Metacon laaja raportti: Asemoitumassa vihreän vedyn pitkän aikavälin kasvuun

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 6.10.2025 klo 04.00 GMT. Anna palautetta täällä.

Metacon on koonnut täydentävän tuotevalikoiman ja varmistanut merkittäviä elektrolyyseritilauksia, mikä on lisännyt liikevaihtoa ja tuonut arvokkaita referenssiasiakkaita. Vaikka muutaman suuren tilauksen varmistaminen lisää kaupallisen läpimurron todennäköisyyttä, se ei takaa tasaista tilauskantaa. Vihreän vedyn vahvan pitkän aikavälin kysyntäkuvan ja Metaconin kasvavan markkina-aseman huomioiden näemme kuitenkin potentiaalia jatkuvalle vahvalle liikevaihdon kasvulle. Näiden ajurien tukemana arvioimme osakkeen tuotto-riskisuhteen houkuttelevaksi. Tarkistamme tavoitehintamme 0,70 SEK:iin per osake (aik. 0,30 SEK) ja toistamme Lisää-suosituksemme.

Vihreän vedyn laitteiden jakelija ja valmistaja

Metacon tarjoaa innovatiivisia teknologioita ja ratkaisuja vihreän vedyn tuotantoon, tavoitteenaan tehdä siitä kustannustehokkaampaa korkean tuotantokapasiteetin ja kilpailukykyisen hinnoittelun avulla. Kilpailu elektrolyyserimarkkinoilla on jo laajaa, erityisesti kun hallitukset ja yritykset nopeuttavat vihreän vedyn tuotannon skaalaamista. Näkemyksemme mukaan Metaconin yhteistyö PERICin kanssa yhdistää tehokkaasti PERICin todistetun teknologian ja laajan tutkimus- ja innovaatiohistorian elektrolyysissä Metaconin asiantuntemukseen ja markkinatietoon Euroopassa. Arvioimme siksi liiketoiminnan yleisen kilpailukyvyn vahvaksi, kun otetaan huomioon markkinoiden nykyinen kypsyys.

Metacon toimii vihreän vedyn markkinoilla vahvojen kysyntäajureiden vetämänä

Vihreän vedyn markkinat ovat hyvin varhaisessa vaiheessa: vuoden 2023 maailmanlaajuinen elektrolyyserikapasiteetti oli 1,4 GW, mikä on kaukana 560 GW:sta, jota tarvitaan vuotein 2030 mennessä Net Zero Emissions -tavoitteiden saavuttamiseksi. Merkittävä investointiaalto on kuitenkin parhaillaan käynnissä. Kiristyvien hiilidioksidipäästövähennystavoitteiden ja kasvavan fossiilisista polttoaineista riippuvuuden vähentämistarpeen myötä vähäpäästöisen vedyn kysyntä kasvaa, erityisesti vaikeasti vähennettävillä aloilla, kuten perusteollisuudessa ja merenkulussa, joihin Metacon keskittyy. Vaikka rakenteelliset ajurit ovat vahvoja, Metaconin tuotteet ovat pääomatavaroita, ja niiden kysyntä on erittäin herkkä politiikalle, tuille ja pitkäaikaiselle projektirahoitukselle.

Odotamme vahvaa kasvua, mutta tunnustamme ennusteiden korkean epävarmuuden

Uskomme Metaconin liikevaihdon kasvun kiihtyvän, sillä jo voitettujen hankkeiden ylösajot valmistuvat vuosina 2025/2026 ja yhtiön tilauskanta jatkaa kasvuaan koostuen pääasiassa elektrolyyserihankkeista Euroopan markkinoilla. Vuosina 2027–2032 odotamme vahvan liikevaihdon kasvun (CAGR: 24 %) jatkuvan Metaconin uuden elektrolyyseritehtaan aloittaessa toimintansa. Tunnustamme kuitenkin, että ennusteriskit ovat korkeat, ja tämä kasvu edellyttää luonnollisesti erittäin vahvaa strategian toteutusta ja jatkuvia uusia asiakashankintoja. Odotamme liikevoiton kääntyvän positiiviseksi vuonna 2027 liikevaihdon kasvun tukemana, ja yhtiön toteuttavan 250 MSEK:n osakeannin vuonna 2026 (aiemmin 350 MSEK vuosina 2025-2026). Vahvan tilauskannan ansiosta emme odota rahoituksen hankkimisen olevan haaste.

Tuotto-riskisuhde on edelleen houkutteleva

Metaconin arvostus (2025-26e EV/S 2,5-1,3x) perustuu odotuksiin erittäin vahvasta ja skaalautuvasta kasvusta. Hinnoittelemalla kasvua eri nopeuksilla ja luottamusväleillä voimme perustella yhtiön arvon laajalla haarukalla SEK 0,27-1,13 osaketta kohden (aik. SEK 0,16-0,51). Tuottovaatimuksemme on laskenut pääasiassa lisääntyneen liikevaihdon näkyvyyden ja viimeaikaisen tilauskehityksen parantamien rahoitusehtojen vuoksi (WACC-% 15,5 %, aiemmin 18,0 %), mikä on nostanut haarukkaa. Riskinä säilyy kasvuasteen epävarmuus, mikä vaikuttaa myös kassavirran kehitykseen. Asiakashankinnat luovat kuitenkin edelleen pohjaa kasvulle ja parantavat rahoituksen saatavuutta. Tämä mielessä pitäen pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta edelleen houkuttelevana.