Luotean Q4-tulos jäi odotuksistamme. Ohjeistus tälle vuodelle on selvästi positiivinen, mutta laskimme tulosennusteitamme. Näemme yhtiön tuloskasvun kuitenkin jatkuvan tänä vuonna ja yhtiön luovan hyvää kassavirtaa. Arvostus (esim. EV/EBIT 7x) tälle vuodelle on maltillinen. Toistamme lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 2,6 euroon (aik. 2,7e).

Q4-tulos oli alle odotustemme, mutta ei niin heikko, miltä luvut näyttivät

Q4:n liikevaihto oli vain 89 MEUR eli hieman alle vertailukauden ja 4 % alle ennusteemme. Liikevaihto laski Suomessa noin 5 MEUR, kun odotimme vertailukauden tasoista liikevaihtoa. Ruotsissa liikevaihto kasvoi selvästi ja oli myös ennusteemme yläpuolella. Luotean oik. EBITA jäi -0,3 MEUR:oon, kun olimme odottaneet selvää 2,5 MEUR:n positiivista tulosta. Oik. EBITA heikkeni Suomessa 1,3 MEUR:oon vertailukauden 2,9 MEUR:sta, kun ennusteemme oli 2,5 MEUR. Suomessa tulosta heikensivät mm. 0,7 MEUR suuremmat sosiaalikulut, joka ei ole kvartaaleittain toistuva erä. Ruotsissa oik. EBITA parani, mutta oli edelleen -0,7 MEUR (Q4’24 -1,2 MEUR), kun olimme odottaneet nollatasoa. Yhtiö raportoi erikseen myös konsernihallinnon kulut, jotka olivat -0,9 MEUR vertailukauden -0,5 MEUR:oon nähden. Nämä olivat yhtiön mukaan suuremmat kuin mitä Luotealla todellisuudessa jatkossa syntyy konsernikuluja. Tulosta painoivat siis lukuisat poikkeukselliset ja tilapäiset erät, mutta ne kaikki huomioidenkin, Q4-tulos jäi odotuksistamme. Koko vuoden kehitys oli kuitenkin selvästi positiivista. Tuloksesta voi lukea myös tästä kommentista.

Positiivinen ohjeistus, ennusteita kuitenkin alemmas

Luotea ohjeistaa oikaistun EBITA:n kasvavan tai kasvavan merkittävästi tänä vuonna vuoteen 2025 nähden (7,0 MEUR). Yhtiö antoi vielä tarkemmin viitteitä tuloskehityksestä sanomalla, että Ruotsin tuloksen pitäisi jatkaa paranemista tänä vuonna, Suomessa tulos olisi käsityksemme mukaan suhteellisen vakaa ja konsernikulujen yhtiö odottaa laskevan vuoden 2025 raportoidusta tasosta. Yhtiö kuitenkin kommentoi kilpailun kiristyneen etenkin Suomen siivousliiketoiminnassa, jossa on siten marginaalipainetta.

Laskimme tulosennusteitamme odotettua heikomman Q4:n myötä, mutta uskomme yhtiön jatkavan selvää tuloskasvua tänä vuonna Ruotsin parannuksen myötä. Siirryimme tässä raportissa luokittelemaan yritysostojen aineettomat poistot kertaeriksi ja käyttämään pääasiallisena tuloslukuna oik. EBITA:ta yhtiön käytännön mukaisesti.

Haastavan näköiset tavoitteet

Luotean keskipitkän aikavälin taloudellisiin tavoitteisiin sisältyvät mm. liikevaihdon keskimääräinen orgaaninen vuosikasvu 4-5 % sekä oik. EBITA -marginaali yli 5 %. Luotean liiketoiminnoilla on historiallisesti ollut haasteita luoda kannattavaa kasvua. Näemmekin 4-5 %:n kasvutavoitteen yhdistettynä 5 %:n marginaalitavoitteeseen haastavana yhdistelmänä. Suomessa yhtiö yltää jo marginaalitavoitteeseen, mutta Ruotsissa pidämme 5 %:n saavuttamista ainakaan lähivuosina epärealistisena. Näemme Luotean toiminnoissa kestävän kilpailuedun luomisen olevan vaikeaa. Tämän vuoksi toivomme yhtiön painottavan enemmän kannattavuustavoitetta kuin kasvua, sillä liian aggressiivinen kasvun tavoittelu johtaa todennäköisesti kannattavuuden heikkenemiseen.

Arvostus on melko edullinen

Arvostuskertoimissakin huomio tulee suunnata ennustevuosille. Vuosille 2026-28 ennustamamme P/E-luku on 9-10x, joka on mielestämme yhtiölle hyväksyttävä taso. EV-pohjaiset kertoimet jäävät 6-7x tasoon, joka viittaa pieneen nousuvaraan hyväksyttävinä pitämiimme tasoihin nähden. Odotamme yhtiön luovan hyvin kassavirtaa ja jakavan sitä pääasiassa osinkoina. Siten kassavirta- ja osinkotuotto tukevat sijoittajan tuotto-odotusta, vaikka emme odota tuloskasvua ensi vuoden jälkeen. Myös DCF-mallimme arvo on yli nykykurssin.