttämät liiketoimintakaupat on saatu maaliin ja ostajat hyväksyttyä.

Turvasektorin tuloskasvutarina

Pidimme ennusteemme ennallaan ja näemme Loihteen tuloskasvunäkymän hyvänä lähivuosina. Ennustamme oik. käyttökatteen kasvavan vuonna 2026 noin 15 % ja jatkavan hyvää kehitystä myös 2027, mutta jäävän selvästi alle yhtiön strategiakauden tavoitteen (oik. EBITDA-% 10 % vs. 15 %). Tulosparannusta tukevat työntekijäkohtaisen tehokkuuden hyvä kehitys, viime vuoden muutosneuvotteluiden täysimääräinen vaikutus sekä jatkuvien palveluiden kasvu. Yhtiö on alkanut lunastamaan profiiliaan suhteellisen defensiivisenä tuloskasvajana, ja luottomme kannattavuusparannuksen jatkumiseen on noussut. Näkymää rasittaa yhä Data, digi & AI -yksikön vaikea IT-konsultointimarkkina, mutta laskutusasteet ovat pysyneet hyvinä, ja viimeaikainen liikevaihdon lasku on kohdistunut pitkälti matalan katetason alihankintaan, jolloin kannattavuusvaikutus on rajallinen.

Arvostustaso on jälleen kääntynyt houkuttelevaksi

Loihteen arvostus on painunut kurssilaskun myötä tasolle, jota pidämme jälleen houkuttelevana. Yhtiön sijoitustarinan keskiössä ovat kannattavuusparannuksen eteneminen kohti vuoden 2027 tavoitetasoa (EBITDA-% 15 %) sekä BLC Turva -kaupan onnistunut integraatio sen toteutuessa. Hyvät viime kvartaalit ovat vankistaneet yhtiön profiilia suhteellisen defensiivisenä tuloskasvajana. Kurssilaskun jälkeen tulospohjainen arvostus (oik. vuokravastuista EV/EBITA 2026-27: 9-8x, oik. P/E 13-14x) on mielestämme jälleen houkutteleva, ja osake on houkutteleva myös suhteessa turva-alan verrokkiryhmään. Tuotto-odotuksen pohjana toimii lähivuosien 6–7 %:n osinkotuotto. DCF-malli (14,8 €/osake) ja osien summa -laskelmamme (14,0 €/osake) maalaavat niin ikään hyvää tuotto-odotusta. Kannattavuusparannuksen jatkuminen ja BLC Turva -kaupan onnistunut integraatio (myös riski) ovat osakkeen selviä positiivisia ajureita.