Martela Q1'26: Istumapaikat hupenevat
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Martelan Q1-liikevaihto laski 32 % ja oli 17,5 MEUR, mikä vastasi ennakkotietoja. Liiketulos oli -1,9 MEUR, ja liikevaihdon lasku vaikutti kannattavuuteen.
- Yhtiön ohjeistus ennustaa liikevaihdon olevan 75–85 MEUR ja vertailukelpoisen liiketuloksen -2...1 MEUR. Q2-ennusteita laskettiin varovaisen markkinakommentoinnin vuoksi.
- Martelan taseasema on kireä, ja oma pääoma on negatiivinen. Tulosparannusta odotetaan toimialan kannattavuuden parantuessa, mutta yhtiön tase ei kestä pitkään nykyistä tappiollista tilannetta.
- Martelan osakkeen tuotto-odotus on heikko korkean riskiprofiilin ja likviditeettiriskin vuoksi. Arvostus on korkea, ja se nojaa kysynnän elpymiseen tai markkinadynamiikan muutoksiin.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q1'25 | Q1'26 | Q1'26e | Q1'26e | Erotus (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 25,6 | 17,5 | 17,5 | 0 % | 84,2 | ||
| Liikevoitto (oik.) | -1,6 | -1,9 | -1,9 | -3 % | -1,4 | ||
| Liikevoitto | -1,6 | -1,9 | -1,9 | -3 % | -1,4 | ||
| Tulos ennen veroja | -2,1 | -2,4 | -2,4 | -1 % | -3,4 | ||
| EPS (raportoitu) | -0,45 | -0,52 | -0,51 | -2 % | -0,75 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | 26,9 % | -31,9 % | -31,8 % | -0,1 %-yks. | -11,5 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | -6,1 % | -11,0 % | -10,7 % | -0,3 %-yks. | -1,7 % | ||
Lähde: Inderes
Huhtikuussa annetun tulosvaroituksen ja ennakkotietojen myötä Martelan Q1-luvut olivat jo isossa kuvassa tiedossa. Kvartaalin tilausvirta ja kommentit Q2:n osalta olivat kuitenkin odotuksiamme varovaisempia, minkä seurauksena laskimme hieman ennusteitamme. Ennusteidemme iso kuva on kuitenkin ennallaan, ja toistamme 0,3 euron tavoitehintamme. Nykyisellä arvostustasolla Martelan tuotto-odotus ei riitä kompensoimaan likviditeettiriskistä aiheutuvaa erittäin korkeaa riskiprofiilia, minkä seurauksena toistamme myy-suosituksen.
Liikevaihdon raju lasku painoi kannattavuutta
Martelan Q1-liikevaihto laski 32 % ja asettui 17,5 MEUR:oon, mikä vastasi annettuja ennakkotietoja. Johdon mukaan markkinalla vallitsi alkuvuonna ennakoitua suurempi varovaisuus ja epävarmuus, ja etenkin suurten toimistoprojektien määrä laski voimakkaasti vertailukaudesta. Liikevaihto laski rajusti kaikissa yhtiön raportointimaissa, minkä lisäksi uudet tilaukset supistuivat Q1:llä kaikissa Pohjoismaissa vetäen konsernin tilauskertymän 29 % vertailukauden alapuolelle. Yhtiön liiketulos asettui ennakkotietojen mukaisesti -1,9 MEUR:oon (Q1'25: -1,6 MEUR). Liikevaihdon rajuun laskuun nähden liiketappion syveneminen jäi verrattain maltilliseksi. Tätä tukivat aiemmin suoritetut hallinnon tehostamistoimet sekä parantunut katetaso toimituksissa ja projekteissa, mitkä osaltaan pehmensivät liikevaihdon laskun vaikutusta tulokseen. Martela on toteuttanut merkittävän määrän erilaisia tehostamistoimia viimeisen neljän vuoden aikana, minkä seurauksena näemme yhtiöllä enää rajallisesti varaa sopeuttaa kulurakennettaan laskevan liikevaihdon kompensoimiseksi. Taseasema säilyi erittäin kireänä: oma pääoma oli negatiivinen ja nettovelka oli 3-kertainen suhteessa edellisen 12 kuukauden raportoituun käyttökatteeseen. Kausiluonteisesti haastavan Q1:n liiketoiminnan rahavirta oli yllättäen 0,8 MEUR saamisten tuloutumisen tukemana.
Ohjeistus toistettiin
Martela ohjeistaa liikevaihdon asettuvan noin 75–85 MEUR:n tasolle ja vertailukelpoisen liiketuloksen olevan -2...1 MEUR. Yhtiön kommentointi lyhyen aikavälin näkymiä kohtaan oli kuitenkin varovaista, minkä seurauksena laskimme hieman Q2-ennusteitamme. Päivitetty vuoden 2026 liiketulosennusteemme asettuu -1,5 MEUR:oon (aik. -1,4 MEUR). Odotamme kuitenkin lähivuosina selvää tulosparannusta toimialan tervehtyvän kannattavuustason tukemana. Arviomme mukaan koko toimistokalustemarkkinan kannattavuus Suomessa on kestämättömän heikolla tasolla, minkä odotamme korjautuvan joko elpyvän kysynnän tai toimialalta poistuvan kapasiteetin ajamana. Martelan kannalta toimialan käänteen suhteen alkaa kuitenkin olla kasvava kiire, sillä yhtiön tase ei enää kauaa kestä nykyistä tappiollista tulostasoa.
Tuotto-riskisuhde kääntyy heikoksi
Martelan tulospohjainen arvostus on lähivuosien ennusteillamme erittäin korkea, minkä lisäksi lukuja vääristää Nummelan logistiikkakeskuksen myyntiin ja takaisinvuokraukseen liittyvä kirjanpidollinen vaikutus. Kyseisen transaktion myötä 0,7-0,8 MEUR:n vuokrakuluihin liittyvä erä ei kassavirtavaikutuksestaan huolimatta näy yhtiön tuloslaskelmalla, mikä vääristää tulospohjaista arvostusta. Martelan tappiollisen oman pääoman takia tasepohjaiseenkaan arvostukseen ei voi tukeutua. Heikon tuloskunnon ja likviditeettiriskin takia Martelan osakkeen tuotto-odotus nojaa enenevästi kysynnän ripeään elpymiseen tai spekulatiivisiin muutoksiin toimistokalustemarkkinan kilpailudynamiikassa. Kyseinen potentiaali on mielestämme laiha korvaus osakkeen erittäin korkeaan riskiprofiiliin nähden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.05.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 93,7 | 82,9 | 88,0 |
| kasvu-% | 8,1 % | −11,5 % | 6,2 % |
| EBIT (oik.) | −1,1 | −1,5 | 0,9 |
| EBIT-% (oik.) | −1,1 % | −1,8 % | 1,0 % |
| EPS (oik.) | −0,75 | −0,79 | −0,16 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | neg. | neg. | neg. |
| EV/EBITDA | 3,4 | 4,5 | 3,6 |
Foorumin keskustelut
