Lähde: Inderes

Martelan tulosvaroitus ja Q1-ennakkotiedot osoittavat yhtiötä piinanneen heikon kysyntäympäristön jatkuneen alkuvuonna. Heikon tuloskunnon ja kireän taseaseman myötä Martelan sijoitustarina nojaa toimialan ripeään elpymiseen tai kilpailijoiden vetäytymiseen alalta. Kummastakaan ei kuitenkaan toistaiseksi ole havaittavissa selviä merkkejä, mikä heittää varjon sijoitustarinan ylle. Toistamme myy-suosituksemme ja päivitämme tavoitehintamme 0,3 euroon (aik. 0,4 eur).

Ennakkotiedot osoittavat alkuvuoden haasteiden jatkuneen

Martela julkaisee Q1-osavuosikatsauksensa tiistaina 12.5.2026. Raportin pääkohdat ovat jo tiedossa 23.4. annettujen ennakkotietojen ja tulosvaroituksen myötä. Alkuvuotta on leimannut kysynnän voimakas heikentyminen ja suurten projektien viivästyminen, mikä on painanut sekä liikevaihtoa että tulosta. Tulospäivänä huomiomme kiinnittyy erityisesti yhtiön taseasemaan sekä johdon kommentteihin näkymien ympärillä. Ennakkotietojen mukaan Martelan Q1-liikevaihto laski rajusti 31,9 % vertailukaudesta ja asettui 17,5 MEUR:oon. Toteuma jäi selvästi aiemmasta 20,2 MEUR:n ennusteestamme. Volyymien voimakasta laskua selittää asiakkaiden odotettua suurempi varovaisuus ja epävarmuus keskeisillä markkina-alueilla. Tämä on johtanut erityisesti suurten toimistoprojektien viivästymiseen ja keskimääräisten projektikokojen pienenemiseen. Arviomme mukaan yleinen taloudellinen epävarmuus ja inflaatioriskit jarruttavat edelleen yritysten investointipäätöksiä, mikä heijastuu suoraan Martelan toimitusvolyymeihin. Ennakkotietojen perusteella Martelan Q1-liiketulos asettui -1,9 MEUR:oon, mikä tarkoittaa heikennystä vertailukauden -1,6 MEUR:n tasosta. Liikevaihdon rajuun laskuun nähden liiketappion syveneminen on maltillinen, mikä osoittaa yhtiön tekemää työtä tehokkuutensa parantamiseksi. Tulosvaroituksensa yhteydessä yhtiö kertoi lisäksi projektien ja toimitusten katekehityksen jatkuneen positiivisena ja aiemmin aloitettujen tehostamistoimien edenneen suunnitellusti. Arviomme mukaan yhtiön kulurakenne on jo erittäin trimmattu, ja helposti hyödynnettäviä säästökohteita on enää rajallisesti, vaikka johto onkin viestinyt uusista tehostamistoimista.

Tulosvaroitus ajoi ennustemuutoksiamme

Martelan antaman tulosvaroituksen ja odotuksiamme heikompien ennakkotietojen ajamana olemme laskeneet selvästi kuluvan vuoden ennusteitamme, mutta myös lähivuosien ennusteita. Yhtiö ohjeistaa liikevaihdon asettuvan noin 75–85 MEUR:n tasolle (aik. laskee hieman) ja vertailukelpoisen liiketuloksen olevan -2...1 MEUR (aik. voitollinen). Heikko alkuvuosi ja rajusti laskenut liikevaihto-ohjeistus huomioiden tulosohjeistuksen muutos oli jopa yllättävän pieni ja voi kieliä luottamuksesta vahvistuneita katteita kohtaan tai alan patoutuneen kysynnän purkautumista kohtaan. Päivitetty vuoden 2026 liiketulosennusteemme asettuu -1,4 MEUR:oon (aik. 0,4 MEUR), kun taas vuoden 2027 liiketulosennusteemme on 0,9 MEUR (aik. 1,2 MEUR). Arviomme mukaan koko toimistokalustemarkkinan kannattavuus Suomessa on kestämättömän heikolla tasolla, minkä odotamme korjautuvan joko elpyvän kysynnän tai toimialalta poistuvan kapasiteetin ajamana.

Riskinottoa on nykyasetelmasta vaikea perustella

Martelan tulospohjainen arvostus on lähivuosien ennusteillamme erittäin korkea. Lisäksi lukuja vääristää kirjanpidollinen vaikutus, joka liittyy Nummelan logistiikkakeskuksen myyntiin ja takaisinvuokraukseen. Kyseisen transaktion myötä 0,7-0,8 MEUR:n vuokrakuluihin liittyvä erä ei kassavirtavaikutuksestaan huolimatta näy yhtiön tuloslaskelmalla, mikä vääristää tulospohjaista arvostusta. Heikon tuloskunnon ja likviditeettiriskin takia Martelan osakkeen tuotto nojaa entistä enemmän kysynnän ripeään elpymiseen tai spekulatiivisiin muutoksiin toimistokalustemarkkinan kilpailudynamiikassa. Kyseinen potentiaali on mielestämme laiha korvaus osakkeen erittäin korkeaan riskiprofiiliin nähden.