Metacon Q1'25: Vahva vuosineljännes hyvällä tilausvirralla

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 16.5.25 klo 8:23. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Kaiken kaikkiaan Metaconin Q1-raportti oli odotuksia parempi, ja yhtiö on jatkanut tilauskertymänsä kasvattamista neljänneksen lopun jälkeen, mikä tukee ennusteitamme jatkuvasta kasvusta. Tästä huolimatta tiedostamme merkittävät riskit ja epävarmuustekijät, jotka liittyvät yhtiön kykyyn jatkuvasti varmistaa suuria tilauksia ja ylläpitää riittävää käyttöpääomaa niiden toteuttamiseksi. Vaikka likviditeetin odotetaan pysyvän tiukkana kesä-heinäkuuhun 2025 asti, jolloin odotamme merkittävän osan aiemmin julkistettuihin tilauksiin sidotun rajoitetun kassan vapautuvan, uskomme, että Metaconilla on hyvät valmiudet hankkia lyhytaikaista projektirahoitusta kohtuullisin ehdoin tarvittaessa. Parantuneen lyhyen aikavälin liikevaihtonäkyvyyden myötä, jossa vuoden 2025 liikevaihtoennusteemme ovat suurelta osin "varmistettu" nykyisellä tilauskannalla, uskomme, että nykyinen arvostus tarjoaa houkuttelevan tuotto-riskisuhteen. Tämän seurauksena toistamme Lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehinnan 0,23 SEK:iin (aik. 0,16 SEK) pääosin ennusteidemme ylöspäin suuntautuvan muutoksen vuoksi.

Q1-raportti ylitti odotuksemme

Metaconin Q1-liikevaihto oli 50,1 MSEK, mikä on merkittävä kasvu edellisvuoteen verrattuna, joskin vertailu on suhteellisen helppo vuoden 2024 vastaavan ajanjakson vähäisen projektitoiminnan vuoksi. Liikevaihto ylitti odotuksemme pääosin Motor Oil -projektin odotettua nopeamman valmistumisasteen vuoksi. Vaikka Q1:n liikevaihto ylitti odotuksemme, brutto-kate alitti ennusteemme (21 % vrt. 27 %). Operatiiviset kulut olivat kuitenkin odotuksiamme pienemmät tehokkaan kulukurin ansiosta, minkä johdosta käyttökate oli suurin piirtein linjassa ennusteidemme kanssa.

Vaikka kassavirta pysyi selvästi negatiivisena, se oli hieman odotuksiamme parempi. Q1:n lopussa yhtiön kassavarat olivat 79,2 MSEK, josta 45,3 MSEK on kuitenkin edelleen rajoitettu pankkitakuiden vakuudeksi. Kuten olemme aiemmin todenneet, odotamme likviditeetin pysyvän tiukkana kesäkuuhun/heinäkuuhun 2025 asti, jolloin merkittävän osan aiemmin julkistettuihin tilauksiin sidotusta rajoitetusta käteisestä odotetaan vapautuvan. Kuitenkin, odotuksiamme pienemmän Q1:n kassan kulumisen vuoksi olemme nyt vähemmän huolissamme lyhyen aikavälin likviditeettitilanteesta, ja uskomme, että yhtiön pitäisi pystyä kuromaan umpeen eron rajoitettuun varojen vapauttamiseen saakka.

Tarkistimme ennusteitamme kasvaneen tilauskannan myötä

Vaikka liikevaihto ylitti odotuksemme, tämä johtui pääasiassa Motor Oil -tilauksen odotettua suuremmasta tuloutuksesta. Tämän vuoksi emme ole muuttaneet projektin liikevaihtoennusteitamme ja odotamme nyt sen tuovan hieman vähemmän liikevaihtoa tulevina neljänneksinä. Uusi, noin 20 MSEK:n arvoinen tilaus tuulivoimalla tuotetun vedyn pilottilaitoksesta on kuitenkin johtanut siihen, että olemme nostaneet vuoden 2025 liikevaihtoennustettamme noin 5 %, ja vuodelle 2026 odotamme maltillista kasvua. Myös vuoden 2025 kannattavuusennusteemme ovat parantuneet odotettua suuremman liikevaihdon ja hieman alhaisempien kustannusoletusten myötä Q1:n jälkeen. Vaikutus vuosille 2026–2027 on kuitenkin absoluuttisesti rajallinen.

Tuotto-riskisuhde edelleen houkutteleva nykyisellä arvostustasolla

Osakekohtainen arvioitu arvomme on 0,12–0,47 SEK (aik. 0,08–0,34 SEK), mikä on hieman korkeampi kuin aiempi haarukka pääasiassa nostettujen ennusteidemme vuoksi. Arviota tukee myös DCF-mallimme. Näkemyksemme mukaan Metacon on viimeaikaiset suuret tilaukset taskussa paremmassa asemassa saavuttamaan laajemman kaupallistamisen. Epävarmuutta liittyy kuitenkin edelleen yhtiön kykyyn hankkia jatkossa suuria tilauksia tasaisesti ja kannattavasti. Huomioiden nämä tekijät, nostamme tavoitehintamme 0,23 SEK:iin (aikaisemmin 0,16 SEK), mikä on edelleen arvioimamme osakekohtaisen arvon alarajalla. Tämä perustuu oletukseen, että toimitukset Motor Oilille etenevät suunnitellusti ja että uusien tilausten määrä jatkaa kasvuaan tulevina vuosina. Koska tuotto-odotus ylittää hieman tuottovaatimuksemme, toistamme lisää-suosituksemme.